Bilanço analizi - Logo (İş Yatırım)

LOGO 2Ç24 Sonuçları
Üstün faaliyet performansı ancak net kar tahminlerin altında kaldı. Logo Yazılım 2Ç23’te 392mn TL net kar elde ederken, 2Ç24’te 229mn TL net kar kaydetmiş ve tahminlerin altında kalmıştır (Iş Yatırım: 248mn TL; Piyasa: 274mn TL). Yıllık bazda zayıf net kar performansı temel olarak sabit kur ortamında kur farkı gelirlerinin azalmasından kaynaklandı. Öte yandan, konsolide FAVÖK 528mn TL (yıllık bazda +%43) ile konsensüs tahminini %8 oranında aşarak güçlü bir performans sergiledi. FAVÖK marjı 2Ç23’teki %35,4 ve 1Ç24’teki %28,5’e kıyasla 2Ç24’te %43,1 olarak kaydedildi. Logo Türkiye marjı, faturalanan gelirlerdeki normalleşme ve bazı maliyet tasarrufları ile bir önceki çeyrekteki düşük bazından geri dönerken, Total Soft marjı iyileşmeye devam etmektedir.
Tahminlere paralel olarak, konsolide gelirler 2Ç24’te yıllık bazda %18 artarak 1225mn TL’ye ulaştı. Logo Türkiye, güçlü SaaS gelir büyümesi ve yeni kazanımlar ile genişleyen güçlü müşteri tabanı sayesinde %21 UFRS gelir büyümesi ve %8 faturalanan gelir büyümesi kaydetti. Logo Türkiye FAVÖK marjı %49 (yıllık +7 puan) olarak gerçekleşirken, 1Y24 marjı %42 oldu (yıllık +2 puan). Total Soft, artan proje birikimi sayesinde 2Ç24’te %11 gelir büyümesi ve 11 puanlık FAVÖK marjı iyileşmesi kaydetti.

Şirketin net nakit pozisyonu 2Ç24 sonu itibariyle 375mn TL’lik temettü ödemesinin etkisiyle 2023 yılsonundaki 1071mn TL’den ve 1Ç24 sonundaki 735 milyar TL’den 446mn TL’ye gerilemiştir.

2024 yılı beklentilerinde değişiklik yok: Logo, Türkiye için %34 gelir büyümesi ve %25 marj ile %15 FAVÖK büyümesi öngörüsünü korudu. Yönetim fatura gelirlerindeki büyümenin devam etmesini beklemektedir. 2024 hedefi yıllık %30 büyümedir (1Y24: yıllık +%1). Romanya operasyonları için ise şirket 2024 yılında %11 EUR bazlı gelir büyümesi ve %24 FAVÖK marjı (yıllık +11 puan) öngörmektedir. Güçlü 2Ç24 sonuçlarına rağmen yönetim, zorlu makro zemin ve 4Ç’deki yüksek mevsimsellik nedeniyle yılın geri kalanı için temkinli.

Yorum: 2Ç24 sonuçlarını güçlü FAVÖK performansı nedeniyle olumlu buluyoruz. Şirket beklentisine göre LOGO 2024T 7.7x FD/FAVÖK ile işlem görmekte ve uluslararası benzerlerine göre %56 iskontoya işaret etmektedir. Total Soft’un %20 hissedarı olan Avramos Holding ile bu hafta başında yapılan yeni anlaşmaya göre, Logo 2027 yılına kadar hisselerinin %65’ini Avramos Holding’e devredecek. Belirli şartlara bağlı olarak, Total Soft en geç 2024 yılsonu sonuçlarında özkaynak yöntemine göre muhasebeleştirilecektir. Total Soft’un nakit akışı anlamında Logo’nun konsolide finansallarına sınırlı katkısı (1Y24’te yaklaşık 1mn EUR) göz önüne alındığında, bu adımın yönetimin amiral gemisi Türkiye işine ve yeni büyüme alanlarına odağını arttıracağını düşünüyoruz. LOGO için AL tavsiyemizi koruyoruz ve kısa süre içinde tahminlerimizi gözden geçireceğiz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/08/08/piyasalarda-bugun-08-08-2024/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.