Bilanço Analizi-Yapı Kredi Bankası (Şeker Yatırım)

Yapı Kredi Bankası 1Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 10,302 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %47 düşüş). Açıklanan net kar rakamı bizim 9,987 milyon TL olan tahminimizin ve 10,216 milyon TL olan piyasa beklentisinin %3 ve %1 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre de %18,5 oranında daralmıştır ve şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasında yıllık bazda kar düşüşü olan tek banka olmuştur. Ortalama maddi özkaynak karlılığı 12A23’deki %45’den %23,2 seviyesine gerilemiştir (GARAN: %35,9, AKBNK: %24,9) ve bütçe beklentisi olan orta %30 seviyesinin altındadır.
Net faiz gelirleri ve diğer bankacılık gelirleri beklentimizden kuvvetli, kredi karşılıkları ise negatif sürpriz yaparak beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
10,3 milyar TL seviyesinde rekor yüksek ticari zarar karlılığı önemli ölçüde baskılamıştır. Ücret ve komisyon gelirleri rekor yüksek 15,6 milyar TL seviyesindedir ancak artış hızı beklentilerimize paralel yavaşlayarak %33 seviyesinden %20 seviyesine gerilemiştir. Yıllık büyüme ise %202 seviyesindedir. Net faiz marjı 280 baz puan zayıflayarak %1,3 seviyesine gerilemiştir. Net kredi riski maliyeti, diğer bankalarda görülen trendin aksine 14 baz puandan 82 baz puan seviyesine yükselmiştir.
Banka yönetimi 2024 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir ve orta %30 seviyesinde özkaynak karlılığı beklenmektedir.
Hisse için çekirdek marjlardaki görece zayıf performans sebebiyle hafif negatif bir etki bekliyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sebebiyle 32,28 TL olan hedef fiyatımızı 39,06 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %25 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Banka için 2024 yılında %20 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2024T 3,2x F/K (Benzerlerine göre %13 iskontolu) ve 1,01x F/DD çarpanlarıyla ve %37,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Çekirdek net faiz marjı performansı rakiplerinin gerisinde. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş ve Tüfe endeksli kağıt gelirlerine göre normalize edilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 280 baz puan zayıflayarak %1,3 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi >%4,5 seviyesinin altındadır. Swap fonlama maliyetleri 1Ç23’de %127 artarak rekor yüksek 17,2 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri çeyreksel bazda %11 azalarak 17 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri hariç net faiz gelirlerinde çeyreksel artış görece düşük %20 seviyesindedir. (AKBNK: %327, GARAN: %30).
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.