Bilanço Analizi-Tursg (Yapı Kredi Yatırım)

2Ç24 Sonuçları
§ Türkiye Sigorta’nın net karı 2Ç24’te 3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 3.1 milyar TL, piyasa
beklentisi: 3 milyar TL). Net kar çeyreklik %14 azalırken, yıllık %30 arttı. 2Ç24 özkaynak karlılığı %61 seviyesinde
gerçekleşti (6A24: %71). 2Ç24’te teknik sonuçlar beklentimizin sınırlı üzerinde gelişirken, net yatırım gelirleri ise
beklentimizin sınırlı altında gelişti.
Özet Görüşümüz
§ Türkiye Sigorta’nın 2Ç24 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Şirket için 2024’te %61 özkaynak karlılığı tahmin ediyoruz (eski tahmin: %58). Türkiye Sigorta
için 12 aylık hedef fiyatımızı 78TL/pay olarak güncelledik (eski hedef fiyat 75TL). Hedef fiyatımız %16 getiri
potansiyeline işaret etmektedir. Getiri potansiyelinin tahmin döneminde ortalama %32 olan sermaye maliyeti
varsayımımızın altında kalması nedeniyle TUT tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 2024/25 tahminlerimize göre 2.9x/2x
PD/DD ve 6.1x/5.1x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Hisse son 3 ayda XU100’ün %14 gerisinde performans
gösterdi.
Genel Değerlendirme
§ Brüt prim üretimi çeyreklik %21 düşüş gösterdi (yıllık %82 artış). Güçlü yıllık artışta sağlık, genel zararlar ve
yangın&doğal afet branşlarında yüksek büyüme etkili oldu. Zorunlu trafikte ise yıllık bazda %7 düşüş gerçekleşti.
Brüt hasarlar çeyreklik %2 düşüş (yıllık %3 artış) gösterdi. Şirket 2. çeyrekte 198 milyon TL teknik zarar elde etti
(1Ç24: 1.1 milyar TL teknik kar). Zorunlu trafik sigortasındaki zayıflayan teknik sonuçlar bunun en temel nedeni.
Kombine oran 1Ç24’teki %89 seviyesinden 2Ç24’te %102 seviyesine kötüleşti. Hatırlatmak gerekirse şirket karşılık
hesaplamalarında kullanılan iskonto oranındaki artışın yaklaşık 1 milyar TL’lik tek seferlik olumlu etkisini 1Ç24
finansallarına yansıtmıştı.
§ Şirketin net yatırım gelirleri 2. çeyrekte 4.1 milyar TL ile beklentilerimizin hafif altında gelişti (çeyreklik %10 artış,
yıllık %55 artış). Yatırımların getiri oranı 1Ç24’teki %32 seviyesine göre iyileşti ve %37 seviyesinde gerçekleşti.
Toplam yönetilen fon tutarı (kaldıraçlı finansal yükümlülük araçları hariç) ise çeyreklik %18 artarak 45 milyar TL
seviyesinde gerçekleşti. Şirketin yönetilen fon tutarının %23’ü TL mevduattan oluşmaktadır ve 2.çeyrekte yüksek
seviyede seyreden TL mevduat faizleri şirketin yatırım gelirlerini olumlu etkiledi.
§ Şirketin sermaye yeterlilik oranı %147 seviyesindedir. Temettü ödemek için alt yasal sınır oran %135
seviyesindedir. Türkiye Sigorta güçlü karlılık gelişimi sayesinde yasal alt sınırın üzerinde sermaye yeterliliğine
sahiptir. Şirket 29 Ağustos’ta hisse başına brüt 0.86TL (%1 temettü verimliliği) temettü dağıtımı gerçekleştirecek.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.