Bilanço analizi - Erdemir (İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler

Yüksek ertelenmiş vergi geliri sayesinde beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Erdemir beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 2,77 milyar TL; Piyasa: 2,91 milyar TL), 2Ç24’te 4,39 milyar TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 2Ç23’te yüksek vergi giderleri nedeniyle 4 milyar TL net zarar rakamı açıklamıştı. 2,65 milyar TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri 2Ç24 net kar tahminimizdeki sapmanın nedeni olarak öne çıkıyor. Erdemir 2Ç24’te beklentilere paralel olarak (İş Yatırım: 50,2 milyar TL; Piyasa: 52,0 milyar TL), yıllık bazda %35, çeyreklik bazda ise %1 artışla 50,5 milyar TL konsolide satış geliri elde etti. Şirket beklentilerle uyumlu olarak (İş Yatırım: 6,46 milyar TL; Piyasa: 6,45 milyar TL), yıllık bazda %67 artış, çeyreklik bazda ise %15 düşüşle 2Ç24’te 6,39 milyar TL konsolide FAVÖK elde etti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Çelik fiyatlarında düşüşe rağmen hacimlerde yıllık bazda iyileşme. Erdemir’in 2Ç24 toplam satış hacmi geçen çeyreğe paralel, yıllık bazda ise %18 artışla 1,96 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Erdemir’in ham çelik KKO, 2Ç23’teki %82 seviyesinin yukarısında, 1Ç24’teki %95 seviyesinin ise aşağısında kalarak 2Ç24’te %91 olarak gerçekleşti. Hacimlerde yıllık iyileşme temel olarak deprem felaketi nedeniyle oluşan düşük baz etkisinden kaynaklandı. Şirket 2Ç24’te yıllık bazda %4 artış, çeyreklik bazda ise %8 düşüş göstererek 1,93 milyon ton nihai ürün üretti. Ton başına ortalama satış geliri yıllık bazda %12, çeyreklik bazda %2 düşüş göstererek 2Ç24’te 798 dolar olarak gerçekleşti. İhracatın toplam satış hacmindeki payı ise 2Ç23’teki %9,9 ve 1Ç24’teki %14,8’ten 2Ç24’te %22,8’e yükseldi.

Marjlarda çeyreklik bazda daralma. Brüt kar marjı çelik satış fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle 2Ç24’te çeyreklik bazda 1,8 yüzde puan azalışla %12,4’e gerilerken, artan satış hacmi kaynaklı yıllık bazda yüzde 2,6 puan iyileşti. Faaliyet giderleri/ciro oranı 2Ç23’teki %2,9 ve 1Ç24’teki %3,0’dan 2Ç24’te %3,9’a yükseldi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 2,4 puan artmasına rağmen çeyreklik bazda yüzde 2,5 puan düşüşle 2Ç24’te %12,7’ye geriledi. Ton başına FAVÖK (şirket tanımı) 2Ç23’teki 141 dolar ve 1Ç24’teki 124 dolardan 2Ç24’te 101 dolara düştü.

Yüksek yatırım harcamaları nedeniyle negatif SNA. Şirketin SNA’sı işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışındaki iyileşmeye rağmen yatırım harcamalarındaki artış sebebiyle 1Ç24’teki negatif 3,98 milyar TL’den 2Ç24’te negatif 4,71 milyar TL’ye geriledi. Şirketin net borç pozisyonu 2Ç23 sonundaki 32,5 milyar TL ve 1Ç24 sonundaki 54,4 milyar TL’den 2Ç24 sonunda 61,8 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı ise çeyreklik bazda sabit kalarak 1Ç24’te 2,5x olarak gerçekleşirken, 2Ç23’teki 2,9x seviyesine göre düşüş gösterdi. Şirket 6A24’te 421 milyon dolar yatırım harcaması gerçekleştirdi.

Yorum: Erdemir’in 2Ç24 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi olmasını öngörmüyoruz. Hisse BİST-100’ün yılbaşından bu yana %7,88, son bir haftada ise %3,38 altında kalırken, son bir ayda endekse yakın performans gösterdi. Şirket bugün saat 16:00’da analistlerle telekonferans gerçekleştirecek.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/08/16/sirket-raporu-eregl-is-2c24-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.