Bilanço Analizi-Mavi (Halk Yatırım )

TMS 29 sonrası 2023 net kar marjında 2,5 puanlık düşüş. Mavi
Giyim yılın son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 662 mn
TL’nin %4,2 üzerinde, beklentimiz olan 748 mn TL’nin ise %7,4
altında yıllık bazda %129 artışla IFRS 16 dahil 690 mn TL ana
ortaklık net dönem karı açıkladı (4Ç22: 301 mn TL net kar).
Beklentimizin altında kalan net karda tahminimizin hafif altında gelen
operasyonel karlılık etkili oldu. TMS 29 sonrası 2023 yılı net karı ise
yıllık %9 azalışla 1.757 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, net kar
marjı 2,5 puanlık düşüşle %6,7 seviyesine geriledi. Şirketin TMS 29
uygulaması kapsamında 2023 yılında kaydetmiş olduğu 136 mn
TL’lik parasal kayıp, net kar marjındaki düşüşte etkili oldu. TMS 29
etkisi dahil ve hariç olarak incelediğimizde, 2023 yılı tamamında hem
parasal kayıp etkisiyle net kar marjı tarafında görülen 2,5 puanlık
gerileme hem de FAVÖK marjı tarafında görülen 1,1 puanlık düşüş
(TMS 29 hariç 0,6 puan artış) doğrultusunda; finansalların hisse
performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz. Ancak
hem SPK’nın bedelsiz sermaye artırımına onay vermesi hem de
şirketin hisse başına 4,2539056 TL brüt temettü dağıtacağını
açıklaması doğrultusunda, finansalların hisse fiyatı üzerindeki
olumsuz etkisini kısmen sınırlayabileceğini düşünüyoruz. Temettü
verimliliği son kapanış fiyatına göre %3’e işaret ediyor.
? Güçlü ciro büyümesi ile yükselen brüt karlılık. Mavi Giyim’in
4Ç23’te satış gelirleri yıllık bazda %84,3 artışla 6.020 mn TL
seviyesinde gerçekleştirken, açıklanan rakam kurum beklentimizin
%2 altında, ortalama piyasa beklentisine göre ise paralel gerçekleşti.
4Ç23’te satış gelirlerinde görülen yüksek büyüme ile brüt kar marjı
yıllık bazda 5,2 puan artışla %55 seviyesine yükselmiş oldu. 2023 yılı
tamamında ise, TMS 29 etkisi dahil satış geliri yıllık %25 artış
gösterdi. 2022 yılına ilişkin satış gelirleri ise 10.592 mn TL’den
21.038 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. 2023 yılında 12
mağaza açılışı ve beş mağaza kapanışı gerçekleştirilerek toplam
perakende mağaza sayısı Ocak 2024 sonunda 336’ya yükseldi. 2023
yılında beş mağazada metrekare genişlemesi yapıldı. Toplam satış
alanı %4 artışla 174,5 bin m2 olurken ortalama mağaza büyüklüğü
519 m2 oldu.
? TMS 29 sonrası FAVÖK marjında 1,1 puanlık gerileme. Mavi
Giyim, 4Ç23’te kurum beklentimizin %4 altında, ortalama piyasa
beklentisinin ise %5 üzerinde yıllık bazda %108,4 artışla 1.315 mn
TL FAVÖK rakamı kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,5 puan
artışla %21,8 seviyesine yükseldi. TMS 29 etkisi dahil FAVÖK
rakamı ise 2023’te yıllık bazda %18 artışla 4.959 mn TL seviyesine
yükselirken, FAVÖK marjı 2022’ye göre 1,1 puan düşüşle %18,9
seviyesine gerilemiş oldu (TMS 29 etkisi hariç 0,6 puan artış). 2022
yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise 2.491 mn TL seviyesinden 4.206 mn
TL seviyesine revize edilmiş oldu.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.