Enerjisa Enerji değerleme raporu (ALB Yatırım)

Elektrik dağıtım, perakende satış ve müşteri çözümleri iş kollarında Türkiye'nin lider elektrik şirketi olarak faaliyet gösteren Enerjisa, 6 Şubat depremlerinin Toroslar elektrik dağıtım şebekesi üzerindeki olumsuz etkisine rağmen 1.çeyrekte yıllık %159 artışla 551 Milyon TL baz alınan net kâr elde etti. Aynı zamanda ilk çeyrekte 3 milyar TL tutarında serbest nakit akışı sağlayan şirketin (1Ç/2022 -3.765 Milyon TL), borçlanma oranlarındaki düşüş de devam ederken Net Finansal Borç/12 Aylık Faaliyet Gelirleri oranı 0,5x (1Ç/2022 1.5x) seviyesine geriledi. Faaliyet gelirleri ise geçen yılın aynı dönemine göre %41 artışla 3.764 Milyon TL seviyesine yükseldi.
 
Şirket tarafından depreme ilişkin jeneratör temini gibi ana maliyet kalemlerinin toplamının 780 milyon TL olduğu ve yıl içinde getirilecek düzenlemeler ve beklenilen ek tazmin uygulamaları ile tamamen karşılanmasının beklendiği açıklandı. Diğer yandan sigorta kapsamı ve destek mekanizmaları sayesinde afetin varlıklar üzerindeki etkisinin sınırlı olduğu ve altyapıya gelen hasarların tamamının sigorta tarafından karşılanacağı Enerjisa tarafından belirtildi.
 
Şirket'in 2023 yıl sonu görünümüne ilişkin tahminleri ve açıklanan orta vade görünümünün hisse performansı açısından güçlü bir temel dayanak olduğunu düşünmekteyiz. Şirket 2023 yıl sonu faaliyet gelirlerinde 20-24 milyar TL, yıl sonu baz alınan net karda 4.5-6 milyar TL, yıl sonu düzenlemeye tabi varlık tabanında 30-35 milyar TL ve yatırım harcamalarında ise 11-15 milyar TL arası bir tahmin açıkladı. Aynı zamanda 2022-2025 arasında faaliyet gelirlerinde %30-%40 arasında ve baz alınan net karda %25-%35 arasında bileşik yıllık büyüme oranı hedeflenmektedir.
 
Şirketin 2023 yıl sonu ve 2022-2025 faaliyet dönemleri için açıkladığı projeksiyonu güçlü gelir büyümesi tahminleri ve öngörülebilirlik açısından olumlu bulmakla beraber, şirketin faaliyet gelirlerinin büyük kısmını karşılayan dağıtım iş kolunun ortalama enflasyona dayalı kâr artışı sağlaması ve enerji dönüşüm trendi ile E-Şarj operasyonlarının sağlayacağı büyüme potansiyelinin hisse performansını artıracağı kanaatindeyiz.
 
Değerlememize ilişkin şirket özelinde en önemli risk faktörleri EPDK tarafından belirlenen enerji dağıtım ve perakende satışına yönelik tarifelerdeki değişiklik ile faiz oranı ve döviz kurlarındaki dalgalanma olarak sıralanabilir.
 
2023T 2.27x FD/FAVÖK ve 2023T 5.83x F/K çarpanları ile iskontolu olduğunu düşündüğümüz Enerjisa'da 12 aylık hedef fiyatımız 47.85 TL'dir.


 Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.albyatirim.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.