Anadolu Efes 1Ç23 Bilanço Analizi (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

Anadolu Efes (AEFES) 1Ç22’de yıllık bazda 132 milyon TL zarar
ederken 1Ç23’de 408,5 milyon TL net dönem karı elde ett. Piyasa
beklentisi ise net dönem karının 490,7 milyon TL gelmesi
yönündeydi. Şirket’in karının artmasında, cirosunun artmasından
kaynaklı brüt karındaki %90 oranındaki artış ana etken olsa da stok
değer düşüklüğü karşılık giderindeki azalma Şirket’in karlılığı
desteklemiştir. Buna karşın vergi giderine ek olarak faiz ve borçlanma
giderlerindeki artış Şirket’in net karını baskılamıştır. Şirket’in net kar
marjı yıllık bazda yüzde %-0,96’dan %1,66’ya yükselmiştir. Bir önceki
çeyrekte Şirket’in net kar marjı ise %0,24 seviyesinde gerçekleşmişti.
Şirket’in satış geliri yıllık bazda %78 artış gösterdi... Şirket’in satış
geliri yıllık bazda %78, bir önceki çeyreğe göre ise %10 artarak 24,57
milyar TL olarak gerçekleşti. Piyasa beklentisi ise 24,6 milyar TL
gelmesi yönündeydi. Şirket’in satış hacminin (mhl) %2,7 artarak 27,2
mhl’ye yükselmesi satış gelirini desteklese de gelirlerdeki artışın
temel nedeni hemen hemen tüm operasyonlarda hammadde maliyet
enflasyonunu yansıtmak için bir önceki yıla göre artış gösteren
hektolitre başına satış gelirleridir. Buna ek olarak Şirket’in doğru
zamanda yapılan fiyatlandırma ve etkin gelir yönetimi yaklaşımı ve
kur çevirim etkisi, gelir büyümesinin hacim büyümesinin oldukça
üzerinde gelmesini destekledi. Şirket’in 1Ç23 brüt kar marjı ise yıllık
bazda 2,2 puan artarak %36,95 seviyesinde gerçekleşti.
Bira iş kolu açısından Türkiye ve Gürcistan operasyonlarında önemli
ölçüde hacim artışı sağlanırken Rusya bira pazarında ise yıllık bazda
düşüş gerçekleşti. Türkiye’de yabancı yerleşiklerin sayısındaki artış
bira pazarındaki büyümeyi desteklemiştir. Rusya pazarındaki hacmin
daralmasında ise tüketicilerin tasarruf eğilimi göstermeleri etkili oldu.
Meşrubat iş koluna baktığımızda yurtdışı operasyonları Kazakistan,
Pakistan, Özbekistan’da çift haneli büyüme sağlanırken Türkiye’deki
meşrubat operasyonu 1Ç22’nin güçlü baz etkisiyle ve Şubat ayındaki
depremden kaynaklı düşüş gösterdi. Genel anlamda bira grubu satış
hacmi (mhl) yıllık bazda %6,1 oranında azalarak 7,2 mhl olurken CCI
satış hacmi (milyon ünite kasa) 353 milyon ünite kasa olarak
gerçekleşti.
FAVÖK yıllık bazda %98 artarak 4 milyar TL olarak gerçekleşti…
Şirket’in FAVÖK’ü yıllık bazda geçen senenin aynı dönemine göre
%98 artarak 4 milyar TL olarak gerçekleşti. Piyasa beklentisi ise 3,6
milyar TL gelmesi yönündeydi. Aynı dönemde Şirket’in FAVÖK marjı
ise 1,6 puan artarak %16,38 seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası
bira operasyonlarında geçen senenin düşük marjının yarattığı baz
etkisine ek olarak bazı giderlerin sonraki çeyreğe ötelenmesi
FAVÖK’ü destekledi. Meşrubat operasyonlarının FAVÖK marjı ise
Türkiye operasyonlarındaki düşük hacimler ve yüksek enerji fiyatları
nedeniyle bir önceki yılın altında gerçekleşti. Buna karşın yurtdışı
operasyonları FAVÖK’ü desteklemiştir

Net borç / FAVÖK oranı 0,9 seviyesinde gerçekleşti… Şirket’in net borç pozisyonu yıllık bazda %19, bir önceki çeyreğe göre ise %24 artarak
16,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Net borç / FAVÖK oranı 0,9 seviyesinde gerçekleşen Şirket’in 856 milyon TL döviz pozisyonu bulunmaktadır.
Temettü Kararı… AEFES 2022 yılı karından hisse başına 2,1314 TL (net: 1,91826 TL) temettü dağıtımını 23 Mayıs 2023 tarihi itibariyle
gerçekleştirmeyi planlıyor. Dün gerçekleşen kapanış fiyatına göre temettü verimi %3’e denk gelmektedir.
Değerlendirme… Deprem felaketi ve Mart ayı ortasında başlayan Ramazan ayına karşın Şirket’in ilk çeyrek sonuçlarında kendi beklentilerinin
üzerinde performans göstermesini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Buna karşın karın piyasa beklentisinin altında kalması dolayısıyla hisse
fiyatına etkisinin sınırlı kalacağı görüşündeyiz.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.