İş Bankası bilanço analizi (ICBC Turkey Yatırım)

Net kar beklentinin üzerinde - İş Bankası 2021’in üçüncü çeyreğinde 2 milyar 999 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 2 milyar 376
milyon TL net kar bekliyordu. Net faiz gelirindeki toparlanma ve karşılık giderlerindeki gerileme güçlü net karı destekleyen ana unsurlar oldu.
Özsermaye karlılığı bu çeyrekte 3,7 yüzdelik puan artışla yüzde 16,5 oldu.
Kredi büyümesi özel sektör bankalarının altında kaldı - İş Bankası’nın TL cinsi kredileri çeyreklik yüzde 5 artarken yabancı para (YP)
cinsi krediler ise çeyreklik bazda yatay seyretti. TL cinsi mevduatlar, kredilerin hafif üzerinde, yüzde 6 artarken, YP cinsi mevduatlar yüzde
3 arttı. Sonuç olarak toplam kredi/mevduat rasyosu 2 yüzdelik puan düşüşle yüzde 94’e geriledi. Vadesiz mevduatın toplam içindeki payı
sektör ortalamasının üzerinde yüzde 42’de kaldı.
Net faiz marjı (NFM) hafif genişledi - TL cinsi kredi-mevduat makası, kredilerde yeniden fiyatlamanın sürmesiyle çeyreklik yaklaşık 60 baz
puan iyileşti. YP cinsi makas ise çeyreklik bazda hafif daraldı. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet (TÜFEX) gelirleri bir önceki çeyreğe göre
215 milyon TL artarak 1,92 milyar TL’ye yükseldi. Öte yandan bankanın swap maliyetleri çeyreklik bazda yatay seyirle 3,4 milyar TL oldu.
Sonuçta bankanın swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM çeyreklik bazda 20 baz puan artış kaydetti. Banka yıl sonuna ilişkin 110-130 baz
puan NFM daralması beklentisine dair 30 baz puan aşağı yönlü risk görüyor. Bizim hesaplamamızla ilk 9 ayda daralma 212 baz puandır.
Varlık kalitesi - Tahsili geciken alacaklar (TGA) oranı çeyreklik 10 baz puan gerileyerek yüzde 4,8 oldu. Bu çeyrekte yeni TGA miktarı 1
milyar 567 milyon TL, tahsilat ise 872 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı, bir büyük dosyanın
yeniden sınıflandırılmasının etkisiyle 110 baz puan azalarak yüzde 11,3’e geriledi. Toplam kredi portföyünün karşılık oranı ise yüzde 5,9’e
geriledi. Bankanın bu çeyrekteki karşılık masrafı (diğer karşılık giderleri hariç) çeyreklik bazda yüzde 48 azalarak 1,0 milyar TL düzeyine
inerken bu düşüş net karı destekleyen en önemli kalem oldu. Bankanın 3Ç21 net kredi riski oranı 20 baz puan gerileyerek 104 baz puan, ilk
9 ayda ise 128 baz puan olarak gerçekleşti. Banka 2021 yılının tamamı için 150 baz puanın altında bir risk maliyeti öngörüyor. Bu dönemde
Bankanın toplam serbest karşılıkları 200 milyon TL artışla 3 milyar 75 milyon TL’ye yükseldi
Güçlü ücret ve komisyon gelirleri - Sektördeki genel trende benzer şekilde net ücret ve komisyon gelirleri 3Ç21’de çeyreklik yüzde 14,
yıllık yüzde 33 arttı. İnsan kaynaklarına ilişkin operasyonel giderler çeyreklik yüzde 7 daralırken, bunun dışında kalan operasyonel giderler
ise yüzde 8 arttı. İlk 9 ayda personel giderlerinde enflasyonun oldukça altında, diğer giderlerde ise oldukça üstünde bir artış gözleniyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - İş Bankası’nın solo SYR’si çeyreklik yatay kalarak yüzde 10,5 seviyesindeki yasal sınırın oldukça
üzerinde yüzde 16,7 seviyesinde gerçekleşti. Banka yönetimi, her %10’luk TL değer kaybının SYR oranlarını yaklaşık 45 baz puan negatif
etkilediğini belirtti ki bu etkilenme düzeyi diğer bankalarla benzerdir.
Değerleme - Hisse son bir yılda yüzde 19 artarken, BIST-100 endeksine görece %11 daha zayıf bir performans gösterdi. 2022
tahminlerimize göre 2,3x F/K ve 0,33x PD/DD çarpanlarından işlem gören İş Bankası için 8,10 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz
 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.