Bilanço analizi - Koç Holding (AlnusYatırım)

Koç Holding(KCHOL)’in, 2023/12 dönemi finansallarını incelediğimizde;
  Holding‘in Hasılat’ı; geçen yılın aynı dönemine(2022/12) göre 180,45
Milyar TL(yüzde 12,89) tutarında azalışla 1 Trilyon 219,0 Milyar TL
olurken, cari dönemde Grubun ‘Hasılat’ında ortaya çıkan bu azalışta;
kombine gelirden yüzde 40’ın üzerinde pay alan ‘’Enerji(Tüpraş,
Aygaz)’’ sektöründe görülen 301,9 Milyar TL’lik(yüzde 22,30) azalış
etkili olmuştur. Rekor seviyeye ulaşan yurt içi satışlardan nemalanan
‘’Otomotiv(Ford Otomotiv, Tofaş Oto Fabrikaları, Otokar, Türk
Traktör)’’ sektörü ise; 150,1 Milyar TL’lik ciro artışı ile Holding’in
‘Hasılat’ rakamındaki azalışı sınırlamıştır ve kombine gelirden yüzde
28,5’lik pay alarak grup içerisindeki en etkili ikinci sektör olma
özelliğini korumuştur. Grubun ’Satılan Mal ve Hizmet Maliyeti’nde
ortaya çıkan 189,6 Milyar TL’lik azalış sonrasında; ‘Brüt Kâr’
rakamındaki azalış miktarı 28,3 Milyar TL(yüzde 6,99) civarında
olmuştur.
? Holding’in ‘Faaliyet Giderleri’nde ‘’Personel Giderleri’’ndeki artış
öncülüğünde 20,7 Milyar TL’lik artış(-) olurken, ‘’Net Kur Farkı
Giderleri(Ticari Faaliyetlere İlişkin Kur Farkı Geliri/Kur Farkı Gideri
farkı)’’ ile ‘’Krediler ve Ticari Alacaklar İçin Beklenen Kredi Zarar
Karşılıkları’’nın büyük oranda etkisinin hissedildiği ‘Diğer Net Esas
Faaliyet Gideri’ kaleminde ise; 16,4 Milyar TL civarında azalış(+)
ortaya çıkmış durumda. Bu gelişmeler sonrasında; şirketin ‘Esas
Faaliyet Kârı’ 32,6 Milyar TL ve ‘FAVÖK’ tutarı 43,9 Milyar TL
civarında azalış göstermiştir. Holding’in Ford Otosan, Tofaş, Opet,
Banque de Commerce, Türk Traktör ve Allianz Emeklilik gibi
‘Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından Elde Ettiği Gelir’,
önceki döneme göre 14,6 Milyar TL civarında artmıştır. Büyük oranda
‘’Net Faiz ve Kur Farkı Giderleri’’ni yansıtan ‘Net Finansman
Giderleri’nde ve ‘Vergi Giderleri’nde ortaya çıkan azalış(+) tutarları
ise; sırasıyla 11,7 Milyar TL ve 19,0 Milyar TL olmuştur. Bu rakamlar
sonrasında, ‘Dönem Net Kârı’nda görülen azalış; sadece 432, Milyon
TL civarındadır.
  Şirketin ‘’Net Aktif Değer Kırılımı’nda; yüzde 26’lık oran ile Binek ve
Ticari araç üretimini kapsayan Otomotiv, yüzde 18 ile Rafinaj, yüzde
17 ile Finans sektörleri başı çekmekte. Holding, 795 Milyon Dolar
tutarında Solo Net Nakit bulundururken, 743 Milyon Dolar tutarında
Doğal korunma(hedge) sonrası Konsolide Net Yabancı Para
Pozisyonu’nda sahip durumda. TMS 29(Enflasyon Düzeltmesi) etkisi
dışlandığında; Grubun ‘Kombine Gelirleri’ yüzde 50 oranında
artarken, ‘Kombine Net Kâr’daki artış oranı ise yüzde 61 olmuştur.
  Holding’e bağlı halka açık şirketlerden Tüpraş’ın 2024 yılı satış hacmi
beklentisi; 30 Milyon Ton(önceki dönemde 29 Milyon Ton) olurken,
Aygaz’ın 2024 yılı satış adedi öngörüsü; Tüpgaz’da 240-250 Bin
adet(2023’te 255 Bin), Otogaz’da 770-800 Bin adet(2023’te 774 Bin
adet) şeklindedir. Arçelik, Türkiye pazarında sabit reel büyüme(2023
yılında yüzde 23) beklerken; yurt dışı pazarında ise yüzde 2
civarında(2023’de yüzde -10) büyüme öngörmekte. Tofaş, 2024
yılında; 160-180 Bin adet perakende satış(2023’de 200 bin), 60-70
Bin adet de(2023’te 60 Bin) ihracat beklemekte. Ford Otosan’ın ise;
2024 yılındaki perakende satış adedi beklentisi 100-110 Bin(2023
yılında 114 Bin) ve ihracat adedi öngörüsü 560-610 Bin(2023’te 492
Bin) düzeyimde bulunmakta. Türk Traktör, 2024 yılında; yurt içi
pazarda 31-35 Bin adet(2023 yılı 34,6 Bin adet), yurt dışı pazarda da
14,0-15,5 Bin adet(2023 yılı 16 Bin adet) satış öngörmekte. Yapı ve
Kredi Bankası ise; 2023 yılında yüzde 4,5’in üzerinde seyreden Net
Faiz Marjı’nın, 2024 yılında yüzde 5,4 düzeyinde olmasını
beklemekte.
? Holding hisseleri için, 12 aylık hedef fiyatımızı; 285,00 TL ve
tavsiyemizi ‘’AL’’ olarak belirliyoruz.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.