Bilanço Analizi-TTKOM (Gedik Yatırım)

Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona
endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 100.185 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%10), 32.646 mn
TL FAVÖK (yıllık: reel +%1) ve 16.422 mn TL net kar (yıllık: reel +%138) açıklamıştır. 2023 yılında
operasyonel büyüme sınırlı kalmış olup, yine de 2022 yılından daha olumludur. Borçluluk oranının ve
finansal kaldıracın düşürülmesi özellikle 5G ihalesinin yolda olduğu göz önüne alındığında dikkat çekici bir
gelişmedir. Şirketin 2024 yılı beklentilerinde operasyonel marjlarda yukarı yönlü normalleşme hisse
fiyatlamasında olumlu bir hava yaratabilir. Bununla birlikte, hissenin yılbaşından bu yana endeksin üzerinde
gösterdiği performans dikkate alınmalıdır. Kısa vadede hisse fiyatında volatilite artabilir. Ölçek etkisiyle mobil
gelirlerde reel olarak %21’lik artış, UFRS hariç satış gelirlerinin yıllık %11 yükselişle 93,7 milyon TL’ye
çıkmasını sağlamıştır. Şirketin düzeltilmiş FAVÖK’ü ise reel olarak %8 daralmayla 33.525 milyon TL
olmuştur. Abone tarafında, mobil segmentte ise 97 bin net abone kazanımı (3Ç23: +537 bin; 2Ç23: -9 bin)
gerçekleşmiş ve segmentin abone başına geliri (ARPU) çeyreklik bazda %13 artmıştır. Genişbant
segmentinde abone büyüme görünümü 81 bin net yeni abone kazanımıyla (3Ç23: +166 bin; 2Ç23: +144
bin) güçlü seyrederken, segment ARPU’su çeyreklik %16, yıllık %67 yükselmiştir. 2023 yılında, artan
maliyetler ve operasyonel giderler operasyonel büyümeyi sınırlamış, FAVÖK marjında yıllık ~6 puanlık bir
daralmaya neden olmuştur. Zayıf operasyonel görünüm ve TL’deki değer kaybı sonrası şirketin düzeltilmiş
net borcu yaklaşık 40 milyar TL’ye gerilemiştir (Net Borç/FAVÖK: x1,2). Şirket 2024 yılı beklentilerini
açıklamış olup; konsolide gelirlerin yıllık %11-13 büyümesi (2023: +%10), FAVÖK marjının %36-38 (2023: %
33,5) ve yatırım harcamaları/satışların ise %27-28 olması beklenmektedir. Hisse 2024 yılı beklentilerimize
göre 3,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak
değerlendiriyoruz.

   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.