Enflasyon Analizi (Gedik Yatırım)

2023 yılı %64,8’lik TÜFE enflasyonu ile tamamlandı…
 
Aralık’ta TÜFE enflasyonu medyan beklentiye yakın aylık %2,93 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda %62,0’den %64,8’e yükseldi. TÜİK Aralık’ta TÜFE enflasyonunun %3,0’lük medyan piyasa beklentisinin hafif altında %2,93 seviyesinde gerçekleştiğini açıklarken, bu rakam bizim %3,6’lık tahminimizin altında kalmış oldu. TÜFE enflasyonu 2022’nin aynı ayında %1,18 seviyesinde gerçekleştiğinden, yıllık TÜFE enflasyonu %62,0’den %64,8’e yükselerek yılı TCMB’nin %65,0’lik tahminine yakın seviyeden tamamladı. Öte yandan, çekirdek TÜFE enflasyonu (C-grubu) da aylık %2,2’lik beklentimize yakın %2,3 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda %69,9’dan %70,6’ya yükseldi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu ise enerji fiyatlarındaki düşüşlerin de yardımıyla aylık %1,14 seviyesinde gerçekleştiyse de, yıllık bazda %42,2’den %44,2’ye yükseldi.
 
Enflasyon tahminimizdeki sapmanı nedeni, doğalgaz düzenlemesinden gelen katkının beklentimizin altında kalması gibi görünüyor. TÜFE enflasyonuna en fazla katkının aylık %4,8’lik gerçekleşmeyle gıda kaleminden geldiğini görüyoruz, ki bu oranın %5,0’lik tahminimizle uyumlu olduğunu söyleyebiliriz. Bunun dışında, çekirdek TÜFE enflasyonu (C-grubu) da %2,2’lik tahminimizle uyumlu olarak %2,3 seviyesinde gerçekleşti. Ancak bunun kırılımına bakıldığında, hizmet enflasyonunun aylık %2,4’lük gerçekleşmeyle beklentimizin (%2,8) hafif altında kalırken, kur geçişkenliğinin en güçlü olduğu çekirdek mallar grubunda fiyat artışlarının tahminlerimizi aştığını görüyoruz. Açık ifade etmek gerekirse, dayanıklı mal grubundaki %3,8 ve diğer temel mallar (ağırlıkla hızlı tüketim ürünleri) grubundaki %2,8’lik fiyat artışları, kur ve talep gelişmelerine bağlı fiyat ayarlamalarının sürdüğüne işaret ediyor. Hizmet enflasyonunda son aylarda gözlenen yumuşamaya karşın, yıllık bazda %90,7’lik gerçekleşmeyle TÜFE enflasyonuna halen en fazla katkıyı yapan (%24 puana yakın) kalem olduğunu söyleyebiliriz. Gıda enflasyonu ve çekirdek enflasyon gerçekleşmelerinin beklentilerimize çok yakın olduğu dikkate alındığında, manşet enflasyon tahminimizdeki sapmanın (%2,93-%3,60) nedeni olarak enerji enflasyonu çıkıyor, ki bunun da aslında doğalgaz düzenlemesinden kaynaklanan katkının öngördüğümüzün altında kalması nedeniyle olduğunu söyleyebiliriz. Hatırlatmak gerekirse, TÜİK’in mayıs ayında konutlara bedelsiz doğalgaz sağlanması nedeniyle doğalgazda “sıfır fiyat” metodu uygulama kararı manşet enflasyonu yaklaşık %2,4 puan aşağı çekmişti. Bu düzenleme, doğalgaz kullanımındaki artışa bağlı olarak, enflasyona Kasım’da kabaca %1,0 puanlık katkı yaparken, Aralık’ta bu katkının kabaca %0,4 puan civarında gerçekleştiğini görüyoruz, ki biz Aralık’taki katkıyı da %1,0 puan olarak varsaymıştık.
 
2024 sonu TÜFE enflasyonu tahminimiz %42.0. 2024’te Türk Lirası’nda mayıs sonrası dönemde görüldüğü ölçüde değer kaybı olmayacağı ve 2023’tekine benzer vergi artışları yapılmayacağı varsayımıyla, TÜFE enflasyonunun yılın ikinci yarısında baz etkilerinin de devreye girmesiyle hızlı bir düşüş sürecine girmesi beklenebilir. Bu açıdan, sene sonu için %40-45 arasında şekillenen piyasa tahminleri genel anlamda makul görünüyor, ki bizim de sene sonu tahminimiz %42 seviyesinde (USD/TL için 40,00 öngörüsüne dayanarak) şekilleniyor. Ancak, TÜFE enflasyonunun bu noktadan sonra bu hızlı düşüş sürecini sürdürülebilmesi için, 2024 yılında net bir şekilde firmaların geriye dönük fiyatlama, tüketicilerin de talebi öne çekme eğiliminin kırılması gerekiyor, ki bu da ancak toplumun bozulmuş enflasyon algısının iyileştirilmesiyle mümkün. Bu açıdan, sıkı para politikasının uzunca bir süre korunması, tasarruf eğiliminin desteklenmesi adına mevduat faizlerinin politika faizinin üzerinde seviyelerde kalmaya devam etmesi ve iç talebin yavaşlatılması kritik önemde olmaya devam edecek.

 
 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.