Bilanço analizi - Migros (Gedik Yatırım)

Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona
endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 181.674 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%29), 3.221 mn TL
FAVÖK (yıllık: reel -%14) ve 8.829 mn TL net kar (yıllık: reel -%3) açıklamıştır. Şirketin 2023 yılında satış
gelirleri reel olarak %29 artış kaydederken, enflasyon muhasebesi uygulanmamış rakamlarla 2023 yılının ilk
9 ayında 101,8 milyar TL satış geliri elde etmişti. FAVÖK marjı yıllık 90bp’lık gerileme göstererek %1,8
olurken, 2023/09 enflasyon muhasebesiz elde edilen FAVÖK marjın 5.100bp altındadır (2023/09 enf.
muhasebesiz FAVÖK 6.995 mn TL). Diğer taraftan net kar yıllık %3,4 azalış göstermiştir. Ertelenmiş vergi
gelir/giderleri baz etkisi hariç tutulduğunda şirketin net karını %19,2 yükselttiği görülmektedir. Şirket
2023/09’da enflasyon muhasebesiz rakamlarla 4.432 milyon TL net kar açıklamıştı. Ertelenmiş vergi gideri
hariç net kar 10.097 milyon TL’dir. Aradaki fark net parasal kazanç kaynaklıdır. 2023 yılında şirket pazar
payını 120bp artırmış olup, modern hızlı tüketim ürünleri sektöründe %16,2 ve toplam hızlı tüketim pazarında
%9,3 pazar payı elde etmiştir. Satış alanı %7,5, toplam mağaza sayısı %15,6 ve online mağaza sayısı %
14,3 büyüme kaydetmiştir. Enflasyon muhasebesiz rakamlarla online iş büyümesi %127 olarak
gerçekleşmiştir. Net nakit pozisyonu 2.547 milyon TL (3Ç23: 5.115 mn TL) olmuştur. Öte yandan, net
finansal nakdi 2022’deki 10,3 milyar TL aksine 2023 yılında 11,5 milyar TL olmuştur. Şirket 2024 yılı
beklentilerini açıklamıştır. Satış gelirlerinin %70 büyümesi, FAVÖK marjının yatay kalması ve yatırım
harcamalarının 8,5 milyar TL olması beklenmektedir. 2024 yılı beklentilerine göre (FAVÖK marjının yatay
kalacağı beklentisiyle) hisse 15,3x FD/FAVÖK ve 4,9x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse
üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.

   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.