Ford Otosan Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Ford yılın üçüncü çeyreğinde bizim (TL 272mn) ve piyasa
beklentisinin (TL 273mn) oldukça üzerinde performans
göstererek, TL 346mn net kâr açıkladı (3Ç16: TL 174mn).
Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 99% oranında
artış göstermiştir.
Şirket, 3Ç17’de satış gelirlerini yıllık bazda 43% oranında artırdı.
3Ç17’de beklentilere paralel olarak daralan yurtiçi otomotiv
pazarında pazara paralel seyreden Ford’un ihracat performansındaki
önemli ölçüde artış, satış gelirlerini ortalama piyasa beklentisinin (TL
5.3mr) üzerine taşıyarak TL 5.5mr (3Ç16: TL 3.8mr) net satış geliri
elde etmesini sağlamıştır. Aylık bazda ise 2Ç17’deki TL 6.3mr’nin 12%
gerisinde kalmıştır.
Ford, yılın üçüncü çeyreğinde bizim (TL 405mn) ve piyasa
beklentisinin (TL 414mn) oldukça üzerinde performans gösterek,
TL 491mn FAVÖK açıkladı (3Ç16: TL 313mn). FAVÖK marjı ise
önceki yılın aynı dönemine göre 0.9 puan artş göstererek 9.0%
seviyesine (Beklenti: 7.8%) çıkmıştır. Artan çelik levha/sac
fiyatlarının etkisiyle satış maliyetlerinde ilk iki çeyrekte baskı altında
kalan şirketin Temmuz ayı itibariyle EUR/TL kurunun satış fiyatı
yansımalarını gerçekleştirmesiyle birlikte, brüt kârlılık 3Ç17’de 11.4%
seviyesine çıkabilmiştir (3Ç16: 11.9% - 2Ç17: 9.9% - MY16: 11.4%).
Operasyonel giderler üzerindeki efektif kontrol sürdürülmüş olup
(Operasyonel Giderler/Net Satışlar -> 3Ç17: 4.6% - 3Ç16: 6.8% - MY16:
5.8%) dipte baktığımızda MY16 FAVÖK marjı seviyesi olan 8.1%
seviyesinin de üstüne çıkabilmeyi başarabilmiş ve piyasa beklentisinin
(7.8%) 1.2 bp ötesinde 9.0% FAVÖK marjına ulaşmıştır.
Ford’un 2017 yılı satış gelirlerinde, Avrupa Ticari Araç
Pazarı’ndaki büyümeye ve Temmuz ayından itibaren uygulanan
yeni fiyat politikasına paralel olarak güncellemeye giderek TL
25.2mr seviyelerine ulaşacağını, 2016 yılına kıyasla 38% (Eski: TL
23.6mr - 29%) büyüme öngörüyoruz. Bu gelir artışının büyük kısmı
Transit Custom modelinin yurtdışı satışlarındaki güçlü satış
performansından kaynaklanmaktadır. Öte yandann, 2017 yılı toplam
araç satış beklentimizi ise 3Ç17 ihracat performansına, Ford’un
yurtiçi pazarda beklediğimiz gibi iyileşme göstermesine ve şirketin
ihracat beklentilerine dayanarak 406 bin adetten 414bin adete revize
ediyoruz.
Ford Otosan için tavsiyemizi “TUT” olarak korumamıza karşın,
hedef fiyatımızı TL 47.22’ye çıkartıyoruz (Eski: TL 42.52). 3Ç17
sonuçlarının ardından; 2017 yılı araç satışı beklentilerimizi
artırmamız, İngiltere pazarındaki daralmanın bizim beklentimizden az
olması ve Avrupa’daki diğer pazarlardaki güçlü performans, daralan
yurtiçi pazardaki kayıpsız seyrinin sürmesi ve brüt satış marjlarında
bu seneye ve geleceğe dair revizyonlar hisse fiyat güncellememizin
başlıca sebepleri olarak sayılabilir.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.