1 çeyrek finansallarına ilişkin beklentiler (Oyak Yatırım)

1Ç21 kar sezonu geçen Cuma Otokarla başladı

Bugün Arçelik ve Türk Traktörün finansalları ve salı günü Aselsan, Tofaş ve TAV Havalimanlarının finansallarıyla devam edecek. Çarşamba günü ise Akbank, Aksigorta ve Avisanın finansallarını açıklaması bekleniyor. Finans dışı şirketlerin ve sigortaların konsolide olmayan finansal sonuçlarını göndermeleri için son tarih 30 Nisan, konsolide finansal sonuçları için ise 10 Mayıstır. Bankalar da konsolide olmayan sonuçlarını yine 10 Mayısa kadar açıklayacaklar. Araştırma kapsamımızdaki şirketlerin toplam net karında ilk çeyrekte geçen seneye göre %86 büyüme bekliyoruz.

1Ç21de çekirdek olmayan gelirlerin karlılığı destekleyeceğini düşünüyoruz

1Ç'de takibimizdeki bankalar için karların geçen çeyreğe göre %18 artmasını, geçen yılın aynı çeyreğine göre ise %2 oranında daralmasını bekliyoruz. Gelir kalitesi açısından bankalar için zor bir çeyrek gibi görünüyor. Kredi/mevduat makasının, yüksek fonlama maliyetlerinin ve yavaşlayan kredi büyümesinin etkisinde daralmasını bekliyoruz. Sıkılaştırılan para politikası 1Ç'de TL mevduat faizlerinin yükselmesine neden oldu. Bunun da ötesinde, 1Ç'de kredi büyümesi için bankalar ağırlıklı olarak YP mevduatları TL'ye swap etmeyi tercih ettiler, zira birinci çeyrekte swap yapmak mevduat toplamaya göre daha ucuz bir alternatif gibi görünüyordu. Yükselen swap hacmi ve swap oranları, swap zararlarının artmasına neden oldu. Bunları yansıtarak, takibimizdeki büyük ölçekli bankalar için çeyreksel 1,5 puan marj daralması öngörüyoruz. Komisyon gelirlerinin yasal düzenlemelerin etkisinin azalmasıyla yıllık bazda %7 yükseleceğini öngörüyoruz. Faaliyet giderlerinin, kur etkisinde çeyreksel yatay kalmasını beklerken giderlerin yılın ilk çeyreklerinde mevsimsel olarak düşük seyretmesi beklenmektedir. Diğer gelirlerin, IFRS model kalibrasyonu, daha yüksek iştirak geliri ve daha iyi tahsilatlar performansı sayesinde bu çeyrekte özellikle güçlü olacağını öngörmekteyiz. Öte yandan net kredi risk maliyeti, çeyreksel 77 baz puan azalabilir. Ayrıca, bazı bankalar 1Ç'de serbest karşılık ayırmayı tercih edebilir. Karlılıkta özel bankaların 1Ç'de kamu bankalarından çok daha iyi performans göstermesini bekliyoruz. 1Ç'de en yüksek kar büyümesini Garantiden, ardından Yapı Krediden bekliyoruz. Yıllık kar artışına gelince, Akbank, TSKB ve Garanti rakipleri arasında öne çıkıyor. Orta ölçekli bankalar arasında, TSKB, yatay kredi risk maliyeti ve korunan marjlar sayesinde çeyreklik bazda daha yüksek kar açıklayacak konumdadır.

TLnin değer kaybına rağmen finans dışı şirketlerde yıllık bazda çok güçlü net kar artışı bekliyoruz

Özellikle düşük baz etkisiyle Tüpraş, Enka İnşaat, Türk Hava Yolları, TAV Havalimanları (tek seferlik Tunus yeniden yapılandırması kaynaklı gelir) ve Ford Otosanın net karlarındaki yıllık bazdaki ciddi iyileşmenin ve artan faaliyet karlılıklarının da etkisiyle Araştırma kapsamımızdaki finans dışı şirketlerin toplam %269 net kar büyümesi açıklamasını öngörüyoruz. TL ilk çeyrek sonunda önceki çeyreğe göre USD ve EUR karşısında sırasıyla %12 ve %7 değer kaybetmiştir. Finans dışı şirketlerin karlarında çeyreklik bazda ise %10 gerileme bekliyoruz. Net zarardan net kara geçen şirketler haricinde Tekfen, Türk Traktör, Tat Gıda, Arçelik ve Yataşın yıllık yüzdesel bazda en yüksek net kar büyümesi kaydeden şirketler olmalarını tahmin ediyoruz. Tersine, Pegasus ve Koç Holdingin geçen seneye göre net kar rakamlarında gerileme öngörüyoruz.

Banka dışı şirketlerin 1Ç21 FAVÖKünde yıllık %58 artış bekliyoruz

Yıllık bazda (eksiden artıya geçenler hariç) güçlü FAVÖK büyümesi öngördüğümüz şirketler Petkim (yükselen petrokimya marjları ve olumlu kur etkisi), Kardemir (hacim büyümesi ve marj iyileşmesi), Akçansa (gerek iç satışlar gerekse ihracatta büyüme), Tekfen (güçlü gübre segmenti ve taahhüt işlerinde toparlanma) ve Çemtaş (ton ve fiyatlardaki iyileşme)dır. Öte yandan, Pegasus ve TAV Havalimanlarının (Kovid-19 ve yolcu miksi etkisi), Torunlar GYOnun (zayıf satışlar ve AVM kira gelirleri) ve Enka İnşaatın (zayıf gayrimenkul karlılığı) yıllık bazda zayıf ilk çeyrek FAVÖK rakamları açıklamasını tahmin ediyoruz.