Doğuş Oto bilanço analizi (Şeker Yatırım)

Doğuş Otomotiv yılın ikinci çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi
olan 1.547mn TL ve bizim beklentimiz olan 1.604mn TL net kar
rakamının üzerinde, yıllık %268,3’lük yükselişle 1.766mn TL net
kar açıklamıştır (2Ç21: 479mn TL net kar). Şirket, artan vergi (-
453mn TL, yıllık +%219) giderleri ve kur dalgalanmalarının borçlanma
faizleri üzerindeki olumsuz etkisi ile artan net finansman giderlerine
(-194.9mn TL, yıllık %37’lik artış) rağmen; yüksek faaliyet karlılığı,
başarılı fiyatlama stratejisi, yatırım faaliyetlerinden elde edilen
gelirler ve iştiraklerden özkaynak değerleme yöntemiyle yazılan
217mn TL’lik karın olumlu etkisiyle bu çeyrekte yıllık bazda
%268,3’lük artışla beklentilerin üzerinde güçlü net kar rakamı
açıklamıştır.
Şirket’in 2Ç22’de toptan araç satışlarında yıllık %26’lık düşüş
meydana gelmiştir (2Ç21: 39.427 adet, 2Ç22: 28.980 adet). Skoda
markası altında yapılan binek araç satışları ise yıllık %36 oranında
azalarak 5.020 adet olarak gerçekleşmiştir. Global çapta yarı iletken
tedarikinde yaşanan kısıntıların Şirket’in bu çeyrekteki toptan satış
performansını hala olumsuz etkilediğini belirtmekte fayda var. Diğer
taraftan Doğuş Otomotiv, 2Ç22’de toptan araç satışlarındaki düşüşe
rağmen net satış gelirlerini araç satış fiyatları artışı sayesinde
artırabilmiş; piyasa beklentisi olan 11.027mn TL’nin & bizim
beklentimiz olan 11.182mn TL’nin hafif üzerinde bir sonuçla yıllık
%56,9’luk yükselişle 11.614mn TL net satış rakamı (2Ç21: 7.404mn
TL) açıklamıştır.
Doğuş Otomotiv’in 2Ç21’de elde etmiş olduğu %12,8’lik brüt kar
marjı, 2Ç22’de 9.0 yp yükseliş göstererek %21,8 seviyesine
yükselmiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişlerin maliyet baskısı
yaratması, düşen satış adetlerinin olumsuz etkisi ve tedarik sürecinde
yaşanan problemlere rağmen Şirket’in brüt kar rakamı yıllık bazda
%168 artış göstermiştir (2Ç21: 945mn TL, 2Ç22: 2.532mn TL).
Bu gelişmelere bağlı olarak Şirket 2Ç22’de, 2Ç21’deki %10,1 (746mn
TL) olan FAVÖK marjının 8.5 yp üzerinde, %18,6 FAVÖK marjı ve
2.157mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 2.039mn TL, Piyasa
Ort.: 1.874mn TL). Bu çeyrekte güçlü yükseliş gösteren faaliyet
karlılığının olumlu yansıması sayesinde Şirket, beklentilerin üzerinde
FAVÖK rakamı açıklamıştır.
2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının
790bin adet (binek + hafif ticari + ağır ticari) bandında olmasını
beklerken Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 85.000 adet
(Skoda hariç) (önceki: 97.000+ adet) seviyesinde olmasını
beklemektedir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 430mn
TL (önceki: 399mn TL) seviyesindedir.
Doğuş Otomotiv için 2Ç22 sonuçlarının ardından “TUT” önerimizi
koruyor; hedef fiyatımızı ise 81.40 TL’den 113.20 TL’ye
yükseltiyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen sonuçların Şirket
payları üzerinde etkisinin kısa vadede olumlu olacağını düşünüyoruz.
Ancak; global çapta yarı iletken tedarikinde yaşanan kısıntıları da göz
önünde bulundurarak bu durumun Şirket’in satış performansını
olumsuz etkileyebileceğini belirterek Şirket payları üzerinde aşağı bir
risk unsuru oluşturduğunu da ekliyoruz. Şirket, 2022T 3.04x
FD/FAVÖK ve 3.52x F/K rasyolarıyla işlem görmektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.