Bankacılık Aylık Görünüm (Gedik Yatırım)

Eylül ayı manşet rakamları beklentilerle uyumlu zayıftı. Sektör net karı aylık %2 (ağustosta %3.1 aylık düşüş (peş peşe 3 ay) gösterirken, yıllık %4 artış (ağustosta %6.17 yıllık artış) kaydetti. Yıllıklandırılmış net kar büyümesi son üç ayda yıllık %9 düşüş gösterdi. Eylül.18’de kredi büyümesi %1.5’e yakın düşüş gösterirken, yabancı para kredilerde aylık %2.2, TL kredilerde %1’in üzerinde düşüş yaşandı (Ağus.18: yatay). Geçtiğimiz ay yayınladığımız raporda yılın geri kalanında olacağı gibi, bu trendin bu şekilde gelişmesini beklediğimizi belirtmiştik. Net faiz marjı 138 baz puan ile önemli ölçüde düşüş (Ağus.18 141 baz puan artış) gösterirken, TÜFE’ye Endeksli Tahvillerin katkısı, çekirdek makastaki büyük düşüşle sınırlı kalmıştır. Bunun nedeni, TL varlık (kredi) kaleminin ilk çeyreğin sonuna kadar sürmesi beklenen vade uyumsuzluğudur. Diğer taraftan, TÜFE’ye Endeksli Tahvillerin güçlü katkısını yıl sonunda yatay net faiz marjı ile göreceğiz. Toplam operasyonel gelirler %13 artış gösterirken (Ağus.20% artış), düzeltilmiş swap net faiz gelirleri eylülde %14 büyümüştür. Takibe dönüşen kredi oranı yükselme eğiliminde olup, aylık 36 baz puan (Ağus.18 - 20 baz puan düşüş) artış göstermiştir. Provizyonlar toplamda 177 baz puan düşüşle %70.1 olarak gerçekleşmiştir. Sermaye yeterlilik rasyosu 74 baz puan artışla %18.1, kredi mevduat oranı %121.1 (Ağus.18 - 29 baz puan düşüş) olmuştur. Risk maliyeti 80 baz puan artışla %1,81 ve özvarlık karlılığı 126.7 baz puanlık düşüşle %12.3 (Ağus.18 - 41 baz puan düşüş) olmuştur.
Kamu bankaları: aylık net kar anomalitesi var, ancak operasyonel resim değişmemiş. Ağustos’ta 829 mn TL olan net kar, eylülde ciddi oranda yükselişle 2.7 mlr TL’ye ulaşmıştır. Kar artışı, yabancı para bazlı koruma yöntemi ayarlamalarının trade karı yaratmasıyla yükselmiştir. Sektörün çekirdek makas ve net faiz marjı açısından, kamu bankalarının marj gelişimi yatay kalmıştır. Karşılık giderleri ve trade kayıplarında ciddi oranda artış görülmüştür. Varlık kalitesiine gelince, takibe dönüşen kredi oranı aylık 20 baz puan artış (Ağus.18 - 20 baz puan düşüş) göstermiştir. Diğer taraftan, TL krediler yatay kalırken, yabancı para krediler %3.5 büyüme sergilemiştir. Kredi mevduat oranı yükselerek %144.8’e ulaşmıştır (+400 baz puan).
Özel bankalar: çekirdek makasla net kar azalışı. TL kredilere bağlı olarak çekirdek makas aylık 200 baz puan düşmüştür (Ağus.18 - 163 baz puan artış). Özel bankaların bu aya kadar TÜFE’ye Endeksli Tahvil katkısını Ağustos aynın sonuna kadar kullanmadığını, ancak Eylül ayında bu kalemi devreye soktuklarını görüyoruz. Kalemin etkisi 4. çeyrekte daha güçlü bir şekilde görülecektir. Toplam operasyonel gelirler %25 düşüş gösterirken, düzeltilmiş swap net faiz gelirleri %33 daralmıştır. Ağustos’ta karşılık maliyetlerinde 2.74 kat artıştan sonra %21’e gerilemiştir. Ücret gelirleri aylık %1 olmuştur. Kredi mevduat oranı aylık bazda 229 baz puan (Ağus.18 - 214 baz puan düşüş) hızlı düşüşle %112.3’e gerilerken, takibe dönüşen kredii oranı 50 baz puan artış kaydetmiştir.
Sonuç: Görüşümüz dönem sonu olması sebebi ile net kar rakamlarında fazlaca anomalite olduğudur. Diğer taraftan, detaylardan da açıkça anlaşılacağı gibi, 4. Çeyrekte stabil olması muhtemel marjların, TÜFE’ye Endeksli Tahvillerin katkısının azalmasıyla 2019 ilk çeyreğinde baskı altında kalması beklenmektedir. Takibe dönüşen kredi oranı ve risk maliyetlerinde görülen artışın açıkça görülmesi ve belirsizliği sektörün temel sorununu oluşturmaktadır. 2018 yılı beklentilerine göre sektör 0,48x PD/DD ile işlem görürken, rakamların etkisinin fiyatların içinde olduğunu ancak sektör açısından önemli bir katalist olmadığını düşünüyoruz


 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.