Bilanço Analizi-Yataş (Halk Yatırım)

Beklentimizin altında net kar. Yataş, 2Ç24’te TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde kurum beklentimiz olan 54,1 mn TL’nin altında, yıllık bazda
%15 azalışla 13,5 mn TL kar açıkladı. Şirketin 2Ç23’te 207,1 mn TL
olarak açıkladığı net karı, enflasyon muhasebesi sonrası 15,9 mn TL
olarak revize edildi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin
altında gerçekleşen operasyonel karlılığın yanı sıra, beklentimizden
daha düşük parasal kazanç kaydedilmesi etkili oldu. TMS 29 uygulaması
kapsamında 2Ç24’te 54 mn TL parasal kazanç kaydedildi. 1Ç24’te 440
mn TL parasal kazanç kaydedilmişti. Öte yandan, 2Ç24’te 53,2 mn TL’lik
ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi karlılığı destekleyici yönde etkili
olurken, 345,9 mn TL seviyesine yükselen net finansman gideri de
karlılığı baskılayan unsurlar arasında yer aldı. 2Ç23’te 231,3 mn TL net
finansman gideri kaydedilmişti. Operasyonel karlılık tarafı ise,
beklentimiz olan 385,3 mn TL’nin altında, 291,2 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken; FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,5 puan azalışla %8
seviyesinde gerçekleşti. Borçluluk tarafı ise, 2Ç24’te bir önceki çeyreğe
kıyasla %12,8’lik artışla 4,1 mlr TL seviyesine yükseldi. Özetle; her
anlamda beklentimizin altında kalan ikinci çeyrek finansal sonuçlarının
hisse performansına etkisini ‘negatif’’ olarak değerlendiriyoruz.
? Ciro performansında yıllık bazda %20,4 düşüş. 2Ç24’te Yataş’ın
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %20,4 azalışla
3.621 mn TL ile kurum beklentimiz olan 3.814 mn TL’nin hafif altında
gerçekleşti. Bu arada, 2.585 mn TL olan 2Ç23 cirosu da enflasyon
muhasebesi sonrası 4.547 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Bir
önceki çeyrek 3.651 mn TL olan net borç pozisyonu 2Ç24 döneminde
4.118 mn TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,76x
seviyesinden 3,87x seviyesine yükseldi.
? Yurt içinde toplam mağaza sayısı 788’e ulaştı. Yataş’ın 2Ç24 sonu
itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 101 oldu (2023 yılsonu;
103). İkinci çeyrekte 7 bayi açılışı gerçekleşti. 2023 sonundaki 671 bayi
sayısı, 687’e ulaşırken, Türkiye genelinde kendine ait mağazalar ve
bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da 774’ten 788’e, ulaşılan
satış alanı ise 656.270 m² oldu. 2Ç24 sonu itibariyle yurtdışında corner
mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan mağaza sayısı 212 oldu (1Ç24;
200, 2023; 205).
? Beklentimizin altında operasyonel karlılık. Yataş, 2Ç24’te kurum
beklentimiz olan 385,3 mn TL’nin altında yıllık bazda %44,6 azalışla
291,2 mn TL FAVÖK kaydederken; FAVÖK marjı yıllık bazda 3,5 puan
düşüşle %8,0 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin de 2,1 puan altında
gerçekleşmeye işaret ediyor. Yıllık bazda FAVÖK marjındaki daralmada,
faaliyet giderlerinin satışlara oranında yıllık bazda kaydedilen 7,2 puanlık
artış etkili oldu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 2Ç24’te %27,9
seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, 370 mn TL olan 2Ç23 FAVÖK rakamı
enflasyon muhasebesi sonrası 525,7 mn TL seviyesine revize edilmiş
oldu.
? Yataş için 50,20 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 40,35
TL’ye indiriyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Yataş’ın
beklentimizin altında karlılığa işaret eden 2Ç24 sonuçlarının ardından
modelimizi güncelliyoruz. Aynı zamanda net borç tarafındaki artışı
yansıtmamız çerçevesinde, Yataş için 50,20 TL seviyesinde bulunan
hedef fiyatımızı 40,35 TL’ye indiriyor, ‘AL’ tavsiyemizi ise sürdürüyoru

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.