Yurt İçi Piyasalarda TCMB Bekleniyor (Meksa Yatırım)

Yılın ilk PPK toplantısı oldukça kritik bir konumda bulunuyor. TL'de yaşanan keskin değer kayıpları sonucu TCMB'nin atmış olduğu likidite sıkılaştırıcı önlemlerin etkisi ile aslında örtük bir faiz artırımına gidildiğini söyleyebiliriz. Bu sayede AOFM %9.12 seviyesine ulaşmış durumda. Yıl başında bu oran %8.28 seviyesinde bulunuyordu. Peki, AOFM'yi bu denli yükselten hatta koridorun üst bandının bile aşılmış olmasının sebebi neydi? Bu sorunun cevabını TCMB'nin haftalık repo ihalesine çıkmayarak, bankalararası borçlanma limitlerini kısarak bankaları geç likidite penceresinden ( GLP ) fonlanmak zorunda bırakmasıydı. Bu sayede BİST gecelik repo ve swap pazarlarına girişlerin de sınırlanması ile bankalar %10 oranından GLP'ye yöneldiler. TCMB'nin bankaları fonladığı kaynakların ağırlıklı maliyetini göstere AOFM %9 seviyesinin üzerine yükseldi. Peki, bu hamleler piyasalar adına yeterli mi?
Öncelikle piyasalarda TL'de yaşanan keskin değer kayıplarının önüne geçmiş ve volatiliteyi bir miktar dizginlemiş olsa da asıl soru TCMB bu adımlar ile kuru kontrol altına alabileceğini mi düşünüyor yoksa PPK toplantısına kadar zaman kazanıp bu toplantıda net bir hamle mi gerçekleştirmeyi planlıyor? Bu sorunun cevabını yarın alacağız. Atacağı adımları yorumlayarak TCMB'nin piyasalar hakkında ki düşüncesini öğrenmiş olacağız. Peki, TCMB'den hangi hamleler gelebilir?
Bu sorunun cevabı oldukça karışık. Hem yurtiçi hem de yurtdışı aracı kurumların raporları birbirinden ciddi olarak ayrışabilir. Dolayısıyla piyasalarda ortak bir konsensüsün oluşmamış olması kararlar sonra sert bir volatilitenin oluşacağı izlenimi oluşturuyor. Bu noktada:
GLP'nin 100 baz puan artırılması olası duruyor. Yani mevcut %10 olan oranın %11'e çekilmesi piyasalarda oluşan genel kanı. Piyasanın diğer PPK toplantılarından farklı olarak GLP'de ayarlama beklentisinin en önemli nedeni TCMB'nin GLP'yi koridorun üst bandı gibi olarak kullanıyor oluşu. Yani GLP'nin yükselmesi ile AOFM'nin %10 seviyesinin üzerine yükselme olassılığının önü açılmış olacak. Yine de piyasa TCMB'den çok daha net adımlar bekleyecektir.
İş bu noktada dikkatler politika faizi ve gecelik borç verme faizi üzerinde yoğunlaşacaktır. Her iki orana yönelik beklentiler çok çeşitli. Buna karşılık TCMB'nin hem %8.5 olan gecelik borç verme oranını ( koridorun üst bandı ) hem de %8 olan politika faizini AOFM'ye yaklaştırma girişimi olabilir. Yalnız bunun hangi ölçüde yapılacağı büyük bir soru işareti. Bu noktada 25 - 50 baz puanlık artışlar piyasada daha çok dillendirilse de yeterliliği sorgulanacaktır. Politika faizinin 100 baz puan yükseltilme seçeneğini de dışlamamak gerekiyor. Yalnız haftalık repo ihalelerinin açılmadığı ve fonlama maliyetinin %9 seviyesinin üzerine yükseldiği bir ortamda %9'a yükseltilecek politika faizinin etki gücünü sınırlı görmekteyiz.
Burada önemli olan nokta faiz koridorunun ne derece genişletileceği olacak. Üst bant AOFM'yi de kapsayacak bir noktaya çekilecek mi? Bu sayede AOFM'nin %9.12 olduğunu düşünürsek üst baadın %8.50 'den %10'a yükseltilmesi makul karşılanabilir. Tabii bu hamleyi 100 baz puanlık GLP faiz oranında ki artış ile de düşünürsek TL'de pozitif bir gönüm oluşabilir.
Bir diğer senaryo olarak da faiz oranda değişikliğe gidilmemesi TL' de sert değer kayıplarını beraberinde getirebilir.


 Meksa Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 meksa.com.tr

***Raporun Tamamı Ekteki Dosyada Bulunmaktadır***

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgillere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.