Bilanço Analizi-Aksa Enerji (Şeker Yatırım)

Aksa Enerji’nin enflasyon muhasebesi (TMS-29
etkisi) uygulanmış finansallarına göre net kar
rakamı YS23’de yıllık bazda %1,5 düşüşle 5,497
milyon TL seviyesinde (YS22:5,582 milyon TL)
gerçekleşti. Şirket’in net finanman gelirlerinin TMS-
29 etkisi dâhil YS23’de artan kur farkları nedeniyle
1.682 milyon TL seviyesine yükselmesi (YS22:709
milyon TL) ve ayrıca YS23’de kaydedilen 1,430
milyon TL ertelenmiş vergi geliri (YS22’de 390
milyon TL’ye karşılık) net kar rakamını destekledi.
Şirket’in net satış gelirleri azalan spot elektrik
fiyatları ve azalan enerji ticaret faaliyetleri
nedeniyle -TMS-29 etkisi dâhil- yıllık bazda %59,6
düşüşle YS23’de 35,172 milyar TL seviyesine
geriledi. Şirket’in toplam elektrik satış hacmi (Afrika
ve Asya bölgesi hariç) YS23’de yıllık bazda
%59 düşüşle 7.881 Gwh seviyesinde gerçekleşirken,
spot elektrik fiyatları YS23’de yıllık bazda %39
düşüşle 2.121 TL/Mws (YS22: 3.485 TL/Mws)
seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış
gelirleri YS23’de yıllık bazda %65 düşüşle 27.283
milyon TL seviyesine gerilerken, yurtdışı
santrallerinin (Afrika ve Özbekistan) toplam satış
gelirleri yıllık bazda %7 düşüşle 7.890 miliyon TL
seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in toplam FAVÖK
rakamı ise net satış gelirlerindeki düşüşe paralel
yıllık bazda %35,7 düşüşle 7.953mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Ancak azalan satış maliyetleri sonrası
YS22’de %14,2 olan FAVÖK marjı YS23’de %22,6
seviyesine yükseldi. Şirket’in yurtiçi
operasyonlarının FAVÖK rakamı YS23’de yıllık bazda
%48 düşüşle 3.303 milyon TL (YS22:6.393 milyon TL)
seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı operasyanların
FAVÖK rakamı ise YS23’de %27 azalışla 4.598 milyon
TL seviyesinde (YS22: 6.262 milyon TL) gerçekleşti.
Öte yandan TMS-29 etkisinden kaynaklı 2023 yılında
kaydedilen 853 milyon TL net parasal zarar (2022 yıl
sonunda 455 milyon TL’ye karşılık) ve net diğer
gelirlerin YS23’de 373 milyon TL seviyesine
gerilemesi (YS22’de 459 milyon TL) net kar rakamını
baskılayan unsurlar oldu. Şirket’in TMS-29 etkisi
dâhil YS22’de 12.135 milyon TL olan net borç
pozisyonu YS23’de 11.769 milyon TL seviyesinde
gerçekleşirken, Şirket’in YS23’de Net borç/FAVÖK
oranı ise 1.48x seviyesinde gerçekleşti (YS22:
0.98x). Şirket’in 2023 yıl sonu sonuçları sonrası
AKSEN için 47.50 TL hedef pay fiyatımız ile “AL”
önerimizi koruyoruz. Aksa Enerji’nin hedef pay
fiyatımız cari pay fiyatına göre %22 prim potansiyeli
taşımaktadır. Öte yandan Şirket payları yıl başından
bu yana %31 yükselirken, BİST’e göre relatif olarak
%5 altında işlem görmüştür

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.