Bilanço Analizi-Bim (Yapı Kredi Yatırım)

Özet Sonuçlar
§ BİM TMS29 etkisini içeren 2023 yılsonu finansallarında 15,4 milyar TL net kar (yıllık -%7) açıkladı. Açıklanan net
karda 19,6 milyar TL’lik parasal kazanç kalemi (2022: 14,9 milyar TL parasal kazanç) etkili oldu.
§ Güçlü Reel Ciro Büyümesi: Satışlar 2023’te TMS29 etkisi dahil reel bazda yıllık %17,6 büyüdü ve 328,4 milyar TL oldu. Şirketin
paylaştığı TMS29 etkisi hariç tutarlara göre satışlar 4Ç23’te beklentilere paralel (YKYt: 82,2 milyar TL & Konsensüs: 82,5 milyar
TL) olarak yıllık %85 arttı ve 83,4 milyar TL oldu. Böylelikle BIM’in 2023 satışları TMS29 etkisi hariç 267 milyar TL (yıllık +%81)
oldu. Güçlü ciro büyümesinde TMS29 etkisi hariç olmak üzere 2023’te yıllık %68’lik (4Ç23: yıllık +%63) benzer mağaza sepet
hacmi büyümesi ve yıllık %1,1 (4Ç23: yıllık +%5,4) benzer mağaza trafiği büyümesi ana neden oldu. 2023’te BİM’in toplam
mağaza sayısı 12.482’ye (yıllık +%7,8) yükseldi. Özel markalı ürünlerin toplam içindeki payı %62’ye (2022: %65) geriledi.
§ Personel Gideri Marjlarda Baskı Oluşturdu: Brüt kar marjı 2023’te %15,7 (yıllık +0,6 puan) oldu. Brüt kar marjındaki iyileşme
personel giderlerindeki artış (yıllık reel +%46) nedeniyle VAFÖK marjına yansıyamadı ve VAFÖK marjı %4,2 (yıllık -0,5 puan)
oldu. Personel giderlerinin ciroya oranı 2023’te %8,5’e (2022: %6,8) yükseldi.
§ Net Borç Pozisyonu: 2023’te BİM 8,4 milyar TL (2022: 7,2 milyar TL) finansman hariç serbest nakit girişi elde etti. Net borç
pozisyonu 15,4 milyar TL’ye (3Ç23: 8,9 milyar TL) yükseldi ve net borç/VAFÖK oranı 1,1x (2022: 0,9x) oldu. Şirketin bu çeyrekte
net işletme sermayesinde ciddi bir değişiklik olmadı. Yatırım harcamaları 2023’te 11,2 milyar TL oldu ve satışlara oranı %3,4
olarak gerçekleşti.
§ 2024 Beklentileri: Şirket TMS29 etkisi hariç 2024 beklentilerini paylaştı. Böylelikle şirket beklentileri 2024 için aşağıdaki gibi
şekillendi:
o %75 Satış büyümesi (± %5)
o %7,5 - %8 VAFÖK marjı
o %3 - %3,5 Yatırım Harcamaları / Satışlar
§ Özet Görüşümüz: Beklentilerimize paralel gelen 2023 finansalları sonrasında hisse senedine yönelik mevcut olumlu
duruşumuzu değiştirmeyi planlamıyoruz. Şirketin halka açık perakendecilere kıyasla 2023 yılındaki daha güçlü marj
gelişimini ve 2024 için daha yüksek satış büyümesi hedefini (TMS29 etkisi hariç MGROS: yıllık +%70, SOKM: +%65 ciro
büyümesi) olumlu karşılıyoruz ve piyasa tepkisinin de olumlu yönde olabileceğini düşünüyoruz. 2023 finansalları
ışığında ve bugünkü konferans görüşmesinde yönetimin yorumlarını dinledikten sonra model varsayımlarımızı ve hedef
fiyatımızı gözden geçireceğiz. Şimdilik en çok tercih edilen isimlerden oluşan model portföyümüzde hisseyi
bulunduruyoruz ve hisse başına 510 TL hedef fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.