Bilanço Analizi-KRDMD (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

Karabük Demir ve Çelik (KRDMD) 2023 yılında 1.587 Milyon TL net
kar elde etti. Şirket 2022 yılında 1.108 Milyon TL net kar elde etmişti.
Yıllık net karda %43 artışta, 2022 yılında ertelenmiş vergi gideri elde
eden Şirket’in 2023 yılında ertelenmiş vergi geliri elde etmesi etkili
oldu. Buna karşın Şirket’in yurtiçi satışları ve yurtdışı satışlarındaki
düşüş, 2022 yılında esas faaliyetlerinden kar elde eden Şirket’in 2023
yılında esas faaliyetlerinden zarar elde etmesi net karı törpüledi.
Bununla birlikte finansal yatırımlardan elde edilen temettü gelirlerinin
azalmasının yanı sıra Şirket’in 2023 yılında vergi öncesi karında
%2873 oranında azalış yaşanması net karda baskı yarattı. Net kar
marjı yıllık bazda 1,03 puan artış göstererek %3,08 seviyesinde
gerçekleşti.
Çelik fiyatlarındaki düşüş ve zayıf talep satış gelirlerini
baskıladı… Şirket’in 2023 yılında satış gelirleri bir önceki yıla kıyasla
%5 azalışla 51.620 mn TL oldu. Satış detaylarında yurtiçi pazar
satışları yıllık %4, Yurtdışı satışları %8 oranında azalmıştır. Şirket’in
yurtdışı satışları yurtiçi satışlarına göre iki kat düşüş göstermiştir.
Çelik fiyatlarında düşüşün ve zayıf talebin etkisinin halen devam
etmesinin etkisi olduğunu söyleyebiliriz. Kardemir’in ton bazına esas
ürün üretimi geçtiğimiz yıl 2.139.742 ton iken 2023 yılında 2.319.823
ton seviyesinde gerçekleşti. Geçen yıla kıyasla üretim tarafında
toparlanma 2023 yılında da hissediliyor. Ham çelik üretimi 627.719
tondan 854.532 ton seviyesine yükselmiştir. Haddelenmiş çelik
üretimi ise 1.430.652 tondan 1.509.897 tona yükselmiştir.
Ürün bazında kapasite kullanım oranlarına baktığımızda, kok fırınları
içerisinde kok+kok tozunun kapasitesi 1,17 milyon ton kapasite
gerçekleşmiştir. Geçen yıl %99,86 oranında kapasitesi
gerçekleşirken, bu yıl %96,41 seviyesine gerilemiştir. Sinter ve
yüksek fırınlar grubunda sinter in kapasitesi geçen yıl %67,09
kapasiteye sahipken, bu yıl kapasitesi %75,91 seviyesine
yükselmiştir. Sıvı ham demirinin kapasitesine baktığımızda,
%70,34’ten %87,63 seviyesine yükselmiştir. Geçen yıl %7,97
kapasite ile çalışan Pik bu yıl %1,95 kapasite ile çalışmıştır.
Kardemir’den yeni şirket… Şirket yatırım planı kapsamında, yurtiçi
ve yurtdışında faaliyet göstermek ve yük taşımacılığı esaslı olmak
üzere, her türlü demiryolu, karayolu, denizyolu ve
havayolu taşımacılığı ile bu amaçlara matuf olmak veya bu hususlarla
ilgili olmak kaydıyla ilave faaliyetlerde bulunmak maksadıyla
şirketin tek ortağı olduğu, 200.000.000 TL sermayeli, KARLİMTAŞ
KARDEMİR Liman İşletmeciliği ve Taşımacılık Anonim Şirketi
unvanında yeni bir şirket kurdu

Net nakit pozisyonu artıyor...2022 yılının aynı döneminde 975.1 milyon TL net borcu bulunurken bir önceki çeyrek 2.3 milyar TL net borcu bu
dönemde 2.6 milyar TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0.8 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2023 itibariyle şirketin 10.5
milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı...Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 1.6 milyar TL artarak 4.8 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 4.6
milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 1.4 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1.5 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Vergi öncesi karı %2873 azalış kaydetti… Şirket’in vergi öncesi karı 2023 yılında %2873 azalarak 110 mn TL seviyesine gerileyerek ciddi
düşüş gösterdi. Şirket’in brüt karına baktığımızda, 2023 yılında %48 azalarak 2.189 mn TL seviyesine geriledi. Şirket’in hammadde maliyetlerinde
%1’lik sınırlı düşüş olmasına rağmen satış gelirlerinde %5’lik düşüş olması brüt karında azalışa neden oldu. Brüt kar marjı ise 2022 yılına kıyasla
3,47 puan azalarak %4,24 oldu. Şirket’in FAVÖK’ü 2023 yılında %37 düşüş göstererek 3.210 mn TL seviyesine gerilemiştir. FAVÖK marjı ise 6,22
seviyesine gerilemiştir.
Değerlendirme… Kardemir’in satış gelirlerini çelik fiyatlarındaki düşüş ve zayıf talep baskılamıştır. Bununla birlikte, Şirket’in 2023 yılında vergi
öncesi karında %2873 oranında azalış yaşanması net karı törpüledi. Buna karşın Şirket’in nakit akışının çok güçlü gelmesi ile net borçlu
konumdan net nakit pozisyonuna geçmesini olumlu bulduk. Demir çelik sektöründe halen tam olarak bir dönüş sinyali yok. Net bir dönüş sinyali
için birkaç finansal sonuca daha ihtiyaç var. Demir çelik sektörünün önemli oyuncularından KARDEMİR, ham çelik üretimini 2,5 milyon tondan 3,5
milyon tona çıkarmayı hedeflerken, bu kapsamda önümüzdeki 5 yılda toplam 1,5 milyar dolarlık yatırım yapmaya hazırlanıyor. Ek olarak, rüzgar
ve jeotermalde büyük yatırımlara başlayacaklar. Ayrıca küresel tarafta çelik sektörünün 2024 performansını faiz kararları ve Çin’in politikaları
belirleyecek. ABD ve AB’de enflasyonun düşmesiyle beraber faiz indirimlerinin 2024’ün ikinci yarısından itibaren başlaması sektörde canlılığı
artırabilir. Dolayısıyla Şirket’in yatırım planlarını beğenmemizle birlikte küresel talep tarafında iyileşme olması finansallarında katalist bir etki
yaratabileceğini öngörmekteyiz.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.