Bilanço Analizi-Mavi (Alnusyatırım)

MAVI’nin, 2023/12 dönemi(01.02.2023-31.01.2024 özel dönemi)
finansallarını incelediğimizde;
ü Şirketin ‘Hasılat’ı, büyük oranda ‘’Perakende Satış Hasılatı’’ndaki
artışın(3,95 Milyar TL) desteğiyle; senelik bazda 5,25 Milyar TL
artış kaydetmiş durumda. ‘Satışların Maliyeti(-)’nde ise, 2,94
Milyar TL artış ortaya çıkarken; bu kapsamda şirketin ‘Brüt Kâr’
rakamındaki artış miktarı 2,31 Milyar TL civarında(yüzde 22,36)
olmuştur.
ü Şirketin ‘Faaliyet Giderleri(Genel Yönetim, Pazarlama, Satış, ve
Dağıtım ve Araştırma ve Geliştirme Giderleri)’, büyük oranda
‘’Personel Giderleri’’ndeki artışların öncülüğünde; geçen yılın aynı
dönemine(2022/12; 01.02.2022-31.01.2023) göre 1,73 Milyar TL
artış göstermiştir. Büyük oranda ‘’Reeskont Faiz Geliri’’ ve ‘’Kur
Farkı Dengesi’’nin etkili olduğu ‘Diğer Net Esas Faaliyet Geliri(+)’
kaleminde ise; 107,8 Milyon TL artış ortaya çıkmıştır. Bu
gelişmeler sonrasında; şirketin ‘Esas Faaliyet Kârı’ndaki artış tutarı
689,3 Milyon TL(yüzde 24,9) ve ‘FAVÖK’ rakamındaki artış tutarı
672,8 Milyon TL (yüzde 16,1) civarında olmuştur.
ü Büyük oranda ‘’Kur Korumalı Mevduat Gelirleri’’nin etkili olduğu
‘Net Yatırım Faaliyet Gelirleri(+)’; senelik bazda sadece 1,4 Milyon
TL artış kaydetmiştir. Büyük oranda ‘’Faiz Giderleri(Mal Alımlarına
İlişkin İskonto Faizi ve Finansal Borçlarla İlgili Faiz Giderleri)’’
kaynaklı olarak ‘Net Finansman Giderleri(-)’nde ise 8,8 Milyon TL
azalış ortaya çıkmıştır. ‘Vergi Giderleri’nde görülen 437,6 Milyon
TL’Lik artış sonrasında, şirketin ‘Dönem Net Kârı’nda 121,8 Milyon
TL(yüzde 6,39)’lik azalış görülmüştür.
ü Şirketin, 2023 yılı satış gelirlerindeki büyüme; TMS 29(enflasyon
düzeltmesi) etkisi dışlandığında yüzde 91 olmuştur. Satış
büyümesinde, tüm ürün kategorilerindeki adetsel artış ve reel
fiyat artışı etkili olmuştur. Güçlü marka stratejisi, müşteri talebine
cevap veren yenilikler ve dinamik ürün-fiyat planlaması yanında;
etkili ürün maliyet kontrolü ile şirketin brüt kâr marjındaki
azalış(2022/12 yüzde 49,23, 2023/12 yüzde 48,20) sınırlı
olmuştur. Etkin gider yönetimi sayesinde faaliyet giderleri/
toplam satışlar oranı 70 baz puan iyileşmiştir. 2023 yılına ilişkin
yurtdışı satışları, sabit kur varsayımı altında yüzde 4 oranında
büyüme kaydederken; yıl boyunca makro ekonomi kaynaklı talep
zayıflığı etkisiyle hem satışlar, hem de marjlar baskılanmıştır.
ü Şirketin 2024 yılı beklentilerini inceleyecek olursak; toplam gelir
büyümesinin yüzde 65 ile yüzde 75(TMS 29 öncesi) aralığında
olması öngörülürken, Türkiye perakende mağaza gelişiminin net
15 mağaza açılışı ve 10 mağazada metrekare büyümesi şeklinde
olması beklenmekte. FAVÖK marjının; TFRS 16 dahil(TMS 29
öncesi) yüzde 19,5 ile yüzde 20,5 aralığında olması tahmin
edilirken, net nakit pozisyonunda da artış öngörülmekte. Şirketin,
2024 yılı yatırım harcamalarına ilişkin artış oranının ise; yeni
merkez ofis binası yatırımları dahil tutulduğunda yüzde 5 olması
öngörülmekte.
ü Şirket hisseleri için, daha önce yayımladığımız uzun vadeli
model portföyümüzde belirttiğimiz 173,00 TL’lik hedef fiyatımızı
183,00 TL’ye yükseltiyoruz. Şirket hisseleri için ‘’AL’’ olan
tavsiyemizi ise ‘’TUT’’a çeviriyoruz.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.