Bilanço Analizi-Anadolu Efes (Gedik Yatırım)

Şirket, 2Ç24’te 60.508 mn TL satış geliri (yıllık: -%5; kons: 64.613 mn TL), 12.144 mn TL FAVÖK (yıllık: -%7;
kons: 11.158 mn TL) ve 3.955 mn TL net kar (yıllık: -%34; kons: 5.438 mn TL) açıklamıştır. Şirketin toplam
satış hacmi yıllık %2,5 artış ile 27,5 mhl olmuştur (CCİ: +%0,7). Birim satışlar Türkiye satış hacminin %2,8 ve
uluslararası satış hacminin %8,2 büyümesi sonrası %7,1 artış sergilerken, toplam bira operasyonları gelirleri
yıllık %2,8 yükselme (CCİ: -%6,9) ile 23,5 milyar TL olmuştur. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında
hacimler, özellikle Türkiye’de geçen yılın aynı çeyreğinde %20,6'lık bir büyüme oranı yakalayan Türkiye'deki
yüksek bazla dengelenmiştir. Uluslararası bira satış gelirleri enflasyon oranı ile uluslararası operasyonun
raporlama para birimlerinin TL karşısında değer kaybetme/değer kazanma oranı arasındaki uyumsuzluk
nedeniyle %6,1 artış gösterirken (2023’teki %14,7 düşüşün ardından), Türkiye bira satış gelirleri hacim
büyümesi ve fiyatlama sonrası %9,4 ’lük büyüme sergilemiştir. 2Ç24’te FAVÖK yıllık %7,1 azalış göstermiş,
FAVÖK marjı ise yıllık 44bp’lık azalışla %20,1 olmuştur. Türkiye bira operasyonları, uygun emtia fiyatları ve
etkili riskten korunma stratejilerine bağlı olarak, güçlü gelir artışı ve hammadde maliyetlerindeki nispeten
ılımlı artışların etkisiyle 2.çeyrekte marj artışı kaydetmiştir. Bu arada Şirket'e göre, uluslararası bira
operasyonları, öncelikle Rusya'daki dövize bağlı hammaddelerle bağlantılı önemli maliyet artışları nedeniyle
yaşanan fiyatlama zorlukları nedeniyle bir düşüş göstermiştir. Net kar yıllık %34 azalış kaydetmiştir. Net
kardaki düşüş, artan faiz giderleri ile birlikte TL borçlanmanın artan payı ve yerel para birimlerinin yabancı
para birimleri karşısında değer kazanması nedeniyle nakitten kaydedilen yüksek kur farkı zararlarından
kaynaklanmıştır. 2Ç24’te faaliyetlerin genellikle yüksek sezon nedeniyle ikinci çeyrekte pozitif serbest nakit
akışı kaydetmesi sonrası çeyreklik %24,5 azalmıştır (yıllık: +%24,6). Şirketin revize 2024 yılı beklentileri;
konsolide bira satış hacminin düşük-tek haneli (önceki: düşük-orta tek haneli) büyümesi, konsolide net satış
gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak düşük-otuzlu yüzdelerde artması (önceki: aynı),
FAVÖK marjının 100bp daralması (önceki: aynı) şeklindedir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre cazip
sayılabilecek 4,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak
değerlendiriyoruz

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.