Yataş Şirket Raporu (Oyak Yatırım)

Divan Markası ile büyüme potansiyeli sunuyor
Yataş’ı “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesi ile Araştırma kapsamına dahil ediyoruz. Hisse
için 12 aylık hedef fiyatımız 8.15 TL olup, %37 getiri potansiyeli sunmaktadır. Şirket,
2019 ve 2020 tahminlerimize göre 5.7x ve 4.4x FD/FAVÖK ile işlem görürken, yurt
dışı benzerlerine göre, 2019 ve 2020 yılları için sırasıyla %25 ve %33 iskontolu
olarak işlem görmektedir. Yataş son üç ayda endeksin %26 üzerinde getiri
sağlamıştır. Şirket’in düşük-orta segment fiyat stratejisi ve müşteri portföyüne
hitap edecek olan Divan markasıyla beraber, Yataş’ın uzun vadede pazar payını
artıracağını ve finansallarını güçlendireceğini düşünüyoruz. Buna ek olarak, 2019
yılsonu itibariyle şirketin nakit akışının iki yılın ardından pozitife döneceğini ve uzun
bir aradan sonra, 2020 yılında tekrardan temettü dağıtmaya başlamasını
bekliyoruz. Tüm bunlar neticesinde, önümüzdeki dönemde, şirketin endeksin
üzerinde bir getiri sağlayacağını düşünüyoruz.
Divan’ın uzun vadede Yataş’ın finansallarını güçlendireceğini düşünüyoruz
Şirket yönetimi ilave pazar payı kazanmak için düşük-orta fiyat stratejisi ve müşteri
portföyüne hitap etmesi planlanan Divan markasını kurdu. Buna göre, Yataş’ın
2019 yılında 10 adet, 2020 yılında ise 55 adet Divan markalı mağaza açacağını
düşünüyoruz. Açılacak olan bu mağazalardan 2019 yılı için 9mnTL, 2020 yılı için
162mn TL ek ciro katkısı bekliyoruz. 2019-2023 yılları arasında konsolide ciroda
%20.6 YBBO beklentimiz bulunuyor. Şirketin Divan markasıyla beraber uzun
vadede ölçek ekonomisinden yararlanacağını, fiyatlama gücünü koruyacağını ve
Divan markasına rağmen operasyonel giderlerini kontrol altında tutacağını
düşünüyoruz. Buna bağlı olarak, FAVÖK marjının 2019 yılında %15.6 ve 2020 yılında
%16 olmasını bekliyoruz.
Güçlü 3Ç19 beklentisi
Haziran ayında sonlanan KDV indirimine rağmen, yaz dönemlerinde artan evlilik
oranları neticesinde mobilya-yatak ihtiyacının artmasını bekliyor ve şirketin
finansal performansının güçleneceğini öngörüyoruz. Buna göre, Yataş’ın 311mn TL
net satışlar, 49mn TL FAVÖK ve 26mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz.
Açıklanmasını beklediğimiz bu rakamlar sırasıyla, yıllık bazda %27.2, %24.2 ve
%71.9 büyümeye işaret ediyor.
İki yılın ardından pozitif nakit akış beklentisi
Divan markasıyla beraber şirketin büyük ölçekli yatırımlarının tamamlandığını
düşünüyoruz ve buna göre 2019 ve 2020 yılları için sırasıyla 72mnTL ve 93mn TL
yatırım harcaması hesaplıyoruz. Divan markasının operasyonel giderlerde hafif
yükseliş yaratacağını düşünmemize rağmen güçlü FAVÖK performansı ve düşük
yatırım harcaması ihtiyacı neticesinde şirketin 2020-2022 yıllarında %7-%14
aralığında Nakit Akış Verimi (Nakit Akış/Piyasa Değeri) hesaplıyoruz.
2020 yılından itibaren Yataş’ın temettü dağıtmasını bekliyoruz
Hatırlatmak gerekirse, Yataş en son 2001 yılında temettü dağıtmıştı. 2019 ve 2020
yılı için öngördüğümüz 1.05x ve 0.90x Net Borç/FAVÖK oranına ek olarak, nakit
akışının pozitife dönüş beklentimiz neticesinde, şirketin her yıl dağıtılabilir
karından %30 nakit temettü dağıtmasını bekliyoruz. Yataş’ın 2020 yılında 29mn TL
brüt temettü dağıtacağını ve 3.3% temettü verimine sahip olacağını hesaplıyoruz

OYAK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.