Türk Hava Yolları 1Ç23 Bilanço Analizi (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

Türk Hava Yolları (THYAO) 1Ç23 döneminde 3.426 Milyon TL olan
ortalama piyasa beklentisini aşarak 4.418 Milyon TL net kar açıkladı.
Şirket net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %99, 4Ç22’ye göre
ise %51 daralma gösterdi. Şirketin beklentilerin üzerinde net kar
açıklamasında cirodaki büyüme, finansman geliri ve yatırım
faaliyetlerinden elde ettiği 2.634 Milyon TL’lik gelir önemli rol oynadı.
Şirketin deprem felaketi sonrası yaptığı 2 Milyar TL’lik bağışın etkisi
diğer faaliyetlerden giderler kaleminde hissedildi.
Ciro yıllık bazda %93 artış gösterdi… Türk Hava Yolları net satış
geliri 1Ç23’te bir önceki yılın aynı döneminde %93 artış gösterirken,
4Ç22’ye göre %7 daralarak 82.057 Milyon TL oldu. Şirket satışlarında
tarifeli hizmetler geliri bir önceki yılın aynı dönemine göre %147 artış
göstererek 68.573 Milyon TL’ye ulaştı. Kargo gelirinde ise bir önceki
yılın aynı dönemine göre gerileme meydana geldi. Şirket kargo geliri
yıllık bazda %19 gerileyerek satış gelirlerini olumsuz etkiledi. Toplam
yolcu ve kargo satışları coğrafi kırılımında Avrupa bölgesi liderliğini
sürdürdü. Satış gelirleri %28’i Avrupa, %24’ü Asya-Uzak Doğu ve
%21’le Amerika bölgesi kaynaklı oldu. Bu sonuçlarla birlikte şirket
gelirlerinin %91’i yurtdışı satışlarından oluştu. Satış maliyetlerinde ise
akaryakıt ve personel giderlerindeki artış şirket karlılığını olumsuz
etkiledi. Akaryakıt harcamaları bir önceki yılın aynı dönemine göre %
107 artış gösterdi. Akaryakıt maliyetlerinin satış maliyetleri
içerisindeki ağırlığı 2 puan artarak %40 seviyesine yükseldi. Personel
maliyetleri ise satış maliyeti içerisinde en çok büyüyen kalem olarak
öne çıktı. Personel maliyetleri yıllık bazda %126 büyüme kaydederek,
satış maliyetleri içerisindeki ağırlığını %13’ten %15’te yükseltti. Bu
sonuçlarla brüt kar marjı 1Ç23’te bir önceki yılın aynı dönemine göre
2, 4Ç22’ye göre 7,8 puan daralarak %14,8 oldu. FAVÖK marjı ise
yıllık bazda 4,8 puan azalarak %14,5 oldu.
Finansman ve yatırım geliri net karı desteklerken, bağışın etkisi
hissedildi… Şirket 1ç23 döneminde yatırım faaliyetlilerinden elde
ettiği geliri bir önceki yılın aynı dönemine göre %764 arttırarak 2,885
Milyon TL gelir elde etti. Bu gelir artışında finansal yatırımlardan elde
edilen faiz gelir artışı büyük rol oynadı. Yatırım faaliyeti gelirinin
%54’ünü faiz gelirinden elde edildi. Şirketin net finansman geliri
1Ç23’te 665 Milyon TL oldu. Elde edilen gelirde türev işlemlerden
elde edilen değer fark geliri ve faiz gelirleri etkili oldu. Yaşanan büyük
deprem felaketinin ardından Türk Hava Yolları’nın yaptığı 2 Milyar
TL’lik nakdi yardım esas faaliyetlerden diğer giderler başlığında
bilançoda yer buldu.

Havacılık sektörü 2019 rakamlarını geçti… Doluluk baz puanları pandemi öncesi yıl olarak havacılık sektöründe baz yıl kabul edilen 2019
rakamlarını aştı. 1Ç23 döneminde uçuş doluluk oranları 2019 yılına göre ortalama 1,3 baz puan artarak %81.4 oldu Türk Hava Yolları 1Ç23’te
AKK bazında da büyümeyi sürdürdü. Şirket 1Ç23’te bir önceki yılın aynı dönemine göre AKK bazında %33,3 büyüme kaydetti. Yolcu sayısı ise
1Ç23 döneminde 1Ç19’a göre %1,8 artış gösterdi.
Değerlendirme & Hedef Fiyat… Şirketin beklentilerin üzerinde açıkladığı net karda cirodaki büyümenin yanı sıra yatırım faaliyetleri ve finansman
gelirlerindeki artışlar da önemli rol oynadı. Şirketin dönemlik cirosuna kıyasla yapılan nakdi bağışa rağmen finansalların güçlü gelmesini olumlu
karşılıyoruz. Şirketin faaliyetlerinde 2019 rakamlarının geçilmesini oldukça değerli buluyoruz. Mevsimsellik etkisiyle önümüzdeki çeyreklerde
hareketlenmesi beklenen sektörde güçlü seyrin devamını bekliyoruz. 2023 yılının turizm sektöründe rekor yılı olması beklenirken, Türk Hava
Yolları’nın bu ortamdan faydalanacağını düşünüyoruz. Şirketin yaptığı 2023-2033 vizyonunda yıl sonu beklentilerini paylaşan şirket, 2023 yıl
sonunda 85 Milyon+ yolcuya, 19 Milyar USD ciroya ve 235 Milyar AKK’ya ulaşmayı hedefliyor. THYAO içimn İNA çalışmamıza istinaden
hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 198 TL olarak buluyoruz. Mevcut borsa kapanış fiyatı olan 129.2 TL'nin %53 üzerinde potansiyel
oluşturuyor.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.