Bilanço Analizi-Anadolu Efes (Yapı Kredi Yatırım)

Özet Sonuçlar
§ Anadolu Efes yılsonu net karı yıllık %44 artarak TMS29 etkisi dahil 22,1 milyar TL oldu. Satış gelirleri yıllık %3
(Bira grubu: -%6, CCI: %8) ve VAFÖK %7 artış göstermiştir.
§ TMS29 etkisi hariç tutulduğunda, 4Ç gelirleri yıllık %56 ile tahminlerimizin %6 altında büyümüştür. Hatırlatmak gerekirse, Şirket
4Ç23'te bira kategorisi satış hacmini yıllık %12,8 oranında artırmayı başarmıştır. Yurtiçi bira satışları yıllık %1,8 artarken, geçen
senenin güçlü bazı ve azalan alım gücüne bağlı olarak bir miktar ivme kaybetmiştir. Toplam uluslararası bira segmenti, Rusya
bira pazarındaki sağlam performansın desteğiyle 4Ç23'te %15,4 oranında büyümüştür.
§ Öte yandan, TMS29 etkisi hariç, şirket tanımlı VAFÖK yıllık %58 artışla 5,8 milyar TL olmuş ve kabaca tahminimizin %8 altında
gerçekleşmiştir. Şirket 233 milyon TL net zarar kaydetmiştir (YKY: 866 milyon TL net kar, 4Ç22: 53 milyon TL net kar).
§ 2022'de 17,6 milyar TL olan net parasal kazanç 2023'te 26,7 milyar TL olmuştur.
§ Net borç 2022'de 13,0 milyar TL'den 2023'de 18,6 milyar TL'ye yükselmiş, ancak net borç/VAFÖK 2023'te, 0,8x'ten 0,7x'e hafif
bir iyileşme göstermiştir.
§ Hatırlanacağı üzere, Şirket 2024 yılına ilişkin beklentilerini daha önce paylaşmıştı. Buna göre, konsolide ciro büyümesinin döviz
cinsi düşük %30 seviyelerinde olması beklenmektedir. (Bira: düşük %20, meşrubat: düşük %40 seviyeleri). Konsolide bira satış
hacminin hafif artması (yurtiçi: yatay, yurtdışı: hafif artış) beklenmektedir. Konsolide VAFÖK marjının yaklaşık 100 baz puan
düşmesi beklenmektedir. (Bira segmenti: yaklaşık 200 baz puan daralma, meşrubat: yatay).
§ Yönetim Kurulu 2023 yılı karından 1,39 milyar TL brüt temettü (Hisse başına: 2,35 TL) dağıtılmasını teklif etmiştir. Bu tutar son
kapanışa göre %1,5 temettü verimine karşılık gelmektedir. Önerilen hak kullanım tarihi 28 Mayıs'tır.
§ Şirket yönetimi bugün yerel saatle 16.00'da bir telekonferans düzenleyecektir.
§ Rakamlar operasyonel ve net kar anlamında beklentimizin bir miktar altındadır; ancak 4Ç'nin Şirket için düşük sezon
olduğu düşünüldüğünde, bunun büyük bir sorun teşkil etmediğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, genel olarak sonuçları
nötr olarak değerlendiriyoruz. Şu an için 190 TL/hisse hedef fiyatımız ve AL tavsiyemizi koruyoruz. TMS29 etkisi ile
birlikte projeksiyonlarımızı düzenlediğimizde, önümüzdeki yıllara dair tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı revize
edeceğiz.


Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.