Enflasyon – Temmuz 2024 (Gedik Yatırım)

Temmuz ayı TÜFE enflasyonu aylık %3,23 seviyesinde gerçekleşirken,
yıllık TÜFE enflasyonu %71,60’tan %61,78’e geriledi. TÜİK temmuz ayında
TÜFE enflasyonunun %3,4’lük medyan piyasa beklentisi ve bizim %3,6’lık
tahminimizin bir miktar altında %3,23 seviyesinde gerçekleştiğini açıkladı.
Ancak, ay içinde TCMB çeşitli açıklamalarıyla (son olarak Başkan Yardımcısı
Cevdet Akçay’ın açıklamaları) yukarı yönlü risklere dikkat çekerek piyasa
beklentilerinin yukarı çekilmesini sağlamıştı. Örneğin TCMB’nin ay ortasında
yayınlanan Piyasa Katılımcıları Anketinde ortalama Temmuz TÜFE enflasyon
beklentisi %2,77 olarak gerçekleşmişti. Bu sonuçla, güçlü baz etkilerinin
devreye girmesiyle (Temmuz 2023: %9,49) yıllık TÜFE enflasyonu da
%71,6’dan %61,8’e gerilemiş oldu. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise
%2,0’lik tahminimizi aşarak %2,45 seviyesinde gerçekleşti, ancak baz etkileri
sayesinde yıllık bazda %71,4’ten %60,2’ye geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu,
döviz kurundaki yatay trend ve küresel hammadde fiyatlarının ılımlı seyretmesi
sayesinde TÜFE enflasyonuna göre daha olumlu bir görünüm sunmaya devam
ediyor; burada aylık %1,94’lük gerçekleşmeyle yıllık bazda %50,1’den %41,4’e
düşüş yaşandı.
Enflasyonda enerjiye yapılan zamlar etkili olurken, hizmet enflasyonu da
beklentimizden yüksek gerçekleşti. Temmuz’da TÜFE enflasyonunda
elektrik fiyatlarına yapılan %38’lik zam ve ÖTV ayarlamalarına bağlı olarak
akaryakıt ve sigara fiyatlarındaki artışlar aylık enflasyonun yeniden %3,0’ün
üzerine çıkmasına yol açtı. Ancak, tütün&alkollü içecekler ve enerji
grubundaki enflasyon rakamlarının (%5,8 ve %10,0) beklentilerimizin altında
gerçekleşerek manşet enflasyon tahminimizde sapmaya yol açtığını belirtelim.
Gıda enflasyonu beklentimize paralel %1,8 seviyesinde gerçekleşti. Ancak
bunun alt kırılımına bakıldığında, yaz aylarında gerilemesi gereken sebzemeyve fiyatlarında aylık %3,1’lik bir artış olduğunu not etmekte fayda var.
Kurlardaki yatay seyir dayanıklı mal grubu enflasyonunu %0,6 ile
sınırlandırdıysa da, hizmet enflasyonunun %3,5-4,0’lük beklentimizi de
aşarak %4,4 seviyesinde gerçekleştiğini görüyoruz. Bu da fiyatlama
mekanizmalarındaki bozulmanın halen devam ettiğine işaret etmekte. Bu
durum, önümüzdeki dönemin enflasyon trendi için de olumlu bir tablo
çizmiyor. Son olarak, giyim enflasyonunun aylık -%2,6’lık gerçekleşmeyle
beklentilerden daha iyi geldiğini ve alternatif enflasyon göstergelerinin oldukça
altında kalmaya devam ettiğini belirtelim.
Aylık enflasyon eğilimi TCMB’nin öngördüğü patikaya göre yüksek
seyrediyor. TCMB’nin yakından takip ettiği aylık enflasyon mevsimsellikten
arındırılmış aylık enflasyon (3-aylık ortalaması), manşet TÜFE için %3,0’ün,
hizmetler grubu için de %4,0’ün üzerinde seyrederken, çekirdek enflasyon
tarafında %3,0’ün biraz altına gelmiş durumda. Bu rakamlar, enflasyon
trendinin TCMB’nin öngördüğü patikanın üzerinde kaldığına işaret ediyor. Buna
göre, TCMB her ne kadar Temmuz’daki yükselişi geçici olarak
değerlendirse de, ihtiyatlı duruşunu korumasını bekliyoruz. Bu açıdan,
piyasadaki Eylül/Ekim döneminde faiz indirim sürecinin başlayacağı
görüşlerine katılmadığımızı da belirtmek istiyoruz. TCMB Ağustos-Ekim
dönemindeki aylık enflasyon gerçekleşmelerine göre en erken Kasım
ayından itibaren faiz indirimlerini gündemine alabilir. Bunun için, aylık
enflasyonun TCMB’nin çeşitli defalar yönlendirmesini yaptığı üzere %1,5
civarına yakınsadığını görmek gerekiyor.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.