Bilanço Analizi-Doas (Halk Yatırım )

Beklentimizin üzerinde net kar. Doğuş Otomotiv, 1Ç24’te TMS 29
etkisi dahil kurum beklentimizin %16,4 üzerinde yıllık bazda %47,8
azalışla 2.977 mn TL net kar açıkladı. Net kar marjı 1Ç23’e göre 8,3
puan azalışla %8,7 seviyesinde gerçekleşti. 1Ç24’te TMS 29
kapsamında kaydedilen 668 mn TL’lik net parasal kayıp ve 404 mn
TL’lik net finansman gideri karlılığı baskıladı. TMS 29 dahil
Operasyonel tarafta ise FAVÖK marjı yıllık bazda 7,1 puan azalışla
%13 seviyesine geriledi. Doğuş Otomotiv’in yurt içi satış adetlerinde
görülen iyileşmeye rağmen, iç pazar dinamiklerine bağlı olarak
fiyatlanma avantajının etkisini yitirmesi marjlarda görülen geri
çekilmede etkili oldu. Şirketin TMS 29 dahil operasyonel marjlarında
görülen gerilemeye karşın, beklentimiz dahilinde gerçekleşen
finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak
değerlendiriyoruz.
ü Satış gelirlerinde sınırlı reel büyüme. Doğuş Otomotiv, 1Ç24’te
TMS 29 dahil net satış gelirleri, kurum beklentimiz olan 32.977 mn
TL’nin %3,5 üzerinde yıllık bazda %1,7 artışla 34.120 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirleri tarafında, yurt içi satış
adetlerinde %12’lik artış gösterirken, otomotiv segmenti gelirleri yıllık
bazda %1,7 artışla 33.990 mn TL seviyesinde gerçekleşirken,
gayrimenkul segmenti ise yıllık bazda %5,4 artışla 149 mn
seviyesinde gerçekleşti. Brüt karlılık ise artan maliyetler ve enflasyon
muhasebesi etkisi paralelinde yıllık bazda 4,8 puan azalışla %17,8
seviyesinde gerçekleşti.
ü Beklentimizin hafif altında operasyonel karlılık. Şirketin FAVÖK’ü
TMS 29 dahil 1Ç24’te kurum beklentimiz olan 4.488 mn TL’nin hafif
altında yıllık bazda %34,2 azalışla 4.421 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise yıllık bazda 7,1 puan azalışla %13
seviyesinde gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere TMS 29 hariç FAVÖK
marjı 1Ç23’te %20,9 seviyesinde açıklanmıştı. FAVÖK marjı
tarafında görülen daralmada operasyonel giderlerdeki artış etkili oldu.
Operasyonel giderler yıllık bazda %73,3 artış gösterirken,
operasyonel giderlerin satışlara oranı yıllık bazda 2,5 puan artışla
%6,1 seviyesine yükseldi.
ü Şirket beklentilerinde revizyona gitti. Şirket yurt içi otomotiv pazar
beklentisini 700bin adetten 900bin adet seviyesine, yurt içi Skoda
hariç satış adet beklentisini ise 95bin adetten 105bin adet seviyesine
revize etti. Hafif araç pazar beklentimiz 878 bin adet seviyesinde
bulunurken, Doğuş Otomotiv için satış adeti tahminimizi 121bin adet
seviyesinden 106bin seviyesine aşağı yönlü revize ediyoruz.
ü Doğuş Otomotiv için 362,10 TL seviyesinde bulunan hedef
fiyatımızı 353,10 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan
tavsiyemizi de ‘TUT’a çekiyoruz. Doğuş Otomotiv’in 1Ç24 finansal
sonuçlarının kurum beklentilerimizi karşılamasına karşın, geleceğe
yönelik yurt içi satış adeti beklentilerimizde yaptığımız aşağı yönlü
revizyon nedeniyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda;
DOAS için 362,10 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 353,10
TL’ye revize ediyor; AL yönünde bulunan tavsiyemizi de TUT’a
çekiyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.