Coco Cola İçecek 1Ç20 Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Coca Cola İçecek 1Ç20’de konsolide 127mn TL net kar açıklamıştır (1Ç19: 3mn TL net zarar) (Piyasa beklentisi: 88mn TL net kar, Şeker Y.: 104mn TL net kar). Net karlılıktaki artış; 1Ç20’de kur farkı gelirlerindeki artış sayesinde düşük finansman giderleri elde edilmesi (1Ç20: -20mn TL, 1Ç19: -117mn TL) ve yüksek brüt karlılıktan kaynaklı olarak gerçekleşen güçlü faaliyet karından kaynaklanmaktadır. Şirket’in operasyonel tarafta ise 1Ç20’de net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı, beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Konsolide net satış gelirleri; 1Ç20’de yıllık bazda %20,6’lık artışla 2.622mn TL seviyesinde gelirken (Piyasa: 2.582mn TL; Şeker Y.: 2.536mn TL), konsolide FAVÖK rakamı ise 1Ç20’de 388mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 374mn TL; Şeker Y.: 378mn TL). Şirket’in konsolide borcu 2019 yıl sonu ile kıyaslandığında %4,3 düşüş kaydederek 884mn USD olmuştur. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı (1Ç19: 1,67) 1,19’a gerilemiştir. CCİ’ın konsolide satış hacmi, 1Ç20’de yıllık bazda %3,8 büyüyerek 239mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. TR operasyonlarının satış hacmi yatay kalarak 1Ç20’de yıllık bazda 107mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası operasyonlarında ise Şirket’in satış hacmi, 1Ç20’de 132mn ünite kasa olarak gerçekleşerek yıllık bazda %6,6’lık yükseliş göstermiştir. Pakistan operasyonları, zorlu makroekonomik koşullara rağmen yıllık %6,5 büyümüştür. Orta Doğu operasyonları ise Covid-19 salgını nedeniyle yıllık %7,2’lik satış hacmi daralması kaydetmiştir. Orta Asya operasyonlarının satış hacmi ise 1Ç20’de yıllık bazda %14,5’lik yükseliş göstererek olumlu seyrini sürdürmüştür (Kazakistan: +%15,2, Azerbaycan: +%14,8). Net satış gelirlerindeki büyüme, 1Ç20’de artan satış hacmi ve uluslararası operasyonlardan gelen olumlu yabancı para çevrim etkisi ile konsolide satış gelirleri %20,6 artarak 2.622mn TL olarak gerçekleşmiştir. TR operasyonlarda; gazlı içeceklerin ağırlığının artması ve fiyatlandırma politikalarının olumlu etkisiyle Şirket, yıllık bazda %18,2’lik büyüme ile 1.173mn TL satış geliri elde etmiştir. Uluslararası operasyonlarda ise Pakistan ve Orta Asya’daki satış hacmi büyümesinin etkisi ve ünite kasa başına satış gelirlerindeki büyüme ile Şirket, 1Ç20’de yıllık bazda %22,5’lik büyüme kaydederek 1.450mn TL’lik satış geliri elde etmiştir. Konsolide FAVÖK rakamı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmiştir - Şirket’in brüt kar marjı 1Ç20’de %32,3 olarak gerçekleşmiştir. CCİ’in 1Ç20’de konsolide bazda FAVÖK rakamı %21.4 artarak 388mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise uluslararası operasyonlardan elde edilen yüksek karlılık ile 1Ç20’de %14,8 olarak gerçekleşmiştir. 2020 beklentileri - CCİ, önceden açıkladığı 2020 yılı öngörülerini, Covid-19 pandemisinin yarattığı belirsizlikten dolayı geri çekmiş; revize bir beklenti de paylaşmamıştır. Net karlılıkta artış, karlılık marjlarında iyileşme ve operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte 1Ç20 sonuçlarına, piyasanın tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Ancak Pandemi’nin yaratmış olduğu belirsizlik ortamını da göz önüne alarak Şirket’in 2020 yılı içerisinde faaliyet gösterdiği ülkelerdeki satış hacmi rakamlarının olumsuz etkilenebileceğini düşünmekteyiz. Ek olarak; TL’nin kurlar karşısındaki olası değer kaybı, Şirket’in net karlılık tarafını baskılamaya devam edecektir. 1Ç20 sonuçları sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımızı güncelleyerek 42.20 TL olarak revize ediyor; AL önerimizi de sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 35.74 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %18,0 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2020T 8.80x F/K çarpanı ve 4.57x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.