Bilanço analizi- Arçelik (Halk Yatırım )

Beklentilere paralel net kar. Arçelik, TMS 29 etkisi hariç
bırakıldığında 4Ç23’te piyasa beklentisine paralel, kurum
beklentimizin %14,9 üzerinde yıllık bazda %42,1 azalışla 1.541
mn TL net kar açıkladı. Net kar marjı ise 4Ç22’ye göre 4,3 puan
azalışla ile %2,5 seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil
edilmiş yıllık net kar rakamına baktığımızda ise, net kar 2023’te
%19,8 artışla 8.395 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, net kar
marjı %3,3 seviyesinde gerçekleşti (2022’de %2,7). TMS 29
etkisi dahil edilmemiş olarak %9,8 olan 2023 operasyonel
marjların, etki dahil edildiğinde %7,8 seviyesine gerilediğini
görüyoruz. Ancak, düzeltilmiş verilerde %6,4 olan 2022
seviyesine göre iyileşme gösterdiğini de gözden kaçırmıyoruz.
Bu doğrultuda, sonuçların hisse performansına yansımasını
‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Beklentiler ile uyumlu ciro performansı. 4Ç23’te net satış
gelirleri, hem beklentimiz olan 60.628 mn TL hem de piyasa
ortalama beklentisi olan 59.838 mn TL ile uyumlu yıllık bazda
%55,2 artışla 60.827 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış
gelirlerini yıllık TMS 29 etkisi dahil olarak değerlendirdiğimizde
ise 2023’te satış gelirleri bir önceki yıla paralel 257.172 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. 2022 yılına ilişkin satış gelirleri ise
133.916 mn TL’den 257.172 mn TL’ye revize edildi. 2023 yılında
yurt içi pazarın oldukça yüksek performans sergilemesi
paralelinde Türkiye’nin toplam ciro içerisindeki payı %37
seviyesine yükseldi (2022’de %30). Satışların detaylarına
baktığımız ise, Türkiye satışları %27,1 artışla 99.151 mn TL
seviyesinde gerçekleşirken, Avrupa satışları %3,7 azalışla
99.893 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2024 yılı
beklentilerini de paylaştı. Arçelik, ciro büyüme beklentisini sabit
reel büyüme; uluslararası satış gelirlerinin ise yabancı para
bazında yaklaşık %2 büyüme şeklinde açıkladı. 2024 yılında
FAVÖK marjının yaklaşık %8 seviyesinde gerçekleşmesi
öngörülürken; yatırım harcamalarının 300 milyon euro
seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.
ü TMS 29 etkisi hariç piyasa beklentisinin altında operasyonel
karlılık. Şirketin FAVÖK’ü TMS 29 etkisi hariç bırakıldığında
4Ç23’te kurum beklentimizin %2,8 üzerinde, ortalama piyasa
beklentisinin %18,6 altında yıllık bazda %41,1 artışla 5.083 mn
TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,8 puan
azalışla %8,4 seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil
baktığımızda ise 2023 yılında FAVÖK %1,4 artışla 20.077 mn TL
seviyesinde gerçekleşirken, marjlar 1,4 puanlık artışla %7,8
seviyesine yükselmiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise
12.052 mn TL’den 16.358 mn TL seviyesine yukarı yönlü revize
edildi. Net Borç/FAVÖK rakamı TMS 29 dahil olarak, 2023’te bir
önceki yıla göre ılımlı iyileşerek 2,71x’ten 2,67x seviyesine
geriledi
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.