FROTO - 2Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Ford Otosan 2Ç22’de bizim 3.342mn TL’lik bek lentimizin ve
piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 3.144mn
TL’nin üzerinde 3.704mn TL net k âr aç ık ladı (2Ç21: 999mn TL,
y ıllık 271%). 2Ç22’de; 1) Güçlü ihracat performansının etkisi ile elde
edilen yüksek ihracat gelirleri, 2) maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu
etkisi, 3) yüksek ertelenmiş vergi karının olumlu etkisi ve 4) maliyet
artı ihracat anlaşmaları sayesinde ile net kar rakamı kuvvetli
gerçekleşmiştir. 2Ç22’de yıllık %211,9’luk artış ile 32.854mn TL net
satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim (31.073mn TL) ve piyasa
ortalama beklentisinin hafif üzerinde (31.556mn TL) net satış geliri
açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 2Ç22’de toplam satış adetleri y ıllık 63% artarak
93.773 adet olarak gerç ekleşmiştir (2Ç21: 57.457). Yurt içi
pazarda negatif etkisini sürdüren yarı iletken tedarikindeki
aksamalara rağmen 2Ç22’de yurt içi satışlar , Şirket’in fiyatlama
disiplini sayesinde %136 artış göstererek 7.504mn TL olarak
gerçekleşmiştir (2Ç21: 3.178mn TL). Yurt içi satış adetleri 2Ç22’de
orta ticari araç satışlarının olumlu performansı ile (yılık +%68) yıllık
%18’lik yükseliş göstererek 19.244 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç21:
16.373 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 2Ç21’in görece düşük baz
yılı olmasıyla birlikte 2Ç21’e göre 2Ç22’de yıllık %81 yükselerek
74.529 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç21: 41.084 adet). TL'nin EUR’a
göre değer kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri ve cost plus ihracat
anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 2Ç22‘de %245’lik
artış göstererek 25.350mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç21: 7.354mn
TL).
Ford Otosan, 2Ç22’de bizim beklentimizin (3.342mn TL) ve piyasa
ortalama beklentisinin (3.409mn TL) üzerinde 4.149mn TL FAVÖK
aç ık lamıştır (2Ç21: 1.258mn TL). İ hracat rakamlarındaki güçlü
yükseliş, fiyatlama disiplini ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle
2Ç22’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 1.3 yp artış göstererek 15,7%
seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen
esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %229,7’lik
yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 2Ç21’e göre 0.7 yp artış
göstererek 2Ç22’de 12,6%’ya yükselmiştir (2Ç21: 11,9%).
FY2022 beklentileri: Ford Otosan, 2022 yılı için toplam satış adeti
beklentisini 440-460bin adetten 420-440bin adete aşağı yönlü revize
etmiştir. Ayrıca Şirket, 2022 yatırım harcaması hedefini 620-670mn
EUR olarak belirlemiştir. Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende
pazarının 800-850bin adet bandında, yurt içi perakende satışlarının
90-100bin adet seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket,
ihracat beklentisini ise aşağı yönlü revize ederek 330-340bin adet
(Önceki: 350-360bin) olarak şekillendirmiştir. Toplam üretim tahmini
ise 410-420bin adet (Önceki: 430-440bin) olarak güncellemiştir.
Ford Otosan iç in hedef fiy atımız olan 395.60 TL’y i 438.80 TL
olarak y uk arı y önlü revize ediyor, tavsiyemizi “AL” olarak
koruyoruz. 2Ç22’de beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansal
sonuçlar, kuvvetli karlılık marjları, güçlü operasyonel faaliyetler ve
yüksek net karlılık dolayısıyla piyasanın kısa vadede sonuçlara pozitif
tepki vereceğini düşünüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu
ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve ürün mixinin olumlu etkileri
& cost plus ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine
hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son
kapanış fiyatına göre %54,0 getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan
2022T 6.07x F/K ve 7.02x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.