Emlak Konut Bilanço Analizi (Ziraat Yatırım)

Emlak Konut GYO'nun 2Ç2018'deki net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %13,9 oranında azalarak 263,5mn TL olmuştur. Net kar rakamı piyasa beklentisi olan 267mn TL ve bizim beklentimiz olan 278mn TL'ye yakın gerçekleşmiştir. İkinci çeyrek karı ile birlikte Şirket'in 2018 yılının ilk yarısındaki net dönem karı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %80,7 oranında artarak 1.131mn TL olmuştur.
 
Şirket'in 2Ç2018'deki satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %62,9 oranında artarak 868,7mn TL'ye yükselirken, bu gelirlerden 458,3mn TL'si arsa satışlarından elde edilmiştir. Gelir paylaşımlı projelerden elde edilen gelir 199,3mn TL olurken, bu projelerden elde edilen gelirlerin brüt kar marjı %13 olmuştur. Konut ve ticari ünite satış gelirleri ise 210,9mn TL olurken, bu gelirlerin brüt kar marjı da %41,9 olmuştur. Diğer yandan, Şirket'in brüt karı 2Ç2018'de 373,4mn TL gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,4 oranında artış kaydetmiştir. Şirket'in 2Ç2018'deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %30,3 ve %43 oranında gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %57,4 ve %65,2 idi. FAVÖK ise 2Ç2018'de 295,7mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine yakın gerçekleşirken, FAVÖK marjı %34 ile geçen yılın aynı döneminin altında kalmıştır.
 
Emlak Konut GYO 31 Ağustos 2018 tarihi itibariyle, Net Aktif (Varlık) Değerine göre %67 iskonto ile işlem görmektedir. Şirketin Net Aktif Değeri Haziran sonu itibariyle 21,2 milyar TL'ye ulaşmıştır. Şirket'in son bir yıllık iskonto ortalaması ise %55'tir. Diğer taraftan, Şirket aynı tarih itibariyle 0,54x PD/DD ve 3,09x F/K oranıyla işlem görmektedir. Bu çarpanlarla Emlak Konut GYO hisseleri son bir yıllık ortalama F/K'sı olan 5,34x'in ve son bir yıllık ortalama PD/DD'i olan 0,74x'in altında işlem görmektedir.
 
Emlak Konut GYO'nun 2018 yılının ikinci çeyreğinde düzeltilmiş net borcu bir önceki çeyreğe göre 339mn TL artarak 1.846mn TL'ye yükselmiştir.
 
Emlak Konut GYO'nun heedef hisse fiyatını, 2018 yılı ilk yarı gerçekleşmelerinin ardından tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak, 3,08TL'den 2,60TL'ye indiriyoruz. Ancak daha önceki "EKLE" önerimizi koruyoruz



Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.