Yurt dışı piyasalar (Yapı Kredi Yatırım)

Nvidia yeni Blackwell platformu ile iş planı etrafındaki koruma duvarını yükseltiyor

- Nvidia 3. çeyrek bilançosunda beklenti üzerinde satış ve kar rakamları açıklarken, önümüzdeki çeyrek için projeksiyonlarını da yukarıya çekti.Şirket %94 satış, %101 hisse başı kar büyümesi açıklarken, brüt kar marjını %70, net kar marjını %50 üzerinde korudu. Şirketin kar marjlarını çok yüksek seviyelerde tutabilmesinin arkasında; ürünlerine olan çok yüksek talebin devam etmesi, hızla genişleyen bir piyasada lider konumunu ve rekabet avantajını koruması, satışlarda yüksek katma değerli ürünlerin daha fazla yer alması ve ölçek ekonomisinin etkisini görmeye devam etmesi gibi faktörler var.
- Nvidia bu çeyrekte teslimatlarına başlayacağı Blackwell platformunun ilk satış sürecinde kar marjlarında ve büyümede baskı hissedebilir. Ancak biz bunun geçici olacağını ve bu konuya yönelik kaygılarla hisseye gelebilecek satışların alım fırsatı yaratacağını düşünüyoruz.
- Blackwell platformu ile beraber Nvidia; sadece GPU satan bir şirket konumundan, yazılım, servis, network ekipmanları ve diğer donanımları tek bir platform içerisinde sunan entegre bir ürün sağlayıcısı haline gelerek, müşteri yapışkanlığını arttırmayı, ürünlerindeki katma değeri yükseltmeyi ve Apple'ın sadece bir akıllı telefon üreticisi olmaktan çıkıp bir ekosistem yaratması gibi bir stratejiyi hedefliyor.
- Bulut bilişim hizmeti sunan ve yapay zekayı operasyonlarını daha verimli hale getirmek ve rakiplerine üstünlük sağlamak için kullanan dev teknoloji şirketlerinin, bu alanda geride kalmanın varoluşsal riskler barındırdığını göz önüne alarak altyapı yatırımlarında birbirleriyle yarışmaları ve en yüksek performanslı sistemi kullanmak istemeleri, Nvidia'nın gelir büyümesinin hızla devam etmesinin en büyük nedeni.
- Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Dell ve Tesla şirketin satışlarının yaklaşık yarısını oluştururken, buradaki ilk dört şirketin önümüzdeki dört çeyrekte çoğunluğu yapay zeka odaklı olmak üzere yaklaşık $250 milyar sermaye harcaması yapacaklarını düşünüyoruz. Bu da Nvidia'ya rekabet avantajını koruduğu sürece tahmin edilebilir bir satış ve kar patikası sağlıyor.
- Nvidia'nın öz sermaye getirisi her çeyrekte tırmanarak %100 üzerinde çıpanlanmaya başlarken, bu seviye bütün rakiplerinin çok üzerinde. Burada net nakit pozisyonunda olan ve sınırlı dış kaynak kullanan şirket üzerinde finansal kaldıraç etkisinin giderek azaldığını ve iyi yönetilen şirketin varlıklarını daha verimli kullanarak ve kar marjını genişleterek yatırımcılarına son çok cazip getirler sağladığını görüyoruz.
- Bazı yatırımcıların şirketin bu harika finansal performansı ne kadar sürdürebileceğine yönelik kaygılarını makul karşılıyoruz ve geçmişte bir çok sektörde yıkıcı dönüşüme yol açan yenilikçi şirketlerin uzun zaman geçmeden rekabetten dolayı kar marjlarının daraldığını, büyüme hızlarının yavaşladığını göz önüne alıyoruz. Ancak Nvidia'ya yönelik tehditlerin bu aşamada sınırlı olması ve geçmişte faaliyet gösterdiği alanlarda uzun süre rekabet avantajını koruması, bize göre şirkete büyüme ivmesini bir süre daha yüksek seviyelerde tutabileceği konusunda daha fazla kredi verilmesini haklı kılıyor.
- Biz Nvidia'nın 2026 mali yıl sonu kar beklentilerine göre 33x ileri F/K, 26x ileri FD/FAVÖK çarpanlarını büyüme profiline göre talepkar bulmuyoruz. Şirketin ürünlerinin hızlandırılmış bilgi işlem teknolojisi gerektiren her alanı domine etmesiyle sağladığı rekabet avantajının primli çarpanları hak ettiğini düşünüyoruz. Şirketin önümüzdeki sene gelirlerini %51, net karını %48 arttıracağı beklentileri fiyatlanırken, biz ikinci çeyrek ile beraber Blackwell satışlarının ivmelenmesiyle satış büyümesinin %56 seviyesine gelebileceğini düşünüyoruz.
- Nvidia piyasa payını %90'a yakın tutmakta zorlansa da, bunu sektörün genişleme hızı ile kompanse edebileceğini, net kar marjını yeni platformdaki sinerji kazançları ve fiyatlama gücü ile %60 seviyelerine çekebileceğini ve 2026 mali yılında hisse başına $4,88 net kar edebileceğini öngörüyoruz. Gerileyen faizlerin de etkisiyle kar çarpanlarında yaşanabilecek genişlemenin 40x 2026s ileri F/K çarpanını makul kıldığını ve sonuç olarak hissenin önümüzdeki mali yıl sonunda $195 seviyesine tırmanabileceğini düşünüyoruz.
 
  



 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.