Bilanço Analizi-İsctr (Yapı Kredi Yatırım)

2Ç24 Sonuçları
§ İşbankası’nın net karı 2Ç24’te 15.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 10 milyar TL ve piyasa beklentisi 10.4
milyar TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %8 artarken, yıllık %19 geriledi. 2Ç24 özkaynak karlılığı %22 seviyesinde
gerçekleşti (6A24: %21). Sonuçların beklentimizin üzerinde gelişmesinde beklentilerimizde görece sınırlı olan 3 milyar TL
serbest karşılık iptali (YKYt: 2 milyar TL) ve beklentimizin üzerinde iştirak gelirleri etkili. Bankanın toplam serbest karşılık stoğu
3 milyar TL’ye geriledi. Ana operasyonel kalemler genel hatlarıyla beklentimiz ile uyumlu gelişti.
§ Banka 2024 hedeflerini değiştirdi: Bankanın resmi 2024 özkaynak karlılığı hedefi yaklaşık %30 olarak değişti (YKYt: %29,
eski hedef: > %35). Banka swap dahil net faiz marjı beklentisini aşağı yönlü revize ederken, bunu kısmen telafi edecek
doğrultuda net risk maliyetini aşağı yönlü revize etti.
Özet Görüşümüz
§ İşbankası’nın 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %45 üzerinde gerçekleşti. Özkaynak karlılığı hedefinde sınırlı aşağı yönlü
revizyonun piyasa tarafından hâlihazırda varsayıldığını tahmin ediyoruz. Açıklanan sonuçları hisse için olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Banka için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 20.5TL/hisse olarak güncelliyoruz (eski
hedef fiyat: 17.5TL). Banka güncel 2024/25 tahminlerimize göre 1x/0.7x PD/DD ve 3.9x/2.2x F/K çarpanları ile işlem
görmektedir. Çarpan seviyelerini cazip olarak değerlendiriyoruz. Özkaynak karlılığının 2024/25’te %29/%38 seviyesinde tahmin
ediyoruz. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %29 seviyesindedir.
Genel Değerlendirme
§ Banka 2. çeyrekte TL kredilerde %7 büyüme elde etti. Büyüme ağırlıklı olarak tüketici ve ticari kredilerde gerçekleşti. Bankanın
TL mevduatı ise çeyreklik %22 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %11 azaldı. İşbankası’nın swaplardan arındırılmış net faiz
marjı çeyreklik 170 baz puan düşüş gösterdi. Bu düşüşte swap maliyetlerindeki artış ve TL kredi-mevduat makası düşüşü ana
nedenler. TL mevduat faizleri çeyreklik 590 baz puan artarken, TL kredi faizlerin ise 260 baz puan arttı ve TL kredi-mevduat
makası 330 baz puan geriledi. Komisyon gelirleri yıllık %188 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise oldukça sınırlı olarak yıllık
%54 artış gösterdi.
§ Takipteki kredi oranı ikinci çeyrekte 10 baz puan düşüş gösterdi ve %1.8 seviyesindedir. 2.aşama kredilerin toplam krediler
içindeki payı %8.6 seviyesinde gerçekleşti (1Ç24: %8.6). Net risk maliyeti ise 80 baz puan seviyesinde gerçekleşti (1Ç24: 60
baz puan).
§ İşbankası’nın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %15.5 ve %12.8
seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran çeyreklik yaklaşık 60 baz puan düşüş gösterdi.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.