Bilanço Analizi- Bim (Halk Yatırım)

Ertelenmiş vergi gideri nedeniyle, beklentimizin altında net kar.
Bim’in, TMS 29 etkisi dahil 3Ç24 net kar rakamı kurum beklentimiz olan
4,75 mlr TL’nin %8, piyasa ortalama beklentisinin %16 altında yıllık bazda
%42,6 azalışla 4,35 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Net karın beklentimizin
altında gerçekleşmesinde 654 mn TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş
vergi gideri etkili oldu. Öte yandan, TMS 29 uygulaması kapsamında
3Ç24’te 5,56 mlr TL’lik parasal kazanç kaydedilmesi karlılığı destekleyici
yönde etkili olurken, 1,18 mlr TL seviyesinde kaydedilen net finansan
gideri karlılığı baskıladı. Diğer taraftan, operasyonel karlılık beklentimiz ile
benzer 5,43 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık
bazda 3,0 puanlık düşüşle %4,3 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimiz %4,3
FAVÖK marjı ile uyumlu, piyasa beklentisinin 0,2 puan üzerinde
gerçekleşmeye işaret ediyor. Özetle; üçüncü çeyrek finansal sonuçları
genel olarak beklentimizi karşılasa da, piyasa beklentisinin hafif üzerinde
gerçekleşen operasyonel marjlar nedeniyle sonuçların, hisse
performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimiz ile benzer ciro performansı. 3Ç24’te Bim’in
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %8,9 reel artışla
125,9 mlr TL ile kurum beklentimiz ile benzer gerçekleşti. 3Ç24’te ortalama
sepet büyüklüğü yıllık bazda %54,4 artış gösterirken, mağaza müşteri
trafiği ise %3 azalış kaydetti. Bim’in 3Ç24’te yıllık bazda ‘like for like’
mağaza satışlarında ise %49,7’lik artış kaydedildi. 3Ç24’te yatırım
harcaması ise 4,44 mlr TL’ye (3Ç23: 3,01 mlr TL) ulaştı. Net borç
pozisyonu, yıllık bazda artan kira borçları nedeniyle artış kaydetse de,
çeyreksel bazda geriledi. 3Ç23 döneminde 8,8 mlr TL olan net borç
pozisyonu 3Ç24 döneminde 14,4 mlr TL’ye yükselirken, bir önceki çeyreğe
göre ise %44 azalış kaydedildi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise bir önceki
çeyrekteki 1,66x seviyesinden 1,10x seviyesine geriledi.
? Şirket yılın üçüncü çeyreğinde 253 yeni mağaza açılış gerçekleştirdi.
Türkiye’de 18 yeni FİLE mağazası dahil net 11.952 ve yurt dışı
operasyonlarından Fas’ta 25, Mısır’da 13 mağaza açılışı olmak üzere
toplam mağaza sayısı 13.377’ye ulaştı.
? Beklentimiz ile uyumlu operasyonel karlılık. 3Ç24’te kurum beklentimiz
olan 5,4 mlr TL ile uyumlu, piyasa ortalama beklentisinin %6 üzerinde,
yıllık bazda %36 azalışla 5,43 mlr TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık
bazda 3,0 puan azalışla %4,3 seviyesine geriledi. FAVÖK marjı %4,3
seviyesinde bulunan beklentimiz ile benzer, piyasa beklentisinin 0,2 puan
üzerinde gerçekleşmeye işaret ederken, bir önceki çeyreğe göre de 0,7
puan iyileşmenin söz konusu olduğunu belirtmek isteriz. Operasyonel
giderlerin satışlar içerisindeki payı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre,
1,5 puanlık artışla %16,6 seviyesinde gerçekleşti.
? Bim için 774,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve
‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Genel olarak
beklentilerimizi karşılayan finansal sonuçların ardından, tahminlerimizi
koruyoruz. Bim için 774,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef
fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.