Bilanço Analizi- Torunlar GYO (Halk Yatırım)

Yıllık bazda net finansman giderinden net finansman gelirine
dönüş karlılığı destekledi. Torunlar GYO 3Ç24’te TMS 29 dahil
beklentimiz olan 2,02 mlr TL’lik net kar beklentimizin %8,6
üzerinde 2,19 mlr TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde
gerçekleşen net karda, net finansman gelirinin tahminimizin
üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. 3Ç24’te 1,58 mlr TL net
finansman geliri kaydeden şirket, geçen yıl aynı dönemde 188,2
mn TL net finansman gideri kaydetmişti. Öte yandan, söz konusu
çeyrekte TMS 29 uygulaması kapsamında kaydedilen 855 mn
TL’lik parasal kayıp net karı baskıladı (3Ç23’te 574 mn TL net
parasal kazanç kaydedilmişti). Diğer taraftan 2023 yılsonunda 124
mn TL olan net borç, 9A24’te 15,7 mlr TL nakit fazlasına
dönüşmüş olup, bu dönemde 2,49 mlr TL net faiz geliri kaydedildi.
Özet olarak; net kar ve operasyonel marjlar tarafında beklentimizin
hafif üzerinde gerçekleşen üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının
hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak
değerlendiriyoruz.
ü Ağırlıklı kısmı oluşturan kira gelirlerindeki düşüş, reel bazda
cirodaki gerilemede etkili oldu. Torunlar GYO’nun net satış
gelirleri, 3Ç24’te TMS 29 dahil beklentimiz olan 1,57 mlr TL’ye
yakın yıllık bazda %5,7 düşüşle 1,62 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Söz konusu dönemde satış hasılatının %76’sı kira
gelirleri, %18’i ortak alan gelirlerinden oluşurken, %5’i konut ve
ofis satış gelirlerinden oluştu. Ağırlıklı kısmı oluşturan AVM ve ofis
kira gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %10,3 azalarak 1,24
mlr TL oldu. 3Ç24’te sınırlı miktarda 83,3 mn TL tutarında konut
teslimi yapıldı.
ü Beklentimizin hafif üzerinde operasyonel karlılık. TMS 29 dahil
3Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %5,2 düşüşle beklentimiz olan 1,06
mlr TL’nin %4 üzerinde 1,1 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Bu
çerçevede, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,3 puan artış kaydederek
%67,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yıllık bazda sınırlı
da olsa kaydedilen iyileşmede, faaliyet giderlerindeki düşüş etkili
oldu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı yıllık bazda 5,3 puan
gerileyerek, %4,3 seviyesinde gerçekleşti.
ü Güçlü net nakit pozisyonu korunuyor. 2023 yılsonunda 124 mn
TL olan net borç, 9A24’te 15,7 mlr TL nakit fazlasına dönüşmüş
olup, bu dönemde 2,49 mlr TL net faiz geliri kaydedildi. Nisan
ayında Torun Tower proje satışı net nakit pozisyonuna geçişte
etkili olmuştu.
ü Torunlar GYO için 62,10 TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı 70,35 TL’ye yükseltirken, ‘TUT’ yönünde
bulunan tavsiyemizi de ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Beklentimizin
hafif üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların ardından
tahminlerimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Torunlar GYO
için 62,10 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 70,35 TL’ye
yükseltirken, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi de ‘AL’a revize
ediyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.