Migros 3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar tahminleri ikiye katladı - Migros 2021’in üçüncü çeyreğinde 156 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 69 milyon TL kar beklerken
şirket geçen yılın aynı döneminde 2 milyon TL zarar elde etmişti.
Satışlar %29 büyüdü - Şirket yılın üçüncü çeyreğinde 79 yeni mağaza açarken, net satış alanı bir önceki yıla göre %6 büyüdü. Artan sanal
mağaza satışları, mevsimsel olarak açılmış mağazaların güçlü performansı ve yüksek gıda enflasyonu satışlara olumlu yansıdı ve ciro yıllık
bazda %29 büyüdü. Metrekare başına satışlar %25 arttı. Şirketin pazar payı bir önceki yıla göre 20 baz puan arttı ve %8,9’a yükseldi.
Ciro hedefi yükseltildi - Migros yılın ilk 9 ayında 165 mağaza açtı ve cirosunu geçen yılın aynı dönemine göre %24 büyüttü. Bunun sonunca
şirket tüm yıl için öngörülerini yükseltti. Şirket 2021 yılında cirosunu %23 civarında (daha önce %18-20) büyütmeyi hedefliyor.
Karlılık iyileşti - Şirketin brüt kar marjı geçen yıla göre 80 baz puan, geçen çeyreğe göre 40 baz puan iyileşti ve %24,5 seviyesine yükseldi.
Çalışan sayısı geçen yıla göre %23 arttı, ancak kişi başına ödenen ortalama maaş geçen yılın aynı düzeyinde kaldı. Pazarlama giderlerinin
ciroya oranı 40 baz puan azaldı. Bunun sonucunda FAVÖK marjı geçen yılıa göre 90 baz puan iyileşti ve %9,2 ile tahminlerin 130 baz puan
üzerine yükseldi. Şirket 9 ay sonunda %8,7 FAVÖK marjı elde ederken 2021 için %8,0-8,5 marj beklentisi korudu.
Borçluluk azaldı - Migros’un net borcu geçen çeyreğe göre 585 milyon TL azaldı. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e oranı 1,4’ten 1,0
seviyesine iyileşti. Şirketin artık döviz borcu bulunmuyor. Migros’un bilançosunda UFRS-16’dan kaynaklanan kiralama borçları hariç finansal
borçlar 2,75 milyar TL iken nakit 3,20 milyar TL seviyesinde.
Değerleme - Migros 2021’in ilk 9 ayında 367 milyon TL kar elde etti. Geçen sene aynı dönemde şirket 278 milyon TL zarar elde etmişti.
Buna rağmen hisse son bir yılda %2 düştü ve BIST-100 endeksine görece %32 daha zayıf bir performans gösterdi. Özellikle Rekabet Kurulu
cezası da son dönemde etkili oldu. Ancak biz bu olumsuzluğun fiyatlandığını düşünüyoruz. 2022 tahminlerimize göre 11,4 F/K ve 2,3
FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Migros için 49 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz
 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.