İş GYO bilanço analizi (Ziraat Yatırım)

İş GYO'nun, 2018 yılının son çeyreğindeki net dönem karı 249,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net kar rakamı bizim beklentimiz 213mn TL'nin üzerinde, piyasa beklentisi olan 244mn TL'ye yakın gerçekleşmiştir. Yatırım amaçlı gayrimenkul değerleme gelirinin beklentimizin üzerinde gelmesi sapmadaki ana etken olmuştur. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 86,9mn TL kar elde etmişti.
 
Dördüncü çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket'in 2018 yılı net dönem karı ise 342mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yıl 180mn TL kar açıklanmıştı.
 
Şirket'in satış gelirleri 4Ç2018'de 111,7mn TL olarak gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %59 oranında artış göstermiştir. Şirket bu yılın son çeyreğine 25,8mn TL yatırım amaçlı gayrimenkul satış geliri elde ederken, konut satış gelirleri Ege Perla, Manzara Adalar ve Inistanbul projelerinden elde edilen gelirlerle 28,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın aynı döneminde konut satış gelirleri 18,4mn TL idi. Kira gelirleri ise (üst hakkı gelirleri dahil) 4Ç2018'de 55mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,7 oranında artış göstermiştir. Şirket'in son çeyrek brüt karı 47,7mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,6 oranında artmıştır. Yatırım amaçlı gayrimenkul değerleme gelirin son çeyrekte 261,4mn TL olarak (2018: 252,1mn TL) gerçekleşmesi karı destekleyen önemli bir kalem olmuştur. Diğer yandan, FAVÖK 34,7mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %22 oranında artış kaydetmiştir. Brüt kar marjı ve FAVÖK marjı sırasıyla %42,7 ve %31,1 olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde bu oranlar sırasıyla %65,6 ve %40,5 idi.
 
İş GYO, 21 Şubat 2019 tarihi itibariyle, Net Aktif (Varlık) Değeri'ne (NAD) göre %71 oranında iskontolu işlem görmektedir. Şirket'in Net Aktif Değeri 2018 yılsonu sonu itibariyle yaklaşık 3,5 milyar TL'ye ulaşmıştır. Son bir yıllık tarihsel NAD iskonto ortalaması %69 oranındadır. Son beş yıllık ortalama NAD iskontosu ise %55 oranındadır.
 
İş GYO'nun hedef hisse fiyatınnda herhangi bir güncellemede bulunmuyoruz. Diğer taraftan, hedef fiyatımıza göre hissenin potansiyelinin azalmasına bağlı olarak daha önceki "AL" önerimizi "EKLE" olarak değiştiriyoruz.


Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.