Günlük Bülten (Alnusyatırım)

BIST 100 endeksi, 109,031'e kadar çıkıp günü % 0.9 artışla 108,658'den kapattı. 25 Nisan 2018'den beri yani 589 gün sonra ilk kez bu rakam görülmüş oldu. Darısı, 121 binli rekor seviyelere diyelim.

John Moody, demiryolu sektöründe yatırımlar için oluşan risk unsurlarını ortaya koymak üzere 1905 yılında ilk derecelendirme kuruluşu olan "Moody's Investors Service" kurarken, 1909'da da 'Demiryolları Yatırımlarının Analizi' adlı kitabında ilk dereceleri yayımlamıştır. Devlet tahvillerinin değerlemesini de ilk 1919'da Moody's yapmıştır.

Moody's, 1962 yılında Dun & Bradstreet firması tarafından satın alınmış ve ismini kaybetmişken Eylül 2000'de Dun&Bradstreet'e bağlı ama eski ismiyle borsada işlem gören ayrı bir şirket haline gelmiştir. ABD'de NYSE: MCO koduyla işlem görmektedir. En büyük ortağı % 13 ile Buffet'in Berkshire Hathaway şirketi iken büyük tüm varlık yönetimi şirketlerinin ortak olduğu görülmektedir.

Gelirlerin yarısını ABD'den elde eden Moodys'in 2019 yılını 4.7 milyar dolar gelir ile kapatması beklenirken % 48 FAVÖK marjı, % 30 net kâr marjı ile yani ciddi kârlı çalıştığı görülmektedir. Muhtemelen bu yüzden de hisselerinin çok iyi getiri sağladığı görülmekte: 2019 yılbaşından beri % 63, son 10 yılda % 800 artış yaşanmış. Öyle ki Türkiye'nin notunu indirdiği gün 7 Mart 2018'de 32 milyar dolar olan piyasa değeri bugün 43 milyar dolar piyasa değerine sahip olup 33 F/K çarpanı ile işlem görmektedir.

Moody's 2013 Mayıs ayında Türkiye'nin notunu 1992 yılından 21 yıl sonra ilk defa "yatırım yapılabilir" seviyeye yükseltmişti. Notumuzu 23 Eylül 2016'da "Ba1"e indiren Moody's, hiç hesapta yokken 7 Mart 2018'de Ba2 (Durağan) düşürdüğünde açıklamasında "siyaset ve yüksek borçların Türkiye'yi bir şoka daha da yaklaştırdığını" söylemişti. O gün; USD kuru 3.80, iki yıllık gösterge tahvil faizi % 13.0 seviyesinde iken sonrasında Türkiye ciddi bir dalgalanma yaşadı. Dalgalanmanın en yoğun yaşandığı zamanlarda 17 Ağustos akşamı S&P ile aynı anda Moody's de kredi notunu indirerek "Ba2"'den "Ba3" negatife düşürdü. Bizce hem S&P hem de Moody's bu kararında hatalı çıktı. Zira "Yeni Ekonomi Programı" ile Türkiye toparlandı. Piyasa faizleri ve enflasyon düştü.

Ancak yerel seçimler dengelenme sürecinin daha ileri aşamaya geçmesini zorladı. 14 Haziran 2019 akşamı piyasalar kapanınca sürpriz bir adımla Moody's, Türkiye'nin kredi notunu Ba3'ten B1'e düşürdü, üstelik görünümü de negatif olarak belirledi. Gerekçesinde Merkezin azalan rezervleri, ABD yaptırımları olasılığı, Türkiye'de ödemeler dengesi krizinin artmaya devam ettiği gibi maddeler saymıştı. 17 Haziran 2019 tarihinde bültenimizde "Biz Moody'sin, not indirim gerekçelerini abartılı buluyoruz." demiştik.

Aradan geçen zaman Moodys'i biraz insafa getirmiş olabilir. Geçen ay ortasında Moody's "Küresel Makro Görünüm 2020-2021" adlı raporunu yayınladığında; küresel ekonominin gelecek 2 yıl zayıf seyretmeye devam edeceğini, gelişmekte olan ülke ekonomilerinin stabilize olacağını tahmin ederken Türkiye ekonomisindeki toparlanmanın beklentilerinden daha güçlü olduğunu belirterek 2019 beklentisini %2 küçülmeden %0.2 büyümeye revize etmiş, 2020 beklentisi olan % 3ü korumuştu.

Bu akşam Moodys'in önceden duyurduğu Türkiye ile ilgili değerlendirmesi var. Moody's, takvimde yer alan günlerde bir değerlendirme raporu açıklamayabiliyor. Ancak açıklayabilir de! Bakalım görünümü negatiften durağana revize edecek mi? Zira Moody's Türkiye'ye en kötü notu veren şirket konumunda. Notu daha iyi olan Fitch bile 1 Kasım'da negatif olan görünümü 'ekonomideki dengelenme' nedeniyle durağana revize etti. Bizim beklentimiz gibi olur ve Moody's görünümü durağana çekerse S&P ile aynı seviyeye gelecek.
(Bkz:


Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.