Ford Otosan Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Ford yılın dördüncü çeyreğinde bizim (574mn TL) ve piyasa
beklentisinin (528mn TL) altında, 411mn TL net kâr açıkladı (4Ç17:
510mn TL). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 19%
oranında azalış göstermiştir. Güçlü satış ve FAVÖK seviyesine rağmen net
kârda gördüğümüz bozulmanın sebebi yüksek seviyede kur farkı gideridir.
Ford, 4Ç18’de satış gelirlerini yıllık bazda 23% oranında artırdı. 2018’de
yıllık bazda 35% küçülerek 620,937 adete gerileyen yurtiçi otomotiv
pazarında, Ford Otosan negatif ayrışma gösterdi ve 41% perakende satış
düşüşüyle 65,428 adet perakende satış gerçekleştirdi. Şirket, toptan satış
tarafında da 43% düşüş gösterdi ve 65,768 adet araç satışı gerçekleştirdi.
İhracat tarafında ise, geçtiğimiz yıldaki atağını sürdürdü ve satış adetleri
yıllık bazda 11% artış göstererek 328,892 adete ulaştı. Gelir tablosuna
10,048 milyon TL net satış olarak yansıyan bu performans bizim
beklentimizin (8,979mn TL) ve piyasa beklentisinin (9,510 mn TL) altında
geldi.
Ford, yılın dördüncü çeyreğinde bizim (731mn TL) ve piyasa
beklentisinin (765mn TL) üzerinde, 818mn TL FAVÖK açıkladı (4Ç17:
595mn TL). FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre, 0.9 yp artış
göstererek 8.1%’e ulaştı. Bizim beklentimize (8.1%) ve piyasa beklentisine
(8.0%) paralel gerçekleşti. 4Ç18’de brüt kâr marjı ise yıllık bazda 0.7 yp
azalış göstererek 9.5% seviyesinde gerçekleşirken, operasyonel giderlerin
net satışlara oranı ise güçlü satış gelirleri sayesinde 1.1 yp düşüş
göstererek 2.9% seviyesine geriledi.
2019 yılı beklentileri: Şirket, 2019 yılı yurtiçi perakende pazarının 380-
430bin (Şeker Yatırım: 458bin adet, 2018: 621bin adet) adet bandında
olmasını beklerken, Ford markalı araç satışının ise 40-50bin adet (Şeker
Yatırım: 47bin adet, 2018: 65bin adet) seviyesinde olmasını bekliyor.
Şirket, ihracat beklentisini ise 320-330bin adet seviyesine çekti. (Şeker
Yatırım: 334bin adet, 2018: 329bin adet) Bunlara bağlı olarak toplam
üretim tahmini ise 350-360bin adette şekillendi. ŞŞirket’in 2019 yılı yatırım
harcaması hedefi ise 160-180mn EUR aralığındadır. (Şeker Yatırım: 180mn
EUR) 2018 yılında 84% kapasite kullanım oranı ile faaliyet gösteren
Şirket’in gelecek yıllarda kapasite artırıma ihtimalini güçlü görüyoruz.
Ford Otosan için hedef fiyatımızı 52.80 TL olarak güncelliyor,
tavsiyemizi ise “TUT” şeklinde koruyoruz. (Eski: 50.60 TL) İhracatta
gösterdiği performansla üretim ve satış rekoru kıran şirketin, yurtdışında
oluşturduğu ihracat yapılanmaları önem taşıyor ve beğenimizi kazanmaya
devam ediyor. Yurtiçi pazarda ise binek oto kaynaklı olarak; Ford Motor
Company’nin global stratejik yapılanmasında Ford Otosan’ı
konumlandırdığı yerde pazar payından ziyade kârlılık odaklı olmasından
ötürü gelecek yıllarda da önemli bir sıçrama beklemiyoruz. Şirket’in
2018’de, 2019’da sene başından bu yana endeks karşısındaki güçlü duruşu
ve başarılı operasyonlarının hisse fiyatında bulunduğunu düşünüyoruz. Son
kapanış fiyatına göre 5% kayıp potansiyeli taşıyan Ford Otosan hissseleri
2019T 9.4x F/K ve 7.1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Yurtiçi
ve yurtdışı benzerlerine göre ortalama %14 primli işlem görmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.