Bilanço analizi - Türk Traktör (Halk Yatırım )

Net parasal kazancın etkisiyle kurum beklentimizi aşan net kar.
TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Türk Traktör’ün net karı 2Ç24’te yıllık
bazda %36,1 düşüşle 2,09 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimizin
%21,7 üstünde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin bu
dönemde 276,46 mn TL net parasal kazanç kaydetmesinden
kaynaklandı. Net karda yıllık bazda görülen düşüşte, operasyonel
karlılığın bu dönemde %35,2 gerilemesi etkili oldu. Borçluluk
cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde 3,12 mlr TL net nakit
pozisyonuna sahip olan şirket, 2Ç24’te 914 mn TL net borç kaydetti.
Türk Traktör’ün 2Ç24 finansal sonuçları kurum beklentimizle uyumlu
operasyonel sonuçlara işaret etse de, şirketin yurt içi pazara ilişkin
yılsonu öngörülerini aşağı yönlü güncellemesi nedeniyle sonuçların
hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Kurum beklentimizin hafif altında gerçekleşen satış gelirleri.
2Ç24’te Türk Traktör’ün konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, yıllık bazda %17,6 düşüşle 15,68 mlr TL ile kurum
beklentimizin %3,9 altında gerçekleşti. Bu arada, 10,80 mlr TL olan
2Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 19,03 mlr TL olarak
güncellendi. 2Ç24 döneminde ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı
yıllık bazda 5 puan düşüşle %19 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi
cephesinde, toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %5
düşüşle 12.284 adet seviyesinde gerçekleşti. Toplam traktör satış
hacminin %70’ini oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda
%5,2 artışla 8.559 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin
payı: 2Ç23: %63, 1Ç24: %67). Biçerdöver satış hacmi ise yıllık bazda
%75 düşüşle 37 adete geriledi. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %22
düşüşle 3.725 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda ise %16
geriledi. 1Ç24’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış
hacminin %30’unu oluşturdu (2Ç23: %37, 1Ç24: %33).
ü Kurum beklentimizin hafif üstünde gerçekleşen FAVÖK. TMS 29
etkisi dahil edildiğinde üretim maliyetlerinde görülen artışın etkisiyle,
şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %35,2 düşüşle 2,88 mlr TL’ye geriledi.
Açıklanan rakam kurum beklentimizin %5,5 üstünde gerçekleşti. Bunun
sonucunda, 2Ç24’te FAVÖK marjı yıllık bazda 5 puan düşüşle %18,4
seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, 2,69 mlr TL olan 2Ç23 FAVÖK’ü de
enflasyon muhasebesi sonrası 4,45 mlr TL olarak güncellendi.
ü Şirket yılsonu yurt içi pazara ilişkin öngörüsünü aşağı yönlü revize
etti. Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğünü 58.000 - 64.000
adet (önceki: 60.000 - 68.000 adet), iç piyasa büyüklüğünü 30.000 -
33.000 adet (önceki: 31.000 - 35.000 adet) olarak güncelledi. İhraç
traktör satışı beklentisi 13.500 - 15.000 adet olarak sürdürülürken ve
yatırım harcamaları öngörüsü 90 - 100 mn dolar bandına yükseltildi
(önceki: 80 - 90 mn dolar).
ü TTRAK için 1.055 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 995,40 TL olarak
revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Traktör’ün yurt
içi pazardaki daralmanın belirginleşeceğine işaret eden yılsonu
öngörüsünün ardından modelimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede yurt içi
pazar büyüklüğü beklentimizi 60.742 adetten 58.000 adet seviyesine
güncelliyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız
güncellemenin ardından TTRAK için 1.055 TL olan hedef fiyatımızı
995,40 TL olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.