Bilanço Analizi-Enka İnşaat (Allbatross Yatırım)

ENKAI 2024/06 Bilanço Analizi

- Şirket 2.çeyrek sonuçlarında beklentilerin üzerinde 6.362 milyon TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 4.455 milyon TL seviyesindeydi. 2023/06 6 aylık sonuçlarına kıyasla net kârda 76% oranında önemli bir artış yaşandı.

- Net satışlarda 2024/6 sonuçları itibariyle 6 aylıkta 2023/6 dönemine göre 29% artış izlendi. Çeyreklik satışlar beklentilerin üzerinde seyretti.

- İnşaat segmentinde backlog rakamı 2024/6 sonu itibariyle 5,99 milyar USD olarak gerçekleşti. (2023/6: 4,67 milyar USD) Dolar bazlı artarak korunan backlog rakamlarını pozitif karşılıyoruz.

- Ciroda sağlanan büyümenin aşağısında artış gösteren satış maliyetleri büyümesi 6 aylık sonuçlarda 24,6% seviyesinde gerçekleşti. Bu durum kâr marjında iyileşmeyi doğurdu. Brüt kâr 2023/06 dönemine kıyasla 46,3% büyüme sağladı.

- Faaliyet giderlerinde satış maliyetlerinin tam aksine ciro büyümesinin üzerinde artışla 58,6% artış gerçekleşti. Bu durum esas faaliyet kârında bir miktar baskılanmaya neden oldu. Buna rağmen 6 aylık sonuçlarda esas faaliyet kârı 41% büyüme gösterdi. FAVÖK’te sonuçlar beklentilerin üzerinde görece daha güçlü 48% büyüme ile tamamlandı.

- Yüksek faizin önemli bir risk oluşturduğu finansman gelir/gider tarafında 2023/6 döneminde net finansman geliri oluşturan şirket, 2024/6 döneminde de finansman gelirlerini artırarak yaklaşık 98,8 milyon TL gelir oluşturmaya devam ederek net kârı destekledi.

- Ancak net kârı destekleyen ana faktör çeyreklik 2,9 milyar TL düzeyinde gerçekleşen yatırım faaliyetlerinden gelirler oldu. Geniş yatırım portföyüne sahip olan şirket yüksek nakit gücünü yüksek faiz ortamında 131,2 milyar TL ile finansal yatırımlarda değerlendiriyor.

- Son 5 yılın 6 aylık sonuçlarında borç/kaynak oranı 20-26% bandında seyreden şirkette güncel oran 21,7% olarak gerçekleşti. Özkaynak ağırlığı güçlü olan şirkette net nakit yapı 1Ç24’ göre sınırlı gerilese de 2023/6 dönemine göre artarak 96,1 milyar TL olarak güçlenmeye devam ediyor. (2023/6: 64 milyar TL) Güçlü nakit yapısı mevcut ekonomik şartlara bakarak güven oluşturuyor.

- Kâr marjlarında güçlenme dikkat çekiyorken tüm kâr marjı kalemlerinde iyileşme yaşandı. Net kâr marjındaki pozitif ayrışmada yatırım faaliyetlerinden sağlanan gelir etkili oldu.

- Bu sonuçlarla 2024/6 6 aylık sonuçlarında vergi öncesi kârda 55% net dönem kârında ise 76,2% oranında artış izlendi.

- Şirket tam anlamıyla güvenli bir liman görünümü çiziyorken negatif tarafta oldukça düşük özsermaye kârlılığını negatif karşılıyor ve daha olumlu fiyatlamalardan mahrum bırakılmasında ana etmen olduğunu değerlendiriyoruz. Güncel yılsonu enflasyon tahminlerinin oldukça gerisinde kalan özsermaye kârlılığının şirkette yeni yatırımlar söz konusu olmadıkça toparlanmasını güç buluyoruz.


- Sonuçları pozitif karşılıyorken, orta vadede defansif anlamda güvenli bir liman olduğunu düşünüyoruz. Şirket 2. çeyrek sonuçlarında ivme kazanan operasyonel performans ile dikkat çekti. 1Ç24 sonuçlarına göre daha güçlü bir görünümden bahsetmek mümkün. İyileşme bariz olsa da özsermaye kârlılığında toparlanma olmadan piyasada rağbetin sınırlı kalabileceği düşünülebilir. Bu anlamda zengin nakit yapının yeni yatırımlarda değerlendirilmesi söz konusu olursa bu gelişme önemli bir hikâye oluşturabilir.


   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.