Analist Toplantı Notları-Lila Kağıt (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

Lila Kağıt (LILAK) Analist Toplantı Notu
Lila Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin 14 Kasım 2024 tarihinde gerçekleştirdiği analist toplantısından derlediğimiz notları paylaşıyoruz.
Şirket Hakkında Özet Bilgi
2006 yılında kurulan Lila Kağıt, yıllık 271 bin tonluk kağıt üretim kapasitesi, 300.000 m2 toplam alana yayılı üretim tesisi ile hizmet vermekte ve Sofia, Maylo, UltraBerrak, Nua markaları ve tuvalet kâğıdı, kağıt havlu, mendil, peçete gibi hijyenik temizlik kağıdı ürünleriyle 80.000’den fazla noktada tüketicilerine ulaşmaktadır.
Tesisler ve Yatırımlar
Erzurum Kağıt Fabrikası: Erzurum’da, 150 bin m2 alana sahip Kağıt Fabrikası yatırımına başlanıldı ve ilk fazın 2025, ikinci fazın ise 2027 yılında devreye girmesi planlanmaktadır. Birinci fazda konverting tesisi devreye girdiğinde Tekirdağ’da üretilen kağıt bobinler Erzurum’a sevk edilip ürüne dönüştürülecek. Bununla birlikte burada yaklaşık 30 milyonluk bir nüfusa yani yaklaşık 100 bin tonluk bir pazara hizmet etme hedefleri var. İkinci fazda ise kağıt tesisi devreye girdiğinde 300 bin tonluk bir pazara erişilmesi düşünülüyor. Tesiste, büyük ölçekli kağıt makinaları olan TM5 ve TM6’nın yerleştirilmesi için çalışmalara başlanıldı. Bu yatırımlar sonrası toplam satış tonajının %25 oranında artacağı ve burada bölgesel teşvikler sayesinde de bir maliyet avantajı yaşanılacağı düşünülüyor.
Tekirdağ Üretim Tesisi: Tekirdağ üretim tesisinde, 300 bin m2 alanda 4 büyük çaplı kağıt makinesi ile brüt 271 bin ton işlem gerçekleştirilmektedir. Bu tesiste 2024 yılının şubat ayında devreye giren, 12,5 MW’lık Çatı GES projesi bulunmaktadır. Bu GES yatırımı için yapılan çağrı mektubu 14,5 MW idi. Kalan 2 MW’lık kısmın Nisan ayı gibi başlanılması düşünülen ürün deposu inşa edildikten sonra tamamlanması planlanmaktadır.
Bitlis GES Santrali: Bitlis’te GES Santrali kurulumu için arazi satın alımı tamamlandı ve imar izni alındı. Bu GES yatırımı için yapılan 28 MW’lik çağrı mektubu ile projelendirme yürütülmektedir. Bununla birlikte şirket, 2030 yılına kadar elektrik üretiminin %50’sinin üzerindeki kısmının yenilenebilir enerjiden karşılanmasını planlamaktadır. Bunun için 100 MW’lık bir kurulumun yapılmasının gerektiği ve bu yatırımlar sayesinde elektrik üretimden yıllık 14 milyon $'lık avantaj sağlanılacağı düşünülmektedir.
Selüloz
Selüloz, maliyetin yaklaşık %60-65’lik kısmını oluşturmaktadır. Selüloz fiyatlarının dalgalanmasında; yeni endüstriyel ormanların, yeni üreticilerin devreye girmesi ve arz talep dengelerin değişmesi, temel etkenler olarak belirtildi. Çin’in piyasadaki rolü ise fiyatları etkileyen temel unsurlardan bir tanesi. Diğer yandan selülozun Türkiye’de üretiminin bulunmamasından kaynaklı Lila Kağıt dahil Türkiye’de kağıt sektöründe faaliyet gösteren tüm şirketler, bu ham maddeyi genel olarak Güney Amerika, Kuzey Amerika ve Kuzey Avrupa’dan ithal etmektedir.
Pazar Modelleri
Şirketin 3 farklı modelde ticaret anlayışı bulunmaktadır.
•
Türkiye pazarı- Bu pazar toplam satış tonajının yaklaşık ¼’ünü oluşturuyor. Şirket Türkiye’de bobin satmamakta ve bu alanda hijyen ürünleri üreticisi olarak konumlanmaktadır. 70’ü aşkın 80 bin noktada markalı ürünleri ulaştırmakta ve Kağıt Mendil kategorisinde %46,5 ile Pazar lideri konumunda bulunmaktadır.
•
Yakın pazarlar- Şirket, bu alanda bobin kağıt ve hijyen ürünleri üretici konumundadır. Bu pazara, kısa sürede erişim sağlanabilen 12 ülke girmekte ve toplam tonajın yaklaşık ¼’ünü oluşturmaktadır. Bu alanda faaliyetin yaklaşık ¼’ü konverting ürünleriyken, ¾’ü bobin satışlardan oluşmaktadır.
•
Uzak pazarlar- Bu pazarda ise şirket, kağıt bobin satıcısı olarak konumlanmaktadır. Öz markalı ürünlerin satışı yapılmamakta ve ABD, İngiltere gibi gelişmiş pazarlara özel bobin üretilip satılmaktadır. Uzak pazarlar, toplam satış tonajının 2/4’ünü oluşturmaktadır.
Satış Kırılımları: 2024 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre satış tonajı %15 artış ile 140 bin tonajdan 160 bin tonaja yükseldi. Yine aynı dönemde kapasite kullanım oranı %80’den %91’e çıktı. Toplam satış gelirlerinin %67’sini bobin kağıt gelirleri, %29’unu konverting ürünleri oluşturmaktadır.
İhracat Gelirleri: İhracat, satış gelirlerinin yaklaşık %73’ünü oluşturmaktadır. 2024 yılının ilk 9 ayında Türkiye’den yapılan temizlik kağıtları ihracatının %30’unu Lila kağıt gerçekleştirdi. Yapılan ihracatın bobin satışları içerisindeki payı %97, konverting ürünleri içerisindeki payı ise %26 seviyesinde oldu. En büyük ihracat %43 ile İngiltere’ye yapılırken, Avrupa’ya %32, ABD’ye %14 oranında ihracat gerçekleştirildi.
Halka Arz Gelirinin Kullanım Durumu: Halka arz izahnamesinde, Erzurum Fabrika Yatırımında kullanılması planlanan %30 oranındaki fonun %21’lik kısmının, işletme sermayesi için ayrılan %30 oranındaki fonun ise %97’sinin, Ergene (Tekirdağ) Fabrika Yatırımında kullanılmak üzere ayrılacak %15’lik kısmın %6’sının ve yenilenebilir enerji taahhüdünde şirketin elektrik ihtiyacının %20’sini karşılayan 50 MW’lık bir yatırım taahhüdü için fonun yaklaşık %7’sinin kullanıldığı belirtildi. Bunun yanı sıra finansal borçluluk seviyesinin azaltılması için kullanılması planlanan %10’luk kısmın ise kullanılmadığı ve bundan sonrası için bu fonun yatırımlarda kullanılmasının planlandığı söylendi.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.