Bilanço Analizi-Ccola(Halk Yatırım )

Brüt karlılık ve parasal kazancın desteğinde beklentimizin üzerinde
net kar. Coca Cola İçecek’in net karı 2Ç24’te yıllık bazda %20,2 artışla
5.408 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin %25 üzerinde
gerçekleşirken; net kar marjı da yıllık 3,3 puanlık artışla %14,8 seviyesine
yükseldi. Türkiye operasyonlarının FAVÖK’teki katkısına ek olarak, TMS
29 uygulaması kapsamında 2Ç24’te kaydedilen 2.462 mn TL’lik parasal
kazanç net kar rakamını destekledi. Coca Cola İçecek’in 2Ç24
finansallarında özellikle yurt içi operasyonlarında göstermiş olduğu
performansı olumlu değerlendirmekle birlikte, geleceğe yönelik
beklentilerin jeopolitik gelişmeler neticesinde aşağı yönlü revize
edilmesini negatif olarak değerlendiriyoruz. Bu çerçeve de, ikinci çeyrek
finansal sonuçlar net kar ve FAVÖK tarafında beklentimizin üzerinde
gerçekleşmiş olsa da, şirketin yılsonu beklentilerinde aşağı yönlü
revizyona gitmesi nedeniyle 2Ç24 finansal sonuçlarının hisse
performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Türkiye operasyonlarının desteğinde brüt karlılıkta hızlı iyileşme.
Coca Cola İçecek’in 2Ç24’te satış gelirleri yıllık bazda %6,9 azalışla
36.600 mn TL ile kurum beklentimizin %9,3 altında gerçekleşirken, ünite
kasa satış hacimleri yıllık bazda %0,7 artış kaydederek 451 mn
seviyesinde gerçekleşti. Bölgesel operasyonlara baktığımızda, yurt içi
satış gelirlerinin yıllık bazda %6,4 azalış göstermesine rağmen brüt
karlılıktaki güçlü performans ile brüt kar marjı bir önceki yıla göre 12,2
puan artışla %41,9 seviyesine yükseldi. Satış hacimleri ise yıllık bazda
%1,8 artış göstererek 169 mn ünite kasaya ulaştı. Uluslararası satış
gelirleri yıllık bazda %7,1 azalışla 20.925 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık bazda 0,5 puan azalışla %35,4
seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası operasyonlar tarafındaki satış
hacimleri ise yatay seyrederek 282 mn adet olarak açıklandı. Ünite kasa
başına gelir Türkiye’de yıllık bazda %8,0 azalışla 92,9 TL seviyesine,
uluslarası tarafta ünite kasa başına gelir %7,2 azalışla 74,2 TL seviyesine
geriledi. Konsolide olarak baktığımızda ise, yıllık %7,6’lık azalışla 81,1 TL
seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Konsolide brüt karlılık ise, Türkiye
operasyonlarında görülen hızlı iyileşmenin etkisiyle 4,9 puan artışla
%38,1 seviyesine yükseldi.
ü Beklentimizin üzerinde FAVÖK performansı. 2Ç24’te Coca Cola
İçecek’in FAVÖK’ü yıllık bazda %1,5 artışla 8.101 mn TL seviyesinde,
kurum beklentimizin %7,3 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda
1,8 puan artışla %22,1 seviyesine yükseldi. FAVÖK tarafında görülen
güçlü performansta yurt içi faaliyetlerin önemli katkısının etkili olduğunu
gözlemliyoruz. Brüt karlılıkta görülen iyileşmeye rağmen faaliyet
giderlerindeki artış, operasyonel karlılık tarafında baskı oluşturdu.
Operasyonel giderlerin satışlara oranı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
3,2 puan artışla %19,6 seviyesine yükseldi.
ü Şirket beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gitti. Şirket hacim
beklentilerinde, Orta Doğu’da yaşanan gelişmelerin devam etmesi ve
beklenenden daha uzun süren hassasiyetlere ve alım gücündeki
azalmaya bağlı olarak tüm yıl için satış hacim beklentisini orta-tek haneli
büyümeden yatay düşük tek haneli büyümeye; kur etkisinden arındırılmış
net satış geliri büyüme beklentisini de düşük 40’lı yüzdelerde büyümeden,
düşük 30’lu yüzdelerde büyüme olarak revize etti. FVÖK marjı beklentisini
geçen yıla göre yataydan geçen yıla göre hafif düşüş veya yatay olarak
revize etti. Şirket beklentilerinin aşağı yönlü revizyonu sonrasında
modelimizde revizyona gidiyoruz. CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı
92,73 TL’den 89,30 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan
tavsiyemizi sürdürüyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.