Cari Denge(Oyak Yatırım)

Cari açığa ihracat ve turizm katkısı
Ocak cari açık 31.8 milyar dolar… Şubat ayında cari denge 3.3 milyar dolar ile 3.5 milyar dolar civarındaki piyasa beklentisinin altında bir açık verdi. Ayrıca geçen senenin aynı ayında kaydedilen 9 milyar dolarlık açığa nazaran da önemli bir düşüş gerçekleşmiş oldu. Böylece 12 aylık toplam cari açık 37.6 milyar dolardan 31.8 milyar dolara geriledi. Geçen senenin aynı dönemine göre iyileşmede önceki aylarda olduğu gibi ithalatın daralma göstermesi etkili olurken Şubat ayında ihracatın geçen senenin aynı dönemine göre %13, turizm gelirlerinin ise %12'ye yakın büyüme göstermesi de önemli katkıda bulundu. Şubat’ta ithalat geçen senin aynı dönemine göre %12, yılın ilk iki ayında ise %18.2 daraldı.
Cari dengede iyileşme hız kaybedebilir… Net enerji ithalatında geçen senenin aynı dönemine göre kaydedilen %25'lik daralmaya karşı enerji dışı cari denge Şubat ayında 1.1 milyar dolar fazla verdi. Enerji ve altın dışı denge ise 2.1 milyar dolar oldu. Böylece 12 aylık toplam bazda enerji ve altın dışı cari fazla 34.4 milyar dolardan 36 milyar dolara yükseldi. İhracatta Şubat ayındaki büyümenin ardından Mart ayında öncü göstergelere göre kaydedilen %4.1 daralma ihracat büyümesinin henüz sürdürülebilir bir patikaya oturmadığını gösteriyor. Bu yüzden önümüzdeki dönemde cari açıktaki düşüşün bu kadar hızlı devam etmeyeceğini düşünüyoruz. Para politikasının gecikmeli etkileriyle iç talebin düşmesi ithalatın daralmaya devam etmesini beraberinde getirecektir. Enerji maliyetlerindeki artış bu düşüşü sınırlayacak olsa da cari dengedeki düzelmenin yılın geri kalanında da devam etmesini ve GSYH’ye oran olarak cari açığı %2.5’in altına taşımasını bekliyoruz.
Zayıf sermaye dengesi…. Cari açıkta düşüş görmek olumlu olmakla birlikte Şubat itibarıyla sermaye yapısında kırılganlık devam ediyor. Şubat’ta portföy yatırımlarında aylık bazda 4.4 milyar dolarlık bir giriş görülse de 1.5 milyar dolarlık mevduat çıkışı 700 milyon dolarlık ticari kredi geri ödemesi sermaye girişinin cari açığın altında kalmasına neden oldu. Şubat ayında verilen 3.3 milyar dolarlık cari açığa karşılık sermaye dengesinin 2.0 milyar dolar açık vermesi ve 5 milyar dolar düzeyinde net hata noksan kaydı oluşması rezervlerin 6.2 milyar dolar erimesini beraberinde getirdi. Böylece Merkez Bankası bilançosundan da takip ettiğiniz üzere yılın ilk 2 ayında rezervler 12.4 milyar dolar eridi. 12 aylık toplam bazda ise 31.8 milyar dolarlık cari açığa karşılık toplam sermaye girişi 48.9 milyar dolar düzeyinde gerçekleşti. Bunun 4.5 milyar dolarını doğrudan yabancı yatırımlar oluştururken 13.1 milyar dolarını portföy yatırımları, portföy yatırımlarının büyük bir kısmını da Eurobond ihraçları oluşturdu. Bu dönemde 17.4 milyar dolarlık net hata noksan kaydının gerçekleşmesi rezervlerde 446 milyon dolarlık bir kayıp oluşmasına neden oldu.
Borç çevirme oranlarında artış… Finansman ihtiyacının yüksek olması banka ve banka dışı sektörlerde borç çevirme oranlarının yüksek seyretmeye devam etmesine neden oluyor. Şubat itibarıyla bankalar dış borç çevirme oranlarını artırmaya devam ederken banka dışı sektörlerde de Şubat’ta önemli bir sıçrama yaşandı. 6 aylık hareketli ortalamalar bazında bankaların tahvil dahil kısa ve uzun vadeli borç çevirme oranları Ocak ayındaki %116.9 seviyesinden Şubat'ta %119.7'ye yükselirken banka dışı sektörlerde bu oran %106.5'ten %124.75'e yükseldi.


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.