1. Çeyrek kar tahminleri raporu (Oyak Yatırım)

Emtia fiyatlarındaki düşüşün ve zayıf TL’nin finans dışı şirketlerin net karını olumsuz etkilemesini bekliyoruz
İlk çeyreğin ilk iki ayında yurtiçi talepteki toparlanmaya rağmen, finans dışı şirketlerin toplam net karının düşen emtia fiyatları (petrol ve
çelik), yavaşlayan ihracat talebi ve yükselen döviz kurları nedeniyle geçen seneye göre %70, geçen çeyreğe göre de %82 daralmasını
bekliyoruz. Borçlanma maliyetlerindeki ciddi düşüş yüksek kısa vadeli borcu olan şirketler için bir miktar rahatlama sağlarken, TL’nin dolar
ve euro karşısında geçen çeyreğe göre sırasıyla %11 ve %8 değer kaybetmesi kısa döviz pozisyonu olan şirketlerin yükünü arttırdı. BİM,
Brisa, Coca-Cola İçecek, Doğuş Otomotiv, Enerjisa, Koza Altın, Türk Telekom, Tat Gıda, Türk Traktör ve Yataş’ın yıllık bazda en yüksek net
kar büyümesi gösteren şirketler olmalarını bekliyoruz. Öte yandan, havacılık şirketleri (Pegasus, TAV ve Türk Hava Yolları), net kısa döviz
pozisyonu olan şirketler (Anadolu Efes, Odaş, Migros ve Zorlu Enerji) ile petrol ve çelik sektörlerinde faaliyet gösteren şirketler (Aygaz,
Ereğli, İsdemir, Kardemir, Petkim ve Tüpraş) ve Ülker Bisküvi geçen seneye göre en zayıf net kar açıklamasını beklediğimiz şirketlerdir.
Kar sezonu bugün TAV ile başlayıp 24 Nisan’da Türk Traktör, 28 Nisan’da Akbank, 29 Nisan’da da Garanti ve Tofaş ile devam edecektir.
Koronavirüs nedeniyle ilk çeyrek finansallarının son açıklama tarihi konsolide olmayan banka dışı şirketler için 1 Haziran, konsolide olanlar
için ise 9 Haziran’a uzatıldı. Öte yandan, bankaların konsolide olmayan sonuçları 15 Mayıs, konsolide sonuçları da 15 Haziran’a kadar
açıklanacak.
Net faiz gelirindeki güçlü seyir ve kredi risk maliyetindeki düşüşün 1Ç20’de %25 çeyreksel net kar artışı getirmesini bekliyoruz.
Takibimizdeki 6 banka için 1Ç20’de çeyreksel bazda %25 net kar artışı öngörmekteyiz. 4Ç19’da %10.8 seviyesinde olan özsermaye karlılığının
ise 4Ç19’da %13.1 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. TL kredi mevduat makasındaki güçlü seyir ve TÜFE’ye endeksli tahvillerden daha
yüksek getiriler net faiz marjı gelişimini destekledi. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz gelirinde çeyreksel bazda %13 artış
öngörürken, düzeltilmiş net faiz marjında ise 26 baz puanlık iyileşme bekliyoruz. Regulasyon değişikliklerinin etkisinin 1Ç20’de sınırlı
olmasıyla net ücret ve komisyon gelirlerindeki momentumun devamı ve ticari zararlardaki beklenen düşüş net karlılığı olumlu yönde
etkileyen diğer faktörler olacaktır. Kredi risk maliyetinde 850 baz puanlık düşüş beklerken, net kredi risk maliyetinin 2.4% seviyesinde yüksek
kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Tahsili gecikmiş alacak intikallerindeki belirgin düşüşe ragmen bankaların koronavirüs salgının olası
etkilerine karşı proaktif olarak karşılık oranlarını arttırması beklenmektedir. Takibimizdeki bankalar arasından, Yapikredi, 4Ç19’daki düşük
baz sebebiyle en yüksek çeyreksel kar artışı açıklaması beklenen banka iken Garanti ise net kar ve net faiz geliri artışı açısından öne
çıkmaktadır.
Nispeten limitli gelir büyümesi
Takibimizdeki banka dışı şirketlere ilişkin tahminlerimizde 1Ç20’de yıllık bazda ciro büyüme beklentimiz %6’dır. Bu sınırlı artışta olumsuz
etki yapan unsurlar emtia bazlı gelir yapısı (Aygaz, Ereğli, İsdemir, Kardemir, Petkim ve Tüpraş) ve güçlü baz ya da tek seferlik etki içeren
finansalları olan şirketler (Enka İnşaat, Tekfen Holding, havacılık hisseleri) olarak özetlenebilir. Buna karşılık yıllık bazda güçlü ciro büyümesi
beklediğimiz şirketler iç talepteki toparlanma ve bazılarında Covid-19 döneminin etkileri sebebiyle BİM, Migros, Doğuş Otomotiv, Türk
Traktör, Tat Gıda, Ülker Bisküvi ve Yataş’tır.
Zorlu dönemde karlılıkta baskı muhtemeldir
Araştırma kapsamımızda yer alan banka dışı şirketler için 1. çeyrekte, bahsi geçen gelir tarafındaki yıllık %6’lık artışa rağmen FAVÖK’te
%9’luk daralma bekliyoruz. Pozitif performans öngördüğümüz hisseler Anadolu Cam (fiyat artışı ve artan KKO), Aselsan (artan ürün
teslimatları ve ciro büyümesi), BİM (güçlü ciro büyümesi ve marj artışı), Doğuş Otomotiv, Türk Traktör, Yataş(satış hacimlerindeki büyüme),
Koza Altın (yüksek seyreden altın fiyatları), Logo (e-devlet gelirlerinin de katkısıyla yüksek marjlı Türkiye operasyonlarındaki güçlü ciro
büyümesi), Odaş (Çan santrali katkısı),ve Turkcell & Türk Telekom (güçlü fiyatlama, abone sayısındaki artış ve yüksek data kullanımı ). Öte
yandan, Anadolu Efes, Aygaz, Enka İnşaat, Gübre Fabrikaları, çelik üreticileri (Ereğli, İsdemir, Kardemir), Tekfen Holding, Trakya Cam,
TAV Havalimanları, Türk Havayolları ve Tüpraş’ın yıllık bazda zayıf 1Ç20 FAVÖK rakamları açıklamasını tahmin ediyoruz.



Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.