Ereğli Demir Çelik Şirket Raporu(İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler
Net kar beklentilerin üzerinde: Erdemir 2Ç20 finansallarında beklentilerin üzerinde yıllık bazda %57 düşüşle 568 milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 455 milyon TL, Piyasa: 494 milyon TL). 1Ç20'ye kıyasla daha iyi operasyonel performans, TL'deki değer kaybı ve Erdemir iştiraki İsdemir'in lehine sonuçlanan yasal süreç sonunda Özelleştirme İdaresi'nden tahsil edilen 135 milyon TL'lik tek seferlik gelir sayesinde net kar çeyreklik bazda %89'luk büyüme gösterdi. FAVÖK de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %23 düşüş, çeyreklik bazda ise %33 iyileşme ile 1.336 milyon TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 1.125 milyon TL, Piyasa: 1.210 milyon TL).

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Çelik fiyatı ve satış haminde yıllık bazda düşüş: Türkiye'de çelik tüketimi 2020'nin ilk yarısında geçen seneye göre %8,9 artarak 12,3 milyon tondan 13,4 milyon tona yükseldi. Erdemir'in satış hacmi ise 2020'nin ilk yarısında geçen seneye göre %8,7 daralarak 4,3 milyon tondan 3,9 milyon tona düştü. Satış hacmi 2Ç20'de çeyreklik bazda %5 artarak 1,9 milyon tondan 2,0 milyon tona ulaşsa da, geçen sene aynı çeyreğe göre %4'lük bir düşüşe işaret ediyor. Ortalama ton başına çelik satış fiyatı ise 2Ç20'de %11'lik düşüşle yıllık bazda 602$'dan 535$'a düştü. Ortalama satış fiyatı ve satış hacmindeki düşüşe bağlı olarak, satışlar 2Ç20'de yıllık bazda %15 daralarak 1.267 milyon dolardan 1.081 milyon dolara geriledi.
Karlılık yıllık bazda düşen satış hacmi ve çelik fiyatlarından olumsuz etkilendi: FAVÖK 2Ç20'de yıllık bazda hammadde giderlerindeki (dolar bazında) %10'luk düşüşe rağmen geçen senenin aynı dönemine göre %33 daralarak 196 milyon dolar olarak gerçekleşti (Şirket tarafından raporlanan FAVÖK, 2Ç20'de yıllık bazda %31 daralırken, çeyreksel bazda %17 artarak 205 milyon dolar oldu). FAVÖK marjı, yıllık bazda 5,2 puanlık düşüş, çeyreksel bazda 2,2 puanlık iyileşme ile %18,0 olarak gerçekleşti (Şirket tarafından raporlanan FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4,6 puanlık düşüş, çeyreksel bazda 2,3 puanlık iyileşmeyle %19,0 oldu). Son olarak, ton başına FAVÖK 2Ç20'de 97$/ton olarak gerçekleşti. Ton başına FAVÖK geçen senenin aynı döneminde 140$/ton, 1Ç20'de 83$/tondu (Şirket tarafından raporlanan 2Ç20 ton başına FAVÖK 103$/ton, 2Ç19'da 145$/ton, 1Ç20'de 95$/ton idi).
Net nakit pozisyonu: Şirketin net nakit pozisyonu 2Ç20 sonunda 1Ç20 sonuna benzer şekilde 767 milyon dolar seviyesinde kaldı.

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Piyasa beklentisinin sırasıyla %10 ve %15 üzerinde kalan FAVÖK ve net kara bağlı olarak 2Ç20 finansalları karşısında olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Türkiye ve Avrupa'daki çelik talebindeki iyileşme, çelik fiyatlarının gidişatı ve hammadde fiyatlarındaki trendlerin (özellikle demir cevheri) hisse performansı için önemli olduğunu düşünüyoruz. Yükselmekte olan çelik fiyatlarının 3Ç20'de operasyonel marjları baskılayabileceği görüşündeyiz. Şirketin bugün düzenleyeceği analist toplantısı sonrası tahminlerimizi gözden geçirebiliriz



İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                                 ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.