TSKB Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

TSKB 3Ç18 solo finansal sonuçlarında 167 milyon TL net kar
açıkladı. (Çeyreksel bazda %0.5 artış). Açıklanan net kar rakamı
bizim 164 milyon TL olan tahminimize ve 167 milyon TL olan
piyasa beklentisine paralel gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık
karı geçen yıla göre %8.6 artarak %17.5 oranında ortalama öz
kaynak getirisine işaret etmektedir. (Bütçe: %17).
Güçlü çekirdek bankacılık gelirleri, kredi karşılıklarındaki sınırlı
artış, kontrol altındaki operasyonel giderler, net takipteki kredi
oluşumundaki azalma, toplam kredi riski maliyetindeki (net) kur
etkisi nedeniyle görünen yükseliş, İkinci grup kredilerin
ağırlığında 60 baz puan artış ve sermaye yeterliliği rasyosunda çok
önemli bir bozulma olmaması çeyreğin ana unsurları olarak öne
çıkmaktadır. Beklentilere paralel gerçekleşen 3Ç18 finansal
sonuçlarına paralel olarak hisse üzerinde önemli bir etki
beklemiyoruz.
Banka yönetimi 2018 bütçe tahminlerinde revizyonlar
gerçekleştirdi. Buna göre net faiz geliri (Yeni: +40%, Eski: 30%),
net fazi marjı (Yeni: %4.1, Eski: %4.0), Ücret ve komisyonlar
(Yeni: %25, Eski: %20), sermaye yeterliği rasyosu (Yeni: Min 17%,
Eski: Min 15%), takipteki krediler rasyosu (Yeni: Max 2.5%, Eski:
Max 2%) beklentileri yukarı yönlü, öz kaynak getirisi (Yeni: %17,
Eski: %18) ve kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesi
beklentileri (Yeni: 2.0%, Eski: 10-12%) ise aşağı yönlü revize
edildi. % 25 olan faaliyet giderleri büyüme beklentisinde ise
herhangi bir değişikliğe gidilmedi.
Swap maliyetleriyle düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda
50 baz puan artarak 4.15% olarak gerçekleşmiştir (Bütçe:
4.1%). Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki yüksek artış (+%114
QoQ) marjlarda genişlemeye sebep olurken kredi getirisi
çeyreksel bazda 145 baz puan genişlemiştir. Buna paralel olarak
net fazi marjı çeyreksel bazda 75 baz puan iyileşme göstererek
5.45% seviyesinde gerçekleşmiştir.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu yeni net
takipteki kredi oluşumundaki önemli ölçüdeki azalışa (-%66.3)
pparalel olarak çeyreksel bazda sadece 10 baz puan artarak
%2.0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bankanın ikinci aşama
kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 60 baz puan artarak
%7.5 olarak gerçekleşmiştir. Toplam kredi riski maliyeti (net) 238
baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir. (Kur etkisi: 30 baz puan)
Üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 2Ç18’deki seviyesine
paralel olarak 23.6% seviyesinde kalmıştır. Son olarak bankanın
muhtemel riskler için ayırdığı serbest karşılıklar Eylül 2018
itibarıyla 130 milyon TL seviyesindedir.
Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları BDDK
hesaplamalarında yapılan istisnalara paralel olarak çeyreksel
bazda sırasıyla 270 ve 120 baz puan artarak 17.9% ve %11.6
seviyelerine ulaşmıştır. Istisnalar hariç tutulduğunda ise sermaye
yeterlilik rasyoları 13.7% ve 8.5% seviyelerindedir.
Hisse için 23.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 0,87 TL
olup %18 artış potansiyeli bulunmaktadırr. Hisse için “TUT”
tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 3.4x F/K (Benzerlerine göre
%6 iskontolu) ve 0.45x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Bankanın 2019 tahmini sermaye getirisi 14.0%’tür.



Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.