Enflasyon Raporu (Gedik Yatırım)

TÜFE, ekimde aylık %2,7 ile beklentilerin (Konsensüs: %1,9, Gedik: %1,9
Önceki: %6,3) üzerinde artış göstererek yıllık bazda %24,5’ten %25,2’ye
yükseldi. 12 aylık ortalamalara göre değişim oranı da %13,8’den %14,9’a
ulaştı. Çekirdek enflasyon göstergeleri olan B Endeksi ve C endeksi sırasıyla
aylık %2,8 ve % 2,6 artışlarla (Önceki: +%6,7 ve +%6,8) yıllık %24,4 ve %24,3
(Önceki: %23,7 ve %24,1) seviyesine yükseldi. Mal enflasyonu aylık %3,3
artışla (Önceki: %7,6) yıllık %29,7 (Önceki: %29,1) olurken, hizmet
enflasyonu aylık %1,1 artışla (Önceki: %3) yıllık %14,8 oldu (Önceki: %14).
Aylık bazda TÜFE’de gerçekleşen negatif sürprizin ana belirleyicileri giyim ve
ayakkabı (Katkı: +92bp, Aylık Değişim: +%12,7), gıda ve alkolsüz içecekler
(+74bp, +%3,2) ve konut (+62bp, +%4,2) oldu. Aylık bazda tek gerileme
görülen ana harcama grubu ise ulaştırma (-15bp, -%0,9) oldu. Giyim-ayakkabı
grubundaki artışta ana belirleyiciler yeni sezon ürünlerinin fiyatlarında
gözlenen artışlar oldu. Gıda enflasyonu tarafında taze meyve-sebze de
gözlenen aylık %4,2’lik artış ve diğer işlenmiş gıdadaki %3,8’lik artış dikkat
çekti. Ayrıca, elektrik (+%9) ve doğalgaz (+%8,9) fiyatlarındaki artışlar da
konut grubundaki aylık %4,2’lik artışta belirleyici oldu. Ulaştırma da gözlenen
aylık düşüşte akaryakıt fiyatlarındaki eşel mobil sisteminin desteğine ek olarak
otomobil fiyatları ve otobüs bileti (şehirlerarası) fiyatlarındaki düşüş rol oynadı.
ÜFE ekimde aylık %0,9 artışla (Önceki: +%10,9) yıllık %45 (Önceki:
%46,2) oldu. Aylık artışta gözlenen yavaşlama olumlu olmakla birlikte, ekim
ayında TL’de gözlenen değer kazancı dikkate alındığında aylık ÜFE
rakamının görece yüksek olduğu söylenebilir. Ana sanayi gruplarına göre,
enerji fiyatlarındaki aylık %5,4’lük artışın manşet ÜFE’de görülebilecek olası
bir negatif rakamı engelleyen en temel unsurlardan olduğu söylenebilir. Enerji
dışında, dayanıksız tüketim malları ve sermaye malları da aylık bazda
sırasıyla %0,8 ve %0,1 oranlarında arttı. Dayanıklı tükettim mallarının
fiyatlarında aylık %0,3 düşüş gözlenirken, ara malı fiyatlarında önemli bir
değişim olmadı. Sektörel bazda bakıldığında en yüksek katkı 58bp (Aylık:
+%8,6) ile elektrik, gaz, buhar ve iklimlendirme üretimi ve dağıtımından geldi.
Ürün grubu bazında ise aylık bazda en dikkat çekici artış %20,8 ile ham petrol
ve doğal gazda gözlenirken; en yüksek negatif katkı 28bp ile ana metallerden
(Aylık: -%4,1) geldi.
2018’in en yüksek yıllık TÜFE rakamı ekimdeki %25,2 olabilir. Ekimde
enflasyon yüksek seviyelerdeki seyrini sürdürmüş olsa da aylık artışın
gözlenen yavaşladığı görüldü. Özellikle, yıllık çekirdek TÜFE ve gıda
enflasyonundaki yataylaşma eğiliminin orta vadeli enflasyon görünümü
açısından olumlu bir sinyal olduğu söylenebilir. Kasım ayında aylık bazda
+%1,5’in altında gelecek her rakamın yıllık TÜFE’deki düşüşü başlatacağı
söylenebilir. Kısa vadeli olası dezenflasyon sürecinin başlaması açısından
gıda enflasyonun izleyeceği seyrin temel belirleyici olacağını düşünmekteyiz.

Yaptığımız ilk hesaplamalara göre, gıda enflasyonundaki yavaşlamanın
devam etmesi hâlinde, TÜFE yılsonunda TCMB’nin %23,5 seviyesindeki
yılsonu hedefiyle uyumlu olarak gerçekleşebilir. Fiyatlama davranışlarındaki
bozulma enflasyon üzerinde yukarı yönlü risk oluşturmaya devam etse de;
“Enflasyonla Topyekün Mücadele Programı”nın potansiyel dengeleyici etkisi,
iç talepteki zayıflama, hükümetin yılın geri kalanında elektrik ve doğalgaza
zam yapılmayacağı yönünde verdiği taahhüt ve yakın dönemde belirli
sektörlere yönelik olarak yılsonuna kadar yapılan indirimlerin de önemli aşağı
yönlü riskler olduğu söylenebilir. TCMB’nin bir sonraki ve aynı zamanda yılın
son PPK toplantısı 13 Aralık’ta. Bu tarihe kadar, kasım enflasyonu (3 Aralık)
ve 2019 Yılı Para ve Kur Politikası (5 Aralık) metni görülmüş olacak.
Enflasyondaki yavaşlamanın devam etmesi durumunda TCMB’nin “bekle-gör”
politikasını sürdürmesi beklenebilir. Aksi hâlde, ilâve parasal sıkılaştırma
yapılması ihtiyacı duyulabilir. Hatırlanacaak olursa, TCMB geçen haftaki yılın
son enflasyon raporu toplantısında, para politikasındaki birinci önceliğin
enflasyon beklentilerinin çıpalanması olduğunu ve enflasyondaki düşüşü
sağlamak amacıyla mevcut sıkı duruşu uzun süre koruyacağını vurgulamıştı.

 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabillir.