Analist Toplantı Notu -Astor (ALB Yatırım)

Astor Enerji A.Ş., enerji sektöründeki köklü deneyimi ve gelişmiş teknolojisiyle enerji üretimi ve dağıtımı alanında önemli bir oyuncu olarak ön plana çıkmaktadır. Türkiye'nin transformatör ve anahtarlama ürünleri konusunda öncü şirketleri arasında yer alan Astor Enerji, 40 yılı aşkın tecrübesi ile ISO-500 listesine göre Türkiye'nin en büyük 87. sanayi kuruluşudur.
 
Finansallar Hakkında
Astor Enerji, 2024 2.çeyrek itibarıyla bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla net satış kaleminde %35'lik büyüme sağlayarak 11,4 milyar TL satış hasılatı elde etmiştir. Hasılatın kırılımlarına bakıldığında, yurt dışı satışlar kaleminde yaşanılan %62'lik artış ile elde edilen 4,5 milyar TL ön plana çıkmaktadır. Yurt içi tarafında ise satışlarını %22 oranında artıran Astor Enerji, bu pazarda 6,9 milyar TL satış hasılatı elde etmiştir. 2. Çeyrekler itibariyle dolar bazlı %35 artış ve 349 milyon dolar net satış yakalayan şirketin aynı zamanda backlogunda 480 milyon dolar bekleyen sipariş bulunmaktadır. Etkin maliyet yönetimi ile brüt kâr marjını 6 puan artırıp %37 seviyesine çıkartan şirket, cari dönemde 4,2 milyar TL brüt kâr üretiminde bulunmuştur. Şirkete dair potansiyel bir katalist olan kurun sabit kalması riskine karşın marjlarda yaşanan iyileşme FAVÖK tarafında bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla yaşanan %38'lik büyüme ve 3,5 milyar TL FAVÖK üretimi ile somutlaşmıştır. Bu dönemde FAVÖK marjı %31 olarak gerçekleşmiştir. Şirket tüm faktörler dahilinde net kârını %82 oranında artırarak 1,2 milyar TL seviyesine artırmıştır.
 
SEKTÖRE DAİR
Dünya transformatör pazarında %1'lik paya sahip olan Astor Enerji, enerji sektörünün geleceğine dair büyüme beklentilerine paralel olarak konumunu genişletmeyi hedeflemektedir. Dünya enerji sektörünün 2030 yılına kadar %6,5 - %7 oranında büyümesi beklentisiyle eşanlı olarak Türkiye'de hali hazırda 113 GW olan enerji kurulu gücünün 60GW'ının yenilenebilir enerjiden karşılanacak şekilde 184 GW'a yükseltilmesi planlanmaktadır. Sektörün genişlemeye tabi olduğu noktada Astor Enerji yatırımlarına devam ederek gelişen pastada payını artırmayı hedeflemektedir.
Şirket adına büyüme stratejisinin en önemli ayağını güç trafoları oluşturmaktadır. Bu sebeple trafo tarafındaki üretim kırılımı %70 güç trafosu %30 dağıtım trafosu olacak şekilde bir planlamaları mevcuttur. Dağıtım kısmında ise şirketin %50 iç pazar % 50 ihracat oranını tutturma hedefi bulunmaktadır. Astor enerji 2024 yılı içerisinde 400 milyon dolar ihracat gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Gelecek dönemlerde milyar dolar cironun yarısının (500 milyon dolar) ihracat kaleminden gerçekleşmesi yönünde bir hedefleme bulunmaktadır.
 
YATIRIMLAR
Transformatör üretiminin en temel iki girdisinden birisi olarak kabul edilen bakır, alüminyum gibi iletken maddeler (CTC) konusunda oldukça önemli atılımlar yapan Astor Enerji, Ankara'da satın almış olduğu 228 bin metre kare arazi üzerine kuracağı yeni fabrika ile CTC talebini kendi üretimi ile karşılamayı planlamaktadır. Transformatörlerin yaklaşık %30'unu oluşturan bu iletken maddelerin şirket tarafından üretilmesini sağlamak amacıyla yaklaşık 50 milyon dolar yatırım yapılacaktır. Fabrikaya dair makinaların siparişini veren şirketin üretime 2025 yılının ilk çeyreğinde başlaması bekleniyor. Kurulacak fabrika ile birlikte ilk etapta %20 oranında marj iyileşmesi bekleyen şirket, bunun yanı sıra stok maliyetinden kurtulmayı da hedeflemektedir. Fazlar halinde üretime geçirilecek olan yeni fabrika 6 - 12 ve 18 aylık fazlar dâhilinde sürece dahil edilecektir.
Transformatör üretiminin bir diğer önemli girdisi olan silisli sac konusunda ise yüksek talep avantajı Astor'un fiyat belirleyicisi olma yönünde önünü açmaktadır.
 
PAZARLAR
Geçtiğimiz günlerde Porto Riko'ya yapılan ihracat Astor Enerji adına ABD'ye girişin ilk sinyallerini oluşturuyor. ABD konusunda ileriki günlerde gelişmelerin devam etmesi bekleniyor. Bunun yanı sıra Astor adına hâlâ en önemli pazarı Avrupa oluşturmaktadır. ABD ve Avrupa'da Çin'e uygulanan kotalar bu hususta şirketin önünü açmaktadır. Ukrayna pazarı da şirket adına önemli ve stratejik bir pazar olarak görülmektedir. Şirket savaş sonrasında Ukrayna'da rolünün artacağına inanıyor. 2024 yılının 2. çeyreğinde ihracatın hasılata oranı %40 olarak ölçülen şirketin, 2025 yılında bu oranı %50'ye çıkarması bekleniyor.
 
ASTOR ŞARJ
Şarj ünitesi konusunda sektörde uzun vadede ilk 5 deki konumunu korumayı hedefleyen şirket özellikle DC tarafındaki avantajlarını kullanıp bu alanda büyümeyi planlamaktadır. Ülkemizdeki elektrikli araçların sayısındaki artışa paralel olarak bu alanda 2026 yılından itibaren ciroya milyon dolar seviyesinde katkı beklenmektedir.
 
GES YATIRIMLARI
Şirketin Ankara Bala'da yaptığı 14 MW kapasiteli GES yatırımının tamamlanması ve 6,6 MW çatı GES yatırımı ile birlikte SKDM kapsamında şimdilik karbon pozitife dönüldüğü hem de kendi elektriğini üretebilme imkânının yakalandığı açıklandı. Toplamda 10 milyon dolarlık yatırımın söz konusu olduğu enerji yatırımlarının yıllık 2,3 milyon dolar tasarruf sağlaması beklenmektedir.
 
GELECEĞE DAİR
*Kendisini bir üretim, sanayi firması olarak tanımlayan Astor Enerji yıl içerisinde TURQUALITY belgesini almayı hedeflemektedir.
*Termin süresi konusunda ABD'li rakiplerinden ve Avrupalı rakiplerinden daha avantajlı konumda bulunan Astor Enerji, bu avantajını sipariş alma oranı ile göstermektedir.
*Şirket 2025'in 2. çeyreğinde kârlılık konusunda iyimser bir tavra sahip. Ancak önümüzdeki 5 yılda büyümeyle birlikte kârlılık marjlarında radikal bir değişim öngörmüyor.
*Yatırımcı sunumunda belirtmiş olduğu 2025 yılı ciro hedefi olan 1.013 milyon dolarlık beklentinin yeni yatırımların ciroya sağlayacağı katkı göz önünde bulundurularak 1.250 milyon dolar olarak gerçekleşmesini beklemektedir.


  Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.albyatirim.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.